受上周六央行加息影響，周一股市高開低走，放量跌破2800點關(guān)口，幾乎所有板塊都呈現(xiàn)資金流出態(tài)勢。風格方面，前期持續(xù)熱炒的中小市值個股以及傳統(tǒng)防御品種出現(xiàn)大幅跳水，而過去一周曾有過脈沖行情的金融地產(chǎn)也重歸沉寂。種種跡象表明，市場已處于非常謹慎的氛圍當中，投資者因擔憂后續(xù)利空因素而選擇了離場觀望的操作。

　　“差錢”格局：

　　不得不面對的現(xiàn)實

　　我們認為，造成市場弱勢格局的無疑是持續(xù)加息。從近期央行的政策動向不難判斷，未來抑制通脹將成為管理層不得不做出的選擇。盡管在政府行政調(diào)控下，蔬菜價格出現(xiàn)了一定程度的回落，但其余農(nóng)副產(chǎn)品特別是糧價的上漲勢頭并未減緩，而且目前引起物價上漲的因素正在擴散，PPI也出現(xiàn)了加速上漲的苗頭，預計春節(jié)期間CPI“破六”將成定局，如果天公再不作美，甚至有可能“破七”，物價形勢非常嚴峻。因此，有專家學者斷言市場已進入了加息周期。

　　持續(xù)加息必然導致市場呈現(xiàn)“差錢”格局。一方面，由于金融企業(yè)過度放貸，導致資本充足率不足，而加息可能引起銀行系統(tǒng)不良資產(chǎn)率提升，要求金融機構(gòu)增加撥備，從而最終導致資本市場再融資需求旺盛。另一方面，由于金融企業(yè)銀根鎖緊，企業(yè)在前期擴大產(chǎn)能和投資的倒逼下，不得不再向市場伸手要錢，這造成市場的流動性進一步匱乏。對于金融企業(yè)的再融資影響，投資者并不陌生，08年的二、三季度的記憶更是歷歷在目，更何況工業(yè)企業(yè)也有斷炊之虞。根據(jù)以上分析，周一行情之所以最終沒有出現(xiàn)“靴子落地”的積極作用，也很大程度在于投資者已形成了持續(xù)加息的預期，“差錢”是市場不得不面對的現(xiàn)實。

　　差別化政策

　　決定市場局部“不差錢”

　　然而，做出加息是非常艱難的選擇，因為加息對抑制我國貨幣信貸的作用一直就不很明顯。明年是“十二五”規(guī)劃元年，大量的規(guī)劃項目將出臺，很難想象政府投資者或大企業(yè)會因為所加的一點兒區(qū)區(qū)的利息而讓項目下馬，倒是剛剛有點兒復蘇苗頭的制造業(yè)投資特別是中小企業(yè)投資可能會因為加息或加息的預期而被扼殺在搖籃中。

　　此外，在西方主要國家推行零利率、國際流動性相當充裕的情況下，我國進一步加息的空間很有限，持續(xù)加息會導致熱錢的大量流入，與抑制流動性的初衷相違。

　　基于這種分析，我們可以確定加息是管理層“情非得已”，選擇加息更多的是為了彰顯決策層緊縮政策的決心，象征意義大于實際意義。也正因為這一點，未來管理層會慎重考慮加息的節(jié)奏和幅度，以及政策的落腳點。

　　我們認為，無論是上調(diào)存款準備金率還是加息，其目的都是為了減少信貸，但這兩年我國在制定或?qū)嵤┬刨J規(guī)模時非常寬松。因此，明年信貸政策的關(guān)鍵是要制定一個從緊的規(guī)模并嚴格實施規(guī)模管理，央行和銀監(jiān)會應該將今年所嘗試過的一些差別化的政策進一步細化并且制度化，這樣可以避免目前一些“一刀切”的政策導致商業(yè)銀行爭先沖規(guī)模的弊端。這就意味著政策會將流動性引入一個有利于結(jié)構(gòu)調(diào)整，產(chǎn)業(yè)升級的經(jīng)濟池子中去，因此，在差錢格局下，市場會存在“不差錢”的行情。

　　“潛伏”四大主題板塊

　　我們認為“不差錢”行情將出現(xiàn)在四大主題板塊中。

　　首先，關(guān)注產(chǎn)業(yè)升級主題板塊。從戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的角度來看，高端制造業(yè)和網(wǎng)絡(luò)信息化是產(chǎn)業(yè)升級的主要發(fā)展趨勢。發(fā)展高附加值的制造業(yè)務(wù)有利于打破中國制造在價值鏈低端的鎖定格局，提升我國的綜合實力。而實現(xiàn)這一環(huán)節(jié)，促進信息化建設(shè)、制定行業(yè)標準是關(guān)鍵手段。因此，投資者可關(guān)注物聯(lián)網(wǎng)、信息技術(shù)及新技術(shù)等相關(guān)行業(yè)。

　　其次，挖掘結(jié)構(gòu)調(diào)整主題板塊。結(jié)構(gòu)調(diào)整應有兩意，一是產(chǎn)業(yè)布局的調(diào)整，二是區(qū)域布局的調(diào)整。產(chǎn)業(yè)布局的調(diào)整意味著以“三新”為主的新興產(chǎn)業(yè)將取代傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的主導地位，而區(qū)域調(diào)整則意味著，區(qū)域經(jīng)濟仍將是2011年重頭戲，看好成渝板塊和皖江產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移兩大區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展龍頭。

　　第三，關(guān)注醫(yī)療保障主題板塊。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，衛(wèi)生健康問題越來越引起了社會關(guān)注。通過一系列醫(yī)改措施，未來醫(yī)藥及相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售和研發(fā)必然出現(xiàn)行業(yè)整合，對于龍頭醫(yī)療企業(yè)必然帶來又一次的發(fā)展契機，而隨著技術(shù)水平的提高，進口替代更有望持續(xù)打開市場空間。

　　第四，重點選擇促進民生主題板塊。消費者已從關(guān)注產(chǎn)品質(zhì)量向關(guān)注品牌轉(zhuǎn)移，高端消費是消費升級的重要趨勢。借助于生活水平的提高，細分市場的專業(yè)化生產(chǎn)更精確實現(xiàn)客戶價值，同時也為企業(yè)帶來競爭藍海，提升盈利空間。因此，投資者可重點關(guān)注兒童消費、女性消費、教育消費、保健消費等相關(guān)概念主題。

　　從短期市場波動來看，由于時值年末，交投謹慎導致市場低迷，但是弱勢往往是行情的起點。因此，在操作上，建議投資者堅守股本較小，股價適中和有一定的業(yè)績基礎(chǔ)的策略原則，不妨在冬天內(nèi)耐心“潛伏”，而忽略短期波動出現(xiàn)的股價調(diào)整，等待來年“不差錢”行情。