今年以來(lái)，資本市場(chǎng)一系列改革措施的頻頻出臺(tái)，曾讓市場(chǎng)信心備受鼓舞。然而，近期股市連創(chuàng)新低，又讓投資者對(duì)前景感到迷惘。如何看待這些改革措施的實(shí)施效果？如何認(rèn)識(shí)股市的低迷態(tài)勢(shì)？如何增強(qiáng)股市對(duì)于投資者的回報(bào)能力？本報(bào)記者就此專(zhuān)訪了深圳證券交易所總經(jīng)理宋麗萍。

　　不改革，資本市場(chǎng)無(wú)法承擔(dān)起推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重任

　　記者：今年證監(jiān)會(huì)密集出臺(tái)了一系列改革措施，既有叫好聲，也有質(zhì)疑聲。如何看待對(duì)這些改革的爭(zhēng)議？

　　宋麗萍：中央明確提出，要堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)要求，確保資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。通過(guò)調(diào)研我們認(rèn)識(shí)到，要充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的資源配置的功能，強(qiáng)化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)能力和水平，為投資者提供更多更好的選擇，改革創(chuàng)新勢(shì)在必行。

　　不改革，資本市場(chǎng)就無(wú)法承擔(dān)起推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的歷史性全局性重任。不改革，資本市場(chǎng)就沒(méi)有出路。

　　從最近一系列的措施來(lái)看，改革的方向是非常明確的，思路也很清晰地呈現(xiàn)出整體推進(jìn)的態(tài)勢(shì)，積極效果已經(jīng)初步顯現(xiàn)。當(dāng)然，改革目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)有一個(gè)過(guò)程，引起一些爭(zhēng)議是正常的，關(guān)鍵要不回避，不懈怠，積極應(yīng)對(duì)，義無(wú)反顧往前走。

　　兩頭入手理順市場(chǎng)價(jià)格體系，遏制炒新使新股價(jià)格真實(shí)反映公司價(jià)值，退市機(jī)制則重在遏制炒作垃圾股的風(fēng)氣

　　記者：目前，新股發(fā)行制度和退市制度改革最受關(guān)注，您如何看待這兩項(xiàng)改革的進(jìn)展？

　　宋麗萍：目前，“打新”、“炒新”現(xiàn)象得到有效遏制，新股定價(jià)越來(lái)越反映市場(chǎng)的真實(shí)需求。今年改革前48只新股發(fā)行市盈率則超過(guò)行業(yè)平均市盈率的22.6%，改革后發(fā)行的41只新股平均市盈率超過(guò)行業(yè)平均市盈率的2.7%，下降了近20個(gè)百分點(diǎn)，平均超募資金下降了30%，上市首日平均漲幅13.8%，改革前則為24.1%。行業(yè)公認(rèn)最有研究能力的基金和證券公司已經(jīng)成為新股定價(jià)的主力，一批“打新”專(zhuān)業(yè)戶開(kāi)始離場(chǎng)。

　　新股發(fā)行制度和退市制度改革就是要從入市、退市兩頭入手，完善資本市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制，理順市場(chǎng)價(jià)格體系。遏制炒新和改革新股發(fā)行體制，目的是通過(guò)推動(dòng)各市場(chǎng)主體歸位盡責(zé)，促使新股價(jià)格真實(shí)反映公司價(jià)值，實(shí)現(xiàn)一二級(jí)市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展。建立“能上能下”的順暢退市機(jī)制，則重在遏制炒作績(jī)差股、垃圾股的風(fēng)氣，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)價(jià)格的理性回歸。只有建立了合理的價(jià)格形成機(jī)制，才能從根本上提高資本市場(chǎng)的資源配置效率，提升對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)能力。

　　培育上市公司主動(dòng)分紅、回報(bào)股東的意識(shí)，資本市場(chǎng)的投資價(jià)值正在凸現(xiàn)

　　記者：多年以來(lái)，資本市場(chǎng)“重融資，輕投資”一直是很多投資者抱怨的問(wèn)題。今年監(jiān)管部門(mén)在提高投資者回報(bào)、改善投資環(huán)境方面做了很多努力。您如何評(píng)價(jià)這些舉措的效果？

　　宋麗萍：今年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)措施，鼓勵(lì)引導(dǎo)上市公司建立持續(xù)、清晰、透明的決策機(jī)制和分紅政策，培育上市公司主動(dòng)分紅、回報(bào)股東的意識(shí)。兩次降低證券交易經(jīng)手費(fèi)，降低50%的證券交易監(jiān)管費(fèi)，降低30%的期貨交易經(jīng)手費(fèi)，顯著降低了投資者的交易成本。不遺余力培育基金等機(jī)構(gòu)投資者，吸引了QFII的入市，為企業(yè)年金、社保基金、住房公積金和養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金入市創(chuàng)造有利條件。

　　根據(jù)2011年年報(bào)，A股上市公司股息率達(dá)到1.82%。市場(chǎng)中主要的藍(lán)籌銀行股2011年報(bào)現(xiàn)金分紅2690億元，以當(dāng)年末總市值3.79萬(wàn)億元算，銀行股股息率達(dá)到7%，為一年期定期存款利率的2倍多。穩(wěn)定的股息率是吸引長(zhǎng)期投資的前提，畢竟大多數(shù)投資者是追求穩(wěn)定收益的，資本市場(chǎng)的投資價(jià)值正在凸現(xiàn)。

　　今年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)充實(shí)了稽查隊(duì)伍的力量，加強(qiáng)稽查處罰力度，對(duì)查處的案件及時(shí)公布，提高了處罰威懾力。特別是對(duì)內(nèi)幕交易采取“零容忍”的態(tài)度，積極推動(dòng)最高人民法院、最高人民檢察院及時(shí)出臺(tái)了關(guān)于內(nèi)幕交易的司法解釋?zhuān)瑥呐e證責(zé)任、處罰措施方面大大強(qiáng)化了對(duì)內(nèi)幕交易的打擊力度，不僅加強(qiáng)了對(duì)投資者的保護(hù)，也為并購(gòu)重組的市場(chǎng)化改革創(chuàng)造了有利條件。這再次體現(xiàn)出改革措施配套、整體推進(jìn)的特點(diǎn)。

　　應(yīng)大力發(fā)展場(chǎng)外市場(chǎng)，大多數(shù)企業(yè)并不需要高流動(dòng)性的交易所市場(chǎng)，場(chǎng)外市場(chǎng)就能滿足市場(chǎng)化定價(jià)和股份適當(dāng)流動(dòng)的需求

　　記者：從二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)看，上證指數(shù)跌破了前期的低點(diǎn)。您如何看待當(dāng)前市場(chǎng)的走勢(shì)？

　　宋麗萍：市場(chǎng)的走勢(shì)是多重因素共同作用的結(jié)果，但是最重要的是基本面因素。近年來(lái)受境內(nèi)外多種因素影響，我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)也遇到了一些困難，上市公司的業(yè)績(jī)下滑趨勢(shì)比較明顯。資本市場(chǎng)要走出低迷狀態(tài)，根本上要依靠經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型和振興。

　　當(dāng)然，除了實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面的改革，資本市場(chǎng)自身也需要作出相應(yīng)的調(diào)整。例如，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)低迷，低成本并購(gòu)成為可能，上市公司利用資本市場(chǎng)并購(gòu)優(yōu)勢(shì)，加快產(chǎn)業(yè)整合，是提升業(yè)績(jī)的主要手段�，F(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板推出已經(jīng)快3年了，上市公司達(dá)到340多家，僅僅啟動(dòng)了20起達(dá)到重大資產(chǎn)重組標(biāo)準(zhǔn)或者發(fā)行股份的并購(gòu)，其中已有4起收購(gòu)實(shí)施完畢。這就需要資本市場(chǎng)推進(jìn)多方面的改革，如提高行政許可的效率，豐富并購(gòu)重組的支付手段，提高專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的服務(wù)能力。

　　與此同時(shí)，資本市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)完善層次結(jié)構(gòu)，發(fā)展場(chǎng)外市場(chǎng)，多渠道解決“兩多兩難”問(wèn)題，分流IPO壓力。不同階段、不同類(lèi)型、不同規(guī)模的企業(yè)對(duì)資本市場(chǎng)的需求是有差異的，大多數(shù)企業(yè)并不需要高流動(dòng)性的交易所市場(chǎng)，場(chǎng)外市場(chǎng)就能滿足市場(chǎng)化定價(jià)和股份適當(dāng)流動(dòng)的需求。

　　此外，在資本市場(chǎng)改革發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，應(yīng)注重配套環(huán)境建設(shè)。例如，市場(chǎng)對(duì)“紅利稅”的減免期盼已久，這對(duì)引導(dǎo)投資者長(zhǎng)期持股、吸引資本市場(chǎng)建設(shè)至為關(guān)鍵的長(zhǎng)期資金十分重要。

　　發(fā)行中小企業(yè)私募債，加快推出原油等戰(zhàn)略性期貨品種，資本市場(chǎng)的產(chǎn)品和層次結(jié)構(gòu)不斷豐富

　　記者：為提升資本市場(chǎng)的服務(wù)能力，今年還出臺(tái)了哪些有針對(duì)性的改革創(chuàng)新措施？

　　宋麗萍：年初以來(lái)，資本市場(chǎng)的產(chǎn)品和層次結(jié)構(gòu)不斷豐富。針對(duì)緩解中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，今年6月推出采用市場(chǎng)化設(shè)計(jì)、高效的中小企業(yè)私募債，目前已經(jīng)為北京、上海等地41家中小企業(yè)發(fā)債募資36.6億元。為了改變股強(qiáng)債弱的格局，改革債券發(fā)行監(jiān)管制度，推動(dòng)債券市場(chǎng)互聯(lián)互通。加快推出原油等戰(zhàn)略性期貨品種，增強(qiáng)我國(guó)市場(chǎng)的定價(jià)能力，貼近“三農(nóng)”需求，加大農(nóng)產(chǎn)品期貨品種的開(kāi)發(fā)力度。推進(jìn)場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)，恢復(fù)股權(quán)的完整性和流動(dòng)性，向下延伸并拓展市場(chǎng)覆蓋面，回歸資本市場(chǎng)的草根性。