中國(guó)經(jīng)濟(jì)50人論壇成員、新浪財(cái)經(jīng)和清華經(jīng)管學(xué)院聯(lián)合舉辦的“新浪·長(zhǎng)安講壇”第208期日前召開(kāi)。論壇成員、中國(guó)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征發(fā)表了題為：“國(guó)際貨幣體系改革與人民幣國(guó)際化”的主題演講。曹遠(yuǎn)征表示，人民幣的國(guó)際化是在現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系有缺陷的前提下應(yīng)運(yùn)而生的，它可能會(huì)是一個(gè)比較長(zhǎng)期的進(jìn)程，應(yīng)該從周邊國(guó)家開(kāi)始逐步開(kāi)展。
人民幣國(guó)際化的基本概念
曹遠(yuǎn)征從人民幣國(guó)際化的一些基本概念談起。首先他提出，人民幣國(guó)際化屬于本幣國(guó)際化使用的范疇。本幣的國(guó)際化從金融學(xué)的角度來(lái)解釋?zhuān)褪菍?duì)國(guó)外非居民的資產(chǎn)負(fù)債表上廣泛地以該貨幣計(jì)價(jià)的投資。這個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表包括非居民政府負(fù)債表、金融機(jī)構(gòu)和非銀行金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表以及居民資產(chǎn)負(fù)債表。
本幣作為國(guó)際貨幣通常具有三種功能：一種是廣泛地用于國(guó)際貿(mào)易計(jì)價(jià)和結(jié)算；第二，由于其用于計(jì)價(jià)結(jié)算，就會(huì)產(chǎn)生支付需求，進(jìn)而在金融市場(chǎng)就可以用于借貸和投資；第三，隨著上述功能進(jìn)一步發(fā)展，本幣作為國(guó)際貨幣成為價(jià)值的承擔(dān)者從而成為儲(chǔ)備貨幣。
這也決定了從時(shí)間過(guò)程上來(lái)看，人民幣的國(guó)際化使用可能會(huì)是一個(gè)比較長(zhǎng)期的進(jìn)程。短期先表現(xiàn)在貿(mào)易安排上，主要體現(xiàn)在計(jì)價(jià)和結(jié)算方面；中期來(lái)看人民幣可能會(huì)成為國(guó)際金融市場(chǎng)的交易工具之一，例如香港的離岸人民幣市場(chǎng)已經(jīng)在金融上將人民幣作為交易工具；從長(zhǎng)期來(lái)看，如果人民幣能夠廣泛地進(jìn)入到國(guó)外非居民的資產(chǎn)負(fù)債表，就很可能成為繼美元、歐元、英鎊、日元后的第五種儲(chǔ)備資產(chǎn)，有一些國(guó)家已經(jīng)宣布開(kāi)始對(duì)人民幣進(jìn)行儲(chǔ)備。
其次曹遠(yuǎn)征提出，貨幣一旦國(guó)際化，有收益也會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)。收益主要是四方面。第一，鑄幣稅收入，也就是一種貨幣的印刷成本與票面價(jià)值之間的差額。一國(guó)貨幣一旦被國(guó)際化，那么該國(guó)就可以在全球范圍內(nèi)征收鑄幣稅。
第二，發(fā)行成本與發(fā)行收益之間的利差，可以降低對(duì)外融資成本，增加國(guó)際支付能力。以美元為例，美國(guó)的債務(wù)危機(jī)之所以不如歐洲嚴(yán)重，就是因?yàn)槊绹?guó)一旦出現(xiàn)支付困難，就會(huì)大量增發(fā)貨幣進(jìn)行償還，而不用考慮美元的實(shí)際價(jià)值。
第三，改善貿(mào)易條件減少匯兌風(fēng)險(xiǎn)并增加貿(mào)易便利化。以中國(guó)與東盟國(guó)家之間的貿(mào)易為例：金融危機(jī)以前，中國(guó)與東盟貿(mào)易使用的是美元支付，需將貿(mào)易雙方的貨幣先與美元兌換后再進(jìn)行支付。這中間就有匯率損失，如果美元匯率再波動(dòng)的話(huà)，損失就可能比較大。如果實(shí)行本幣直接結(jié)算的話(huà)，就會(huì)減少匯率損失。
此外，本幣國(guó)際化也可以提升本國(guó)的金融體系水平。一旦本幣成為國(guó)際貨幣，料理本幣業(yè)務(wù)就是料理國(guó)際業(yè)務(wù)，這樣，一國(guó)的金融體系就會(huì)產(chǎn)生國(guó)際影響。
本幣國(guó)際化帶來(lái)的最大風(fēng)險(xiǎn)則是“特里芬難題”。所謂“特里芬難題”，是指貨幣提供國(guó)所承擔(dān)的流動(dòng)性義務(wù)與本幣匯率穩(wěn)定之間的矛盾權(quán)衡。如果一國(guó)貨幣被國(guó)際廣泛使用，那么該國(guó)就會(huì)有一個(gè)長(zhǎng)期的逆差形成機(jī)制。這種長(zhǎng)期逆差形成以后，該國(guó)匯率就一定是不穩(wěn)定的。到目前為止，任何一種主權(quán)貨幣在國(guó)際化的過(guò)程中都逃不出“特里芬難題”的制約，要真正締造一個(gè)國(guó)際金融秩序或者國(guó)際貨幣體系，必須存在超主權(quán)貨幣。
上述矛盾還帶來(lái)了一個(gè)派生物，即本幣國(guó)際化后國(guó)家中央銀行的義務(wù)問(wèn)題。一國(guó)貨幣一旦有了國(guó)際性義務(wù)，與本國(guó)利益之間必然會(huì)產(chǎn)生矛盾，該國(guó)的中央銀行就很難制定該國(guó)的貨幣政策。
再次，曹遠(yuǎn)征表示，盡管人民幣作為國(guó)際貨幣已經(jīng)初現(xiàn)端倪，英國(guó)政府和新加坡政府目前就是否在兩國(guó)開(kāi)設(shè)人民幣離岸市場(chǎng)正在與中國(guó)政府展開(kāi)談判，但需要注意的是，人民幣作為主權(quán)貨幣，它的國(guó)際化一定要具備三個(gè)條件。第一，人民幣必須成為可兌換貨幣�？蓛稉Q貨幣不一定是國(guó)際化貨幣，例如港幣、新加坡元，但是作為國(guó)際貨幣，比如歐元、美元，一定要是全面可兌換的。
第二，人民幣在國(guó)際收支上要有逆差，這是滿(mǎn)足對(duì)方資產(chǎn)負(fù)債表廣泛持有該貨幣投資的前提，為貨幣的輸出創(chuàng)造了可能性。這種逆差雖然并不一定是全面逆差，但是至少要在國(guó)際收支的某個(gè)項(xiàng)下大量產(chǎn)生。
第三，該國(guó)的貨幣政策不能是完全獨(dú)立的。如果一國(guó)貨幣在國(guó)際上廣泛流通，那么該國(guó)就必須制定對(duì)世界經(jīng)濟(jì)負(fù)責(zé)的貨幣政策，而不是單純顧及本國(guó)利益。
美國(guó)就是在這個(gè)條件上飽受詬病。美元是全球的國(guó)際貨幣，但是美國(guó)的貨幣政策往往以美國(guó)利益為基點(diǎn)。例如美國(guó)為刺激本國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)行量化寬松政策，這在理論上是可行的，但是現(xiàn)實(shí)情況是該政策不但沒(méi)有刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)，反而加速了全球通貨膨脹。這凸顯了一個(gè)矛盾，即本幣作為國(guó)際貨幣的國(guó)家，往往難以權(quán)衡本國(guó)利益與國(guó)際利益。
另外還需要考慮經(jīng)濟(jì)實(shí)力與國(guó)際需求變化這兩個(gè)因素。第一，金融業(yè)歸屬于服務(wù)業(yè)，金融服務(wù)水平取決于國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。這個(gè)實(shí)力有兩點(diǎn)表現(xiàn)，首先是一國(guó)G DP占全球比重，即本國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球是不是有地位。小國(guó)的貨幣無(wú)法成為國(guó)際貨幣。其次是一國(guó)的開(kāi)放程度，即本國(guó)國(guó)際貿(mào)易的比重在全球貿(mào)易中所占的份額。一個(gè)封閉的國(guó)家，即使G D P很高，其本幣也不足以成為國(guó)際化貨幣。
第二個(gè)因素取決于國(guó)際貨幣體系的變動(dòng)。德國(guó)馬克和日元成為國(guó)際化貨幣是在上世紀(jì)70年代，當(dāng)時(shí)兩國(guó)的G D P達(dá)到世界8%，貿(mào)易額占到5%-10%。1973年美元與黃金脫鉤，固定匯率變?yōu)楦?dòng)匯率，這為德國(guó)馬克和日元成為國(guó)際化貨幣提供了契機(jī)。
由此可見(jiàn)，人民幣能不能在國(guó)際上廣泛使用不僅僅取決于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，還取決于國(guó)際形勢(shì)的變化。
