經(jīng)歷了連續(xù)16周的資金凈投放之后，本周央行在公開市場(chǎng)終于實(shí)現(xiàn)了100億的凈回籠操作。同時(shí)引人關(guān)注的是，本周四3月期央票在發(fā)行量放大至320億元的同時(shí)，發(fā)行利率也意外上行16.30個(gè)基點(diǎn)。分析人士表示，隨著3月期央票與兩期正回購(gòu)的顯著放量，公開市場(chǎng)有望回歸常態(tài)化。而在2月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將公布之際，3月期央票發(fā)行利率的上行，則在很大程度上引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于加息的擔(dān)憂。

　　公開市場(chǎng)操作有望回歸常態(tài)

　　央行周四的公開市場(chǎng)操作結(jié)果顯示，當(dāng)日發(fā)行的320億元3月期央票對(duì)應(yīng)收益率2.7944％，較上周走高16.3個(gè)基點(diǎn)；同日進(jìn)行的720億元91天期正回購(gòu)中標(biāo)利率為2.80%，也較前一期上升15個(gè)基點(diǎn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，本周公開市場(chǎng)到期資金2150億元，經(jīng)過周二、周四的對(duì)沖后，本周實(shí)現(xiàn)凈回籠100億元，從而一舉終結(jié)了此前連續(xù)16周的資金凈投放。前16周凈投放累計(jì)規(guī)模已高達(dá)11550億元。有交易員表示，在正回購(gòu)、3月期央票先后放量后，公開市場(chǎng)有望回歸常態(tài)，預(yù)計(jì)未來央行將持續(xù)從公開市場(chǎng)凈回籠資金。

　　該市場(chǎng)人士同時(shí)稱，3月期央票利率的上行，進(jìn)一步凸顯了央行開始倚重公開市場(chǎng)回籠流動(dòng)性的決心，預(yù)計(jì)3月期央票利率還可能有所上升，而考慮到1年期央票利率的敏感性，其是否上行尚有待觀察。

　　國(guó)信證券分析師李懷定則指出，央行在數(shù)量工具的使用上，將不會(huì)一直依賴于準(zhǔn)備金率這一單一手段，否則將在政策空間上與引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期上將陷入被動(dòng)。而上半年公開市場(chǎng)的到期結(jié)構(gòu)，也支持目前央行放大3個(gè)月期限工具的規(guī)模，并實(shí)現(xiàn)在公開市場(chǎng)上的資金凈回籠。

　　截至3月10日的數(shù)據(jù)顯示，公開市場(chǎng)到期資金3、4兩月均超過6000億元，5月、6月則分別僅達(dá)到2390億元和2710億元。通過1-3月期工具的放量，央行在實(shí)現(xiàn)資金凈回籠的同時(shí)，可將到期資金“搬運(yùn)”至5、6兩月，以平滑到期資金量。

　　加息預(yù)期再次升溫

　　周四3月期央票發(fā)行利率的意外上行，引發(fā)了市場(chǎng)各方的多種猜測(cè)和分歧。一些分析人士強(qiáng)調(diào)，這可能更多顯示出央行通過公開市場(chǎng)回籠資金的決心；但也有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，其作為加息信號(hào)的可能依然不能排除。

　　某券商分析師認(rèn)為，近期公開市場(chǎng)到期資金量太大，央行當(dāng)務(wù)之急是著手從公開市場(chǎng)回籠資金，因此本周3月期央票利率走高并放量發(fā)行，主要還是應(yīng)當(dāng)理解為資金回籠的要求，并不應(yīng)當(dāng)理解為加息的前兆。他表示，3個(gè)月期限的央票并不是關(guān)鍵期限，其利率的變動(dòng)并不十分敏感，還并不能視作加息的信號(hào)。

　　然而，10日A股市場(chǎng)與銀行間債券市場(chǎng)均出現(xiàn)大跌的利空因素之一，就是再度加息預(yù)期的抬頭。

　　當(dāng)日市場(chǎng)有傳聞稱，2月份CPI數(shù)據(jù)或?qū)⑦_(dá)到4.8%或4.9%。對(duì)此，李懷定表示，如果2月CPI達(dá)到4.8%、4.9%，就不僅打破了此前市場(chǎng)的判斷，更要超過“許多政府官員的預(yù)期”。正是在此背景下，盡管本周以來3月期央票收益率在二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)大幅下滑，但由于前期市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策可能出現(xiàn)的放松過于樂觀，預(yù)期的改變使得周四公開市場(chǎng)操作在放量的同時(shí)，利率出現(xiàn)上升。

　　李懷定同時(shí)指出，在3月期央票利率上行之后，市場(chǎng)加息預(yù)期升溫是完全有道理的。除非2月GDP、投資增速等數(shù)據(jù)出現(xiàn)較大幅度的下滑，否則，在目前蔬菜等食品價(jià)格出現(xiàn)反彈、通脹壓力依然較大的背景下，加息依然“不可避免”。他表示，預(yù)計(jì)3月份、最晚4月初，央行將至少加一次息并上調(diào)一次存款準(zhǔn)備金率。 （王輝）