為了加強(qiáng)匯率的調(diào)節(jié)功能，2005年香港金管局推出了優(yōu)化聯(lián)系匯率制度。過去幾年，優(yōu)化后的聯(lián)系匯率制度一直行之有效。不過目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境與當(dāng)年已有了巨大變化，現(xiàn)在香港與內(nèi)地之間的融合程度與當(dāng)年不可同日而語，分析人士認(rèn)為，香港聯(lián)系匯率制度需要重新審視，以適應(yīng)形勢,但就此變革,時(shí)機(jī)尚不成熟。

　　對于聯(lián)系匯率制度的運(yùn)作，前香港金管局前總裁任志剛曾有過一番解釋：在匯率達(dá)到強(qiáng)方(1美元兌7.75港元)及弱方(1美元兌7.85港元)兌換保證匯率的水平時(shí)，金管局會(huì)與于金管局設(shè)有港元結(jié)算戶口的持牌銀行進(jìn)行美元與港元的兌換交易，金額不限。

　　歷史上，自2005年5月推出優(yōu)化措施以來，香港金管局一共在兌換范圍內(nèi)有過四次觸發(fā)強(qiáng)方，尚未有觸發(fā)弱方情況:

　　2005年5月底，大量資金涌入香港股市，香港銀行體系資金結(jié)余曾一度超過260億港元，使得港元匯率一度面臨相當(dāng)大的壓力，香港金管局被迫入市。

　　2007年10月，熱錢再度涌入，美元兌港元匯率數(shù)度擊穿7.75水平，香港金管局在9天之內(nèi)7次入市。

　　2008年熱錢再次來襲，當(dāng)年底，香港金管局向市場注入港元。不過一直到2009年，由于港匯多次觸及7.75紅線，香港金管局又?jǐn)?shù)次入市。據(jù)估算2009年流入香港的熱錢估算達(dá)6400億元。最近的一次則是在本月發(fā)生。

　　在這個(gè)制度框架之下，金管局的任何舉措只能算是被動(dòng)操作。在這兩個(gè)匯率水平進(jìn)行的任何兌換交易都是由銀行而非金管局主動(dòng)提出的。當(dāng)匯率處于強(qiáng)方及弱方兌換保證匯率之間，即兌換范圍之內(nèi)時(shí)，若金管局認(rèn)為貨幣環(huán)境需要采取行動(dòng)，金管局會(huì)采取主動(dòng)買美元沽港元或沽美元買港元。

　　過去多年，優(yōu)化后的聯(lián)系匯率制度一直行之有效。香港科技大學(xué)教授雷鼎鳴舉例說，97、98年間亞洲金融危機(jī)時(shí)期，流出的資金只有區(qū)區(qū)幾十億港元，但是利息卻曾一度飆升，造成了極大的困難。而優(yōu)化后，熱錢存放于金管局賬戶中的“銀行體系結(jié)余”，從2008年8月的47億迅速增長至2009年11月的高峰3180億，正是在這樣的制度下，其時(shí)香港未重蹈1997年的困境。

　　雷鼎鳴表示，外資流入雖會(huì)導(dǎo)致港元增發(fā)，從而帶來通脹，但香港金管局仍然可以發(fā)行外匯基金票據(jù)及債券，向市場借錢，減少鈔票的流通量。從2008年8月至2010年8月，金管局用此方法吸回5342億元，占流入七千多億資金的絕大部分。

　　過往多年香港的匯率制度多次適時(shí)改變。從1935年改變“銀本位”至“與英鎊掛鉤”，再到1972-1974年間的短暫與美元掛鉤，然后變?yōu)椤白杂筛��?dòng)”，最近的一次變動(dòng)則是1983年施行聯(lián)系匯率制度。此外，還包括1998年推出的七項(xiàng)鞏固貨幣發(fā)行局制度的技術(shù)性措施，2005年推出的三項(xiàng)優(yōu)化聯(lián)系匯率制度運(yùn)作的措施。這些匯率制度的改革，有得有失，但適時(shí)改變確實(shí)在各個(gè)階段促進(jìn)了香港的繁榮發(fā)展。

　　從聯(lián)系匯率制度推行的經(jīng)濟(jì)環(huán)境看，與當(dāng)年已有了巨大變化。現(xiàn)在香港與內(nèi)地之間的融合程度與當(dāng)年不可同日而語。事實(shí)上，香港金管局前總裁任志剛，在6月發(fā)表《香港貨幣體制的未來》一文中提出，香港聯(lián)系匯率制度必須檢討，以適應(yīng)形勢。他的理由是，美國大肆量化寬松及人民幣持續(xù)升值，使香港在聯(lián)系匯率機(jī)制下，飽受超低息與熱錢涌入促成的資產(chǎn)泡沫和通脹風(fēng)險(xiǎn)。

　　而香港科技大學(xué)教授雷鼎鳴在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)則不斷強(qiáng)調(diào)，“制度確實(shí)要變，但是時(shí)機(jī)還沒有成熟。”雷鼎鳴給出的理由是，聯(lián)系匯率制度是同美元掛鉤的，但是現(xiàn)在香港與內(nèi)地經(jīng)濟(jì)聯(lián)系非常緊密，比如在貿(mào)易一項(xiàng)，內(nèi)地是對美國的數(shù)倍之多。而海外機(jī)構(gòu)也把港元當(dāng)作是人民幣的替身。

　　目前對聯(lián)系匯率制度的意見有兩種：一種是與人民幣直接掛鉤，另一種是一攬子貨幣，但是這也似乎很難行得通。雷鼎鳴舉例說，這兩種意見都有一個(gè)悖論，如果海外炒家涌入，沽空港元的時(shí)候，香港怎么辦，按照目前香港人民幣存量看遠(yuǎn)遠(yuǎn)難以滿足需求，不到8000億的存量怎么去滿足幾萬億的需求。而如果將來人民幣可以自由兌換后，這一難題可以迎刃而解。