摩根士丹利執(zhí)行董事兼中國策略師婁剛在接受中國證券報記者采訪時表示:雖然國內(nèi)經(jīng)濟仍處于單向擴張階段,內(nèi)外需不確定預(yù)期較大,但2009年A股市場依然有很大可能跑贏全球股市。

　　單向擴張與再平衡

　　婁剛表示,目前中國經(jīng)濟仍在單向擴張,遠沒有達到再平衡。在需求不足的情況下,投資與生產(chǎn)推動的銷售額上升,除了增加市場波動外,對于企業(yè)利潤以及股價表現(xiàn)并沒有太多意義。

　　單向擴張是指增加政府主導(dǎo)的投資,刺激信貸,增加生產(chǎn),保留過剩產(chǎn)能和底薪冗員,定價能力和利潤空間保持低下。單向擴張意味著經(jīng)濟的進一步失衡,如果需求不能恢復(fù)增長,還將導(dǎo)致未來更大的風(fēng)險。它可以刺激銷售收入的增長,但最終將使股票等資產(chǎn)面臨評級下調(diào)的風(fēng)險。

　　還有一種政策,可以解讀為尋求再平衡。婁剛給出的定義是:積極加強社會保障、養(yǎng)老、公共醫(yī)療、教育等方面建設(shè),減輕消費者負擔(dān),刺激國內(nèi)消費,進行技術(shù)改造,關(guān)閉過剩產(chǎn)能。再平衡可能導(dǎo)致市場評級的暫時下調(diào),但有助于經(jīng)濟可持續(xù)增長。中國出現(xiàn)內(nèi)需不足的問題是有一定背景的。從總體架構(gòu)講,現(xiàn)在中國的教育、醫(yī)療、社會保障水平有很大的待提升空間,只有這些問題解決了,消費才會真正提升。

　　婁剛認為,再平衡縮減產(chǎn)能、控制投資沖動,看上去和單向擴張有矛盾,但他們是一個辯證的關(guān)系:經(jīng)濟急速下滑時,必須采用最有效的方法,那一定是投資;但投資解得了近渴,解不了遠憂,還是要利用再平衡來解決基本問題。

　　樂觀背后有隱憂

　　婁剛認為,在全球經(jīng)濟復(fù)蘇中,中國確實可能一馬當(dāng)先。但他強調(diào),如果出口和國內(nèi)消費進一步下滑,暫時的生產(chǎn)繁榮會引發(fā)另一輪去庫存過程。

　　首先,外需可能有更大的下行空間,或?qū)⒗^續(xù)讓人失望。G3發(fā)達經(jīng)濟體如果持續(xù)經(jīng)濟衰退,國內(nèi)制造業(yè)的策略制訂者以及政策制訂者就需要有更充足的心理準(zhǔn)備。如果發(fā)達經(jīng)濟體真的出現(xiàn)了長時間衰退,引發(fā)的問題將是比較嚴(yán)重的。

　　其次,2月份CPI出現(xiàn)6年來第一次同比下降,摩根士丹利中國消費零售領(lǐng)先指數(shù)（MSCI）也顯示,消費下降會持續(xù)到2009年7月份。中國的消費者雖然有很高的儲蓄率,但財富不是那么充裕。消費者的資產(chǎn)負債表上有很多是無形負債,包括退休養(yǎng)老問題等,消費者的凈財富值是不能等同于銀行存款的。

　　如果上述兩方面情況進一步惡化,我們面臨的就是內(nèi)外需同時放緩的問題。所以,今年主要的不確定因素,一是政策能不能及時向居民分配財富,促進消費;二是能否引導(dǎo)房地產(chǎn)市場走出現(xiàn)在的尷尬格局;三是政策能否有決心實現(xiàn)再平衡,放棄單向擴張的策略。這三個不確定因素最終會決定今年包括明年我國經(jīng)濟復(fù)蘇的效果和經(jīng)濟增長的可持續(xù)性,以及股市的終極走勢。

　　A股有望“一枝獨秀”

　　對于A股,婁剛認為中國股市今年繼續(xù)好于全球市場的概率很大。首先,如果外圍市場繼續(xù)下行,全球陷入深度衰退,中國經(jīng)濟會凸顯相對優(yōu)勢,因為政策有足夠的應(yīng)對措施,也有這樣的實力。其次,如果外圍市場上行,那肯定說明發(fā)達經(jīng)濟體出現(xiàn)了回暖跡象,中國的出口立刻會因此好轉(zhuǎn),加上前期的財政投入、內(nèi)需刺激,中國經(jīng)濟總量和企業(yè)利潤將迅速迎來擴張階段。

　　但婁剛同時也指出,波段交易是目前可獲利的唯一途徑。因為在實現(xiàn)經(jīng)濟再平衡之前,任何市場復(fù)蘇都不具備可持續(xù)性,不斷的政策干預(yù)和基本面數(shù)據(jù)會反復(fù)折磨市場。