預(yù)計(jì)2012年銅價(jià)下跌空間有限：上半年銅價(jià)在歐債危機(jī)影響持續(xù)的作用下可能劇烈震蕩，倫銅或在6000-8500美元/噸之間運(yùn)行，滬銅則在48000-65000元/噸之間；下半年隨著宏觀環(huán)境逐步邁向?qū)捤桑瑐愩~震蕩重心上移至8500，滬銅上移至65000。

　　中國補(bǔ)庫需求支撐銅價(jià)

　　2011年中國進(jìn)口銅精礦和精銅以去庫存為主，2012年中國冶煉廠和銅材加工廠存在補(bǔ)庫需求。但是，銅礦重要出口國智利有減少對中國出口的傾向，而中國銅冶煉和精煉產(chǎn)能卻在持續(xù)擴(kuò)張。我們認(rèn)為，銅礦供不應(yīng)求的矛盾將令2012年中國地區(qū)銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)低位運(yùn)行，加上廢銅供應(yīng)緊張，冶煉廠將被迫減產(chǎn)甚至停產(chǎn)，銅新增冶煉精煉產(chǎn)能受到抑制，精銅產(chǎn)量增速放緩。在國家推行節(jié)能減排，抑制產(chǎn)能過剩的背景下，我們假設(shè)未來一年銅冶煉精煉產(chǎn)能擴(kuò)張幅度處在合理水平。

　　展望2012年，首先，電網(wǎng)投資仍將是拉動(dòng)銅需的主要?jiǎng)恿�。“十二五”期間，1.7萬億元的電網(wǎng)投資將帶動(dòng)年均340萬噸的精銅消費(fèi)。這一水平與“十一五”電網(wǎng)投資建設(shè)的高點(diǎn)基本持平。這暗示，“十二五”電網(wǎng)投資進(jìn)入穩(wěn)步發(fā)展階段，電力行業(yè)的精銅消費(fèi)將保持較高水平。其次，截至2011年10月份，全國保障房開工1033萬套，如果按照每套面積60平方米計(jì)算，總開工面積占2011年前10個(gè)月房屋新開工面積的38%。預(yù)計(jì)2012年政府將加大保障房建設(shè)資金投入并加快建設(shè)速度，以增加住房供應(yīng)，這將促進(jìn)家電生產(chǎn)。最后，我們測算發(fā)現(xiàn)，高鐵緩建對銅市影響有限。

　　歐美是中國廢銅進(jìn)口的主要來源地，但由于歐美經(jīng)濟(jì)增長疲軟，機(jī)械設(shè)備等更新速度放慢，廢銅供應(yīng)減少。廢銅供應(yīng)吃緊一方面造成精煉原料短缺，再生精銅產(chǎn)量下降，這就提高了精銅進(jìn)口增加的可能性；另一方面，對于像銅桿線這樣的生產(chǎn)企業(yè)，廢銅供應(yīng)不足所產(chǎn)生的需求溢出效應(yīng)將提振精銅需求。

　　國際市場需求謹(jǐn)慎樂觀

　　除中國以外的“金磚四國”(巴西、俄羅斯、印度和南非)近10年的精銅消費(fèi)占全球精銅消費(fèi)比重合計(jì)穩(wěn)定在10%以內(nèi)，低于美國，高于德國；而大部分年份，四國合計(jì)精銅消費(fèi)增速高于美國和德國。我們預(yù)計(jì)2012年四國精銅消費(fèi)保持增長，但增速或有所放緩，前景謹(jǐn)慎樂觀。

　　2009年12月以來，日本和歐盟基本走出了2008年金融危機(jī)導(dǎo)致的進(jìn)口需求衰退的陰影，進(jìn)口增長平穩(wěn)，但美國受房地產(chǎn)市場低迷影響，銅消費(fèi)增長乏力。盡管當(dāng)前美國樓市形勢好于08年金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，但前景或有反復(fù)；而歐洲困于財(cái)政緊縮，需求料將較大幅度下滑；日本精銅消費(fèi)預(yù)計(jì)變化不大，對銅市影響有限。（卓桂秋）