昨天滬指曾一度跌破2000點，創(chuàng)出2009年2月3日以來新低。雖然最近一個階段以來，市場對這種可能性早已有心理準(zhǔn)備，但是當(dāng)這一天真的到來時，大眾的情緒還是產(chǎn)生了較大的波動。

　　我認(rèn)為造成中國股市持續(xù)低迷的原因，既有中長期的結(jié)構(gòu)性問題，也有周期性調(diào)整所產(chǎn)生的波動問題，更有全球金融市場危機(jī)所帶來的外部性問題。在結(jié)構(gòu)性問題上，中國資本市場長期以來處于企業(yè)融資功能凌駕于大眾財富功能之上的格局，要讓它遏制慣性掉轉(zhuǎn)方向，絕不是一件輕而易舉的事；而另一方面，世界經(jīng)濟(jì)的周期下行帶來的沖擊更加讓不健全的中國股市失去了中流砥柱。再加上近日歐債問題不斷深化，以及亞洲地域局勢出現(xiàn)緊張，讓投資者心里蒙上一層厚厚的陰影。

　　事實上，中國股市結(jié)構(gòu)性問題不是短時間內(nèi)就能解決的，但只要改革方向?qū)︻^，減少硬著陸風(fēng)險的順序?qū)︻^，我們就應(yīng)該對此充滿信心，畢竟現(xiàn)階段的中國資本市場，有投資意愿大于消費意愿的社會大眾，有國家龐大的儲蓄資源，有市場化、城市化與國際化的發(fā)展空間，也有股市發(fā)展至今所留下來的寶貴的經(jīng)驗教訓(xùn)，這些“比較優(yōu)勢”必將成為我們今后改革成功的基礎(chǔ)。

　　當(dāng)然目前結(jié)構(gòu)問題所帶來的挑戰(zhàn)確實千頭萬緒。比如，業(yè)績糟糕的壞企業(yè)如何以最小的成本退出市場？如何發(fā)揮外部市場兼并重組的力量來提高企業(yè)內(nèi)部治理的動力？如何真正做到保護(hù)投資者的利益，有效監(jiān)管包括保薦人、審批者、獨立董事等在內(nèi)的“外部”監(jiān)管人？如何打破操縱市場力量的投資者和融資者的霸道或違規(guī)行為，讓市場回歸公平，讓參與者回歸到理性投資的軌道上來？等等。

　　不管怎樣，眼下我們要兩條腿走路，一方面，監(jiān)管部門要繼續(xù)推進(jìn)金融市場的制度改革，使股民能夠進(jìn)行理性投資，從業(yè)績優(yōu)良的中國企業(yè)身上獲取穩(wěn)定可持續(xù)的財富增長。而不是再像過去那樣，過度依賴“資金市”，靠“零和博弈”去謀求不穩(wěn)定的財富增長。另一方面，為確保更多上市公司有良好的業(yè)績表現(xiàn)，中國政府要不斷花力氣改善投資環(huán)境，尤其是金融危機(jī)的影響還在延續(xù)的今天，更應(yīng)該加大力度給企業(yè)減稅，通過強(qiáng)化監(jiān)管，控制好物流成本，以提高企業(yè)的盈利能力，資金缺口不斷惡化的上市公司不可能得到股民青睞。

　　總之，中國未來的資本市場改革首先要確立價值創(chuàng)造的正確取向，努力從“資金市”改造為“財富市”，然后要完善市場環(huán)境，推動金融創(chuàng)新、分散風(fēng)險的專業(yè)化本領(lǐng)；在改革過程中，還要重視披露充分信息、公司治理機(jī)制到位的制度建設(shè)，確保市場越來越繁榮，流動性越來越充裕，進(jìn)一步打開金融創(chuàng)新和價值創(chuàng)造的發(fā)展空間，形成良性循環(huán)的最佳效果�！�(孫立堅 作者是復(fù)旦大學(xué)金融研究中心主任)