對(duì)于明年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將繼續(xù)下降，中國(guó)外需將出現(xiàn)下降。諸建芳預(yù)計(jì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)回落趨勢(shì)將延續(xù)至2012年一季度末和二季度初，2012全年GDP增長(zhǎng)8.5%，通脹將明顯回落至3.2%。經(jīng)濟(jì)走勢(shì)前低后高，需求結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整是增長(zhǎng)的內(nèi)在動(dòng)力。

　　歐債危機(jī)可能深化

　　中國(guó)證券報(bào)：歐債危機(jī)將對(duì)明年全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)有何影響？

　　諸建芳：歐債危機(jī)明年恐將深化和蔓延，使全球經(jīng)濟(jì)再度低迷，其風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要體現(xiàn)在四個(gè)方面。

　　一是2012年歐洲多個(gè)國(guó)家將面臨償債高峰考驗(yàn)，從2月至4月，待償債務(wù)本息高達(dá)2468億歐元。其中，意大利的償債壓力最為突出，本息達(dá)到1613億歐元。

　　二是歐洲銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露，銀行體系的債權(quán)債務(wù)關(guān)系已將核心國(guó)和邊緣國(guó)的經(jīng)濟(jì)利益綁定。目前，歐洲銀行對(duì)希臘等五國(guó)的債務(wù)敞口達(dá)到了22830億美元，一旦歐元區(qū)銀行業(yè)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，必將引爆新一輪的金融危機(jī)。而且，銀行業(yè)危機(jī)與經(jīng)濟(jì)危機(jī)能夠互為強(qiáng)化，放大金融體系的恐慌情緒，加劇實(shí)體經(jīng)濟(jì)的緊縮效應(yīng)。

　　三是近期東歐國(guó)家債務(wù)收益率上升，表明危機(jī)正沿著貿(mào)易和金融渠道向東歐國(guó)家擴(kuò)散、蔓延。與歐元區(qū)國(guó)家不同，東歐國(guó)家的外債還存在匯率風(fēng)險(xiǎn)，本幣的貶值和債務(wù)融資成本上升將加劇東歐政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

　　四是歐元區(qū)救助能力遭遇信任危機(jī)，市場(chǎng)接連爆發(fā)非理性震蕩。

　　盡管危機(jī)四伏，但治本之策難以形成。2012年第一季度主權(quán)債務(wù)危機(jī)可能繼續(xù)加重，意大利、西班牙和法國(guó)可能爆發(fā)新的危機(jī)，債務(wù)危機(jī)可能向銀行體系蔓延，從而導(dǎo)致銀行出現(xiàn)危機(jī)。發(fā)達(dá)國(guó)家將陷于低增長(zhǎng)，歐元區(qū)可能陷于衰退，美國(guó)僅僅是溫和復(fù)蘇，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)下降。我們預(yù)計(jì)歐洲央行今年底或明年初，可能再次降息25基點(diǎn)，然后將基準(zhǔn)利率維持在1%左右。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)前低后高

　　中國(guó)證券報(bào)：如何判斷明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)？

　　諸建芳：明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力來(lái)源于需求轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整，而全球經(jīng)濟(jì)低迷將再次促進(jìn)中國(guó)需求轉(zhuǎn)型，以避免經(jīng)濟(jì)硬著陸。

　　預(yù)計(jì)明年外需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)貢獻(xiàn)進(jìn)一步加大，消費(fèi)基本穩(wěn)定，投資結(jié)構(gòu)將適應(yīng)需求結(jié)構(gòu)的變化，服務(wù)業(yè)投資將加速，而地產(chǎn)投資增速大幅回落。2012年工業(yè)盈利增速預(yù)計(jì)回落至14%。

　　通脹處于快速回落的通道。總體判斷，2012年通脹將處于較低水平，預(yù)計(jì)2012年年中CPI將回落至2%-3%左右，2012年CPI全年上升3.2%，PPI為2.5%。不過(guò)，需要注意中東地區(qū)沖突加劇造成的油價(jià)飆升，這將成為通脹問(wèn)題的隱憂(yōu)。

　　GDP方面，預(yù)計(jì)回落趨勢(shì)將延續(xù)至2012年一季度末、二季度初，一季度GDP環(huán)比增長(zhǎng)7.6%左右，同比增長(zhǎng)8.3%，二季度環(huán)比增長(zhǎng)8%左右，同比增長(zhǎng)8.4%。2012年初經(jīng)濟(jì)仍將慣性下滑，在2011年四季度政策開(kāi)始微調(diào)的情況下，2012年二季度開(kāi)始房地產(chǎn)投資可能止跌，基礎(chǔ)設(shè)施投資回升，服務(wù)業(yè)和農(nóng)業(yè)在政策的刺激下可能加速增長(zhǎng)。因此，二季度經(jīng)濟(jì)可能企穩(wěn)，使得全年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)呈現(xiàn)前低后高的格局。

　　貨幣信貸政策或放松

　　中國(guó)證券報(bào)：明年的宏觀(guān)政策將如何變化？

　　諸建芳：明年宏觀(guān)政策將放松，力求保增長(zhǎng)和促轉(zhuǎn)型并重。2012年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)將略有降低，或?yàn)?.5%。在外需下降和地產(chǎn)投資下降的情況下，穩(wěn)增長(zhǎng)成為政策重心。2012年政策操作預(yù)計(jì)明顯放松，將繼續(xù)采用積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。貨幣信貸料放松，貸存比考核的硬約束將可能有所放松，明年新增貸款有望達(dá)到8.2萬(wàn)億元，貨幣增速回升至14%-15%。

　　此外，明年央行將繼續(xù)下調(diào)準(zhǔn)備金率，人民幣升值趨緩，預(yù)計(jì)繼續(xù)降低存款準(zhǔn)備金200基點(diǎn)左右，在2012年的一季度，不排除準(zhǔn)備金率一個(gè)月下調(diào)一次的可能。

　　利率方面，如果明年CPI在3.2%的水平，那么2012年真實(shí)利率大約在1%左右，而這個(gè)區(qū)域是利率政策穩(wěn)定區(qū)，正常情況下將保持利率穩(wěn)定，但如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅低于預(yù)期，也不排除利率下調(diào)的可能。

　　財(cái)政政策重在促使經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，預(yù)計(jì)2012年安排財(cái)政赤字8000億元左右，實(shí)際執(zhí)行規(guī)�？赡苓_(dá)到1.2萬(wàn)億元。著力點(diǎn)可以概括為“一延續(xù)、一恢復(fù)、一新增”，即對(duì)今年民生工程項(xiàng)目將延續(xù)支持；政府基建項(xiàng)目將逐步恢復(fù)，電力、城市鐵路投資成為重點(diǎn)；新增對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型相關(guān)行業(yè)加大扶持力度。繼續(xù)推進(jìn)結(jié)構(gòu)性減稅，加大對(duì)新興產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)的支持。