申銀萬國：消費(fèi)也能進(jìn)攻
再平衡的關(guān)鍵點(diǎn)：收入分配結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的不平衡主要表現(xiàn)為，全球經(jīng)濟(jì)和金融不平衡，中國儲(chǔ)蓄和消費(fèi)不平衡，以及中國財(cái)政和碳排放不平衡。
再平衡的受益主題：大消費(fèi)、中部區(qū)域、新興產(chǎn)業(yè)。
再平衡中的2010年A股：震蕩向上，預(yù)計(jì)2010年滬深300指數(shù)的核心波動(dòng)區(qū)間是（3200，4650），對(duì)應(yīng)上證綜指（2900，4200）。
正面因素：2011年的盈利預(yù)測(cè)有望提升、估值水平仍然合理、人民幣升值預(yù)期帶動(dòng)熱錢流入；
風(fēng)險(xiǎn)因素：融資壓力依然顯著、熱錢流向可能逆轉(zhuǎn)、貨幣信貸政策可能微調(diào)；
運(yùn)行節(jié)奏：預(yù)計(jì)近期沖高后在一季度前期可能遇到年內(nèi)第一個(gè)高點(diǎn)，然后回落，在第二季度筑底回升，下半年再震蕩向上；
關(guān)注因素：一季度中后期，在國內(nèi)信貸政策調(diào)整、美聯(lián)儲(chǔ)升息預(yù)期共同作用下市場(chǎng)可能出現(xiàn)震蕩。
首推的三個(gè)行業(yè)：房地產(chǎn)（更加偏好中部）、醫(yī)藥、煤炭。
中金公司：非尋常政策周期中的驚喜和擔(dān)憂
2009年是政策驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇年，2010年在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之后上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將走向正常。自下而上的盈利預(yù)測(cè)顯示，中金覆蓋股票池盈利2010年有望增長(zhǎng)28.3%。其中，金融公司絕對(duì)盈利雖受金融危機(jī)影響，但并未出現(xiàn)下滑；而非金融公司盈利在2008年下滑之后，2009年恢復(fù)，2010年將創(chuàng)新高。自上而下，根據(jù)當(dāng)前宏觀組對(duì)2009年/2010年的宏觀變量的基本判斷，非金融類上市公司2010年盈利增速有望達(dá)到29%，總體上市公司盈利增長(zhǎng)2010年在25%-30%。
盈利增長(zhǎng)是2010年驅(qū)動(dòng)股市的主要力量。業(yè)績(jī)繼續(xù)高增長(zhǎng)奠定了一季度基本面大背景，宏觀經(jīng)濟(jì)同比高增長(zhǎng)和環(huán)比加速對(duì)股市形成支持，A股市場(chǎng)目前估值整體不存在明顯泡沫。在一定的假設(shè)條件下，DDM模型得到A股市場(chǎng)合理估值區(qū)間在15-20倍。以估值中樞17.5倍動(dòng)態(tài)市盈率為基準(zhǔn)，目前滬深300的市盈率12個(gè)月動(dòng)態(tài)市盈率為16.7倍，2010-2011年的業(yè)績(jī)復(fù)合年增長(zhǎng)率為24%，估值提升和盈利增長(zhǎng)可能帶來未來12個(gè)月大盤25%-30％的上升空間。
行業(yè)配置建議：超配保險(xiǎn)、地產(chǎn)及內(nèi)需中的周期性行業(yè)。
海通證券：回歸正�；�
伴隨歐美國家消費(fèi)增速漸趨平穩(wěn)，以及我國城市化與工業(yè)化的延續(xù)，預(yù)計(jì)2010年我國宏觀經(jīng)濟(jì)增速將回歸至正�；癄顟B(tài)下的潛在增長(zhǎng)水平。經(jīng)濟(jì)正常化將促使上市公司整體盈利水平向均值回歸，初步預(yù)計(jì)滬深300成份公司總體2010年歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)同比增幅大致為25.0%。此業(yè)績(jī)?cè)龇较码[含的2010年A股公司整體加權(quán)平均ROE值約為18.0%，且未來上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍存在上調(diào)可能。
2010年經(jīng)濟(jì)“正常化”背景下可能對(duì)A股運(yùn)行趨勢(shì)產(chǎn)生較大影響的有四項(xiàng)非常化因素，其中正面因素略占優(yōu)勢(shì)。我們對(duì)A股市場(chǎng)2010年運(yùn)行趨勢(shì)持相對(duì)樂觀觀點(diǎn)，市場(chǎng)節(jié)奏可能呈現(xiàn)“春熱冬暖”態(tài)勢(shì)。A股合理估值區(qū)間在（15X，25X）的范圍內(nèi)，預(yù)計(jì)股指總體上有望呈現(xiàn)“曲折上行”格局。相對(duì)目前指數(shù)點(diǎn)位而言，預(yù)計(jì)2010年A股指數(shù)向上存在30%左右的潛在上漲空間，股指上漲動(dòng)力主要來自經(jīng)濟(jì)趨于正�；A段帶動(dòng)的企業(yè)盈利的正�；鲩L(zhǎng)。
就行業(yè)配置策略而言，建議超配上游與消費(fèi)品，并建議重點(diǎn)關(guān)注新能源、泛浦東與新疆板塊等三個(gè)主題投資品種。
國泰君安：強(qiáng)有效市場(chǎng)下的攻守平衡
在2009年大幅上漲之后，2010年A股市場(chǎng)會(huì)走出震蕩行情，存在整體泡沫化的可能性較小。2010年的震蕩主要受制于內(nèi)因，關(guān)鍵因素有信貸投放、股票市場(chǎng)供求、估值與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。而外部因素對(duì)A股市場(chǎng)影響不大，如美元走勢(shì)、大宗商品價(jià)格和新興市場(chǎng)泡沫和債務(wù)問題。目前市場(chǎng)對(duì)2010年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期達(dá)到28%-30%，考慮到今年業(yè)績(jī)單季度增長(zhǎng)前高后低，我們認(rèn)為市場(chǎng)估計(jì)存在錨定性預(yù)測(cè)偏差錯(cuò)誤。市場(chǎng)的運(yùn)行展望為：年初周期性行業(yè)回暖帶來經(jīng)濟(jì)景氣并演繹跨年度行情，3-6月份可能出現(xiàn)調(diào)控，不過這屬于市場(chǎng)較為一致的預(yù)期。下半年看消費(fèi)，但是這點(diǎn)我們并沒有看清楚，特別是如何平衡和估計(jì)城市化工業(yè)化的平穩(wěn)長(zhǎng)期發(fā)展下因?yàn)榇碳はM(fèi)政策效力下降引起的中短期波動(dòng)。
在市場(chǎng)風(fēng)格上，最重要的風(fēng)險(xiǎn)收益在于質(zhì)差中小盤股價(jià)值回歸的同時(shí)低估值大盤股的階段性表現(xiàn)。投資主題上，消費(fèi)和服務(wù)類內(nèi)需、制造業(yè)的行業(yè)并購與整合是2010調(diào)結(jié)構(gòu)年的重要主題。行業(yè)配置上，鋼鐵、化工、建筑、建材、機(jī)械、有色等中上游行業(yè)正進(jìn)入景氣擴(kuò)張階段，是上半年特別是跨年度的投資重點(diǎn)，下半年應(yīng)該加大防御性資產(chǎn)配置。
方正證券：擴(kuò)內(nèi)需巨輪啟航破迷霧
2010年，在經(jīng)濟(jì)已經(jīng)基本企穩(wěn)情況下，“調(diào)結(jié)構(gòu)”和“管理通脹預(yù)期”將成為政策重點(diǎn)：第一是要對(duì)投資、消費(fèi)和出口三大增長(zhǎng)動(dòng)力的結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，第二是調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，第三是關(guān)注國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)再平衡問題，特別是人民幣匯率政策的調(diào)整。人民幣升值除了可以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)外，還能化解輸入型通脹壓力，有利于管理通脹預(yù)期。
2010年市場(chǎng)振幅不會(huì)大于2009年，全年振幅在50%-60%之間，上證綜合指數(shù)的波動(dòng)范圍為2706-4209點(diǎn)，七大因素促股指震蕩上行：業(yè)績(jī)回升助股指上行、人民幣升值預(yù)期利好股市、股指期貨推出使大盤藍(lán)籌股煥發(fā)活力、流動(dòng)性處在擴(kuò)張中后期、全流通平穩(wěn)實(shí)現(xiàn)，國際板將沖擊小盤股估值體系、股指在估值“臨界區(qū)域”與“物有所值”之間尋找平衡、匯金增持“三大行”鞏固市場(chǎng)信心。由于A股在2009年出現(xiàn)了較大幅度的修復(fù)性行情，許多行業(yè)價(jià)值得到充分體現(xiàn)，因此2010年系統(tǒng)性投資機(jī)會(huì)不如2009年。
2010年主題投資機(jī)會(huì)此起彼伏，具體有五大主題：消費(fèi)升級(jí)、新興產(chǎn)業(yè)、股指期貨、人民幣升值、通貨膨脹。
民生證券：權(quán)重藍(lán)籌
2010年經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入復(fù)蘇階段，特征概括為：總量上將表現(xiàn)出“高增長(zhǎng)、低通脹”的周期特征，市場(chǎng)對(duì)CPI的關(guān)注將超過GDP；結(jié)構(gòu)改善勝于總量增長(zhǎng)，三駕馬車回歸常態(tài)與均衡，政府投資有望帶動(dòng)民間投資；微觀業(yè)績(jī)趕超宏觀指標(biāo)，預(yù)計(jì)2010年業(yè)績(jī)同比增速將達(dá)20%以上�；久嬗型蔀槭袌�(chǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力量。
從周期演變邏輯，我們看好2010年“高增長(zhǎng)、低通脹”環(huán)境下的證券市場(chǎng)。經(jīng)濟(jì)在總量增長(zhǎng)的同時(shí)結(jié)構(gòu)將有所改善，復(fù)蘇質(zhì)量將明顯提高；政策雖面臨微調(diào)，但適度寬松的性質(zhì)不變，如果管理層對(duì)股票供給調(diào)控適當(dāng)，流動(dòng)性有基本保障；預(yù)測(cè)2010年工業(yè)增加值同比增速在15%-20%，上市公司整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)在20%-30%；經(jīng)濟(jì)“高增長(zhǎng)、低通脹”的黃金復(fù)蘇和企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提速佳期，估值水平可享受30倍市盈率。同時(shí)權(quán)重藍(lán)籌業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和估值水平提升空間更大，預(yù)計(jì)上證指數(shù)主要運(yùn)行區(qū)間在2800-4500點(diǎn)。
看好經(jīng)濟(jì)才看好市場(chǎng)，看好藍(lán)籌才看好指數(shù)，2010年的總體策略是“權(quán)重藍(lán)籌”。
浙商證券：兌現(xiàn)復(fù)蘇預(yù)期 聚焦結(jié)構(gòu)調(diào)整
由于2009年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，估值恢復(fù)到合理水平，在流動(dòng)性刺激下A股市場(chǎng)已經(jīng)部分透支了2010年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因此，在流動(dòng)性有所減弱，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)難以超預(yù)期背景下，2010年股市的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)將明顯減少，而風(fēng)險(xiǎn)有所增加。股市領(lǐng)先基本面3-6個(gè)月見底，盡管宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇仍在持續(xù)，但對(duì)于復(fù)蘇預(yù)期而言已經(jīng)處于逐步兌現(xiàn)之中，股票市場(chǎng)整體性的復(fù)蘇“盛宴”可能已經(jīng)進(jìn)入尾聲。
隨著2010年一、二季度出口大幅增長(zhǎng)，CPI、PPI快速攀升，GDP增速可望達(dá)到11%左右，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將十分“靚麗”。而宏觀數(shù)據(jù)越健康，越為當(dāng)局采取緊縮政策提供條件，預(yù)計(jì)上半年出臺(tái)緊縮政策的力度會(huì)大于目前市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)將呈現(xiàn)震蕩下跌走勢(shì)。而在不利因素逐步消化后，年中可能出現(xiàn)低點(diǎn)。隨著出口復(fù)蘇、私人投資回暖，A股市場(chǎng)將見底回升。我們認(rèn)為2010年的A股市場(chǎng)可能呈現(xiàn)“V”形走勢(shì)，上市公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)29%，利潤(rùn)向產(chǎn)業(yè)鏈的中下游轉(zhuǎn)移。上證指數(shù)波動(dòng)區(qū)間為2600-4200點(diǎn)，對(duì)應(yīng)上海市場(chǎng)2010年市盈率15-25倍、市凈率2.40-3.97倍，估值中樞較2009年有所下移。
華寶證券：從結(jié)構(gòu)調(diào)整中尋找價(jià)值成長(zhǎng)型企業(yè)
美聯(lián)儲(chǔ)在2010年二季度前繼續(xù)維持低利率政策，但如果美元利率或然出現(xiàn)的變化可能成為震蕩的主要因素；全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)的投資者避險(xiǎn)情緒減退和美國的低利率政策將促使美元中期仍處于震蕩貶值通道，支持資產(chǎn)價(jià)格上升以及國際大宗商品價(jià)格保持高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)。
中國2010年上半年政策仍將保持適度寬松，貨幣政策將在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與管理通脹之間尋求平衡，全年的政策著力點(diǎn)將在于進(jìn)一步促進(jìn)消費(fèi)需求，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與增長(zhǎng)方式調(diào)整；投資者信心的恢復(fù)程度和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的穩(wěn)定性將成為影響2010年市場(chǎng)的主要因素，隨業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，股指將在2010年有所抬高。股市的供求關(guān)系變化、貨幣政策的微調(diào)將成為市場(chǎng)波動(dòng)和抑制行情持續(xù)上漲的主要因素。
針對(duì)內(nèi)需增長(zhǎng)，面向全國市場(chǎng)，跨越規(guī)模瓶頸的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)類企業(yè)是投資者機(jī)會(huì)之窗口重點(diǎn)。在市場(chǎng)波動(dòng)過程中，投資者回避通脹風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)、醫(yī)藥、能源、造紙、森工、化肥農(nóng)藥仍將成為投資者做多的主要選擇，因此包含具有資產(chǎn)概念的強(qiáng)周期類行業(yè)，如煤炭、金融、有色、房地產(chǎn)等也將是市場(chǎng)波動(dòng)中的反彈急先鋒。
東海證券：以進(jìn)為退
2010年中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)處在高增長(zhǎng)與溫和通脹的復(fù)蘇階段，而政策將成為主導(dǎo)市場(chǎng)變化的重大因素。2010年將面臨“以進(jìn)為退”的政策，這一政策將促經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇，但同時(shí)經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇催生退出政策預(yù)期開，每個(gè)時(shí)點(diǎn)上政策預(yù)期的變化都會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響。
2010年全年各季經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的“倒V型”走勢(shì)對(duì)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的預(yù)期將構(gòu)成影響，而這進(jìn)一步影響微觀企業(yè)盈利預(yù)期。由于年初預(yù)期值較低，未來在一季度經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)下，市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期有望提高。而隨著下半年經(jīng)濟(jì)增速的回落，宏觀預(yù)期也將回落。與此類似，上市公司盈利預(yù)期的整體變化也將呈“倒V型”。
2010年A股市場(chǎng)“前高后低”。上半年隨著市場(chǎng)流動(dòng)性復(fù)蘇，在政策面明確和年報(bào)、一季報(bào)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)推動(dòng)下，市場(chǎng)在流動(dòng)性和盈利預(yù)期的雙重推動(dòng)下震蕩上行；而下半年由于政策面的不確定，樂觀的盈利預(yù)期面臨回落修正，同時(shí)流動(dòng)性邊際遞減，市場(chǎng)面臨調(diào)整回落風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為，2010年滬深300指數(shù)核心運(yùn)行區(qū)間在（3400，5000），對(duì)應(yīng)上證指數(shù)運(yùn)行區(qū)間為（3000，4600）左右。
英大證券：堅(jiān)持就是勝利
歐美經(jīng)濟(jì)：歐美等發(fā)達(dá)國家史無前例的大規(guī)模救助及經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃最終產(chǎn)生了積極效果，隨著去杠桿化進(jìn)程的推進(jìn)，消費(fèi)者信心的恢復(fù)，歐美等國經(jīng)濟(jì)衰退的堅(jiān)冰已漸漸消融，復(fù)蘇的綠芽正待破土而出；
中國經(jīng)濟(jì)：2010年，出口恢復(fù)，投資平穩(wěn)，消費(fèi)再接再厲，三駕馬車齊力拉動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2010年我國出口增速將明顯恢復(fù)；投資由于中央及地方基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目的連續(xù)性以及對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的期望，政府及民間投資均有望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，擴(kuò)大內(nèi)需依然是宏觀政策的重要目標(biāo)；而我國二三線城市的消費(fèi)升級(jí)才剛剛啟動(dòng)潛力依然很大，所以預(yù)計(jì)2010年消費(fèi)有望再接再厲。
流動(dòng)性：歐美恐難快收，而2010年熱錢流入和儲(chǔ)蓄搬家能夠持續(xù)為國內(nèi)市場(chǎng)注入流行性；業(yè)績(jī)：上市公司利潤(rùn)逐漸恢復(fù)增長(zhǎng)，有助于降低A股市場(chǎng)整體估值水平。
市場(chǎng)研判：震蕩上行概率較大。從估值水平、市場(chǎng)情緒、監(jiān)管層態(tài)度、經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及全流通市場(chǎng)帶來的利益一致性等幾個(gè)方面來看，A股市場(chǎng)震蕩上行、重心不斷上移的概率較大，但上漲速度會(huì)放緩。
西南證券：資本解放后的中國價(jià)值重估
2010年是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并穩(wěn)固的關(guān)鍵年，保持政策的連續(xù)性是2010年經(jīng)濟(jì)的重要方針，預(yù)防并管理好通脹也是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)刺激成果的重要舉措。因此，2010年也是刺激性經(jīng)濟(jì)政策逐步退出的關(guān)鍵時(shí)間窗口，2010年經(jīng)濟(jì)季度數(shù)據(jù)可能出現(xiàn)前高后平態(tài)勢(shì)，全年保持9.3%左右的增長(zhǎng)速度。
2010年我們預(yù)期銀行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)16%，中石油受消費(fèi)增長(zhǎng)以及高油價(jià)影響，預(yù)期增長(zhǎng)15%，其它A股受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)15%的增速，合計(jì)利潤(rùn)有望保持14.55%的小幅增長(zhǎng)。因此，在收緊流動(dòng)性過程中盡管市場(chǎng)存在比較大的壓力，但仍然具備較高的估值底線。按照15-22倍PE計(jì)算，市場(chǎng)市值總額有望達(dá)19.7-28.9萬億，相比目前的24萬億，預(yù)期有-18%-20%的震蕩空間。市場(chǎng)核心價(jià)值區(qū)域在2700-3960點(diǎn)，極端漂移區(qū)域在2400-4200點(diǎn)。
2010年我們看好金融、地產(chǎn)、汽車與軌道交通、裝備制造和食品飲料、醫(yī)藥、紡織服裝中的品牌消費(fèi)，有色金屬和煤炭、石油天然氣也具備了良好的投資價(jià)值。
安信證券：盛衰相繼
全球主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程均已進(jìn)入V型右側(cè)，我們預(yù)計(jì)，基于存貨調(diào)整和經(jīng)濟(jì)主體的適應(yīng)性預(yù)期，2010年全球主要經(jīng)濟(jì)體的GDP增速都會(huì)觸及前期均值，之后出現(xiàn)分化。從消費(fèi)、投資和出口三方面進(jìn)行分析，我國投資與出口占GDP的比重似乎已經(jīng)或者正在走過拐點(diǎn)，如果消費(fèi)不能快速上升，中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)臺(tái)階式減速的風(fēng)險(xiǎn)正在加大。
2010年上市公司凈利潤(rùn)總額和每股盈利創(chuàng)出歷史新高沒有任何懸念，我們預(yù)計(jì)上市公司盈利增速在25%-30%。但由于勞動(dòng)生產(chǎn)率的提升速度放緩以及基礎(chǔ)原材料價(jià)格的上漲，上市公司特別是非金融業(yè)ROE水平難以恢復(fù)到歷史高點(diǎn)。
相對(duì)于2009年，2010年國內(nèi)資本市場(chǎng)流動(dòng)性的充裕程度將明顯下降。影響流動(dòng)性的因素包括：銀行資本充足率的限制、貨幣政策轉(zhuǎn)向、美元反彈以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的吸引力上升，我們相信其中至少有兩個(gè)因素會(huì)在2010年起作用，從而削弱資本市場(chǎng)吸引力。我們認(rèn)為2010年資本市場(chǎng)指數(shù)表現(xiàn)將相對(duì)平淡，預(yù)期上證綜指3700點(diǎn)以上是風(fēng)險(xiǎn)較大區(qū)域，2700點(diǎn)以下是安全區(qū)域。
中信建投：王者歸來
從基本面來看，世界經(jīng)濟(jì)在確定的復(fù)蘇路徑上緩慢前行，而中國經(jīng)濟(jì)也將繼續(xù)延續(xù)復(fù)蘇之路。雖然2010年的投資將較2009年出現(xiàn)一定回落，但進(jìn)出口的復(fù)蘇和消費(fèi)啟動(dòng)將繼續(xù)支撐GDP超過8％的增速。而從企業(yè)盈利來看，企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)也將得到進(jìn)一步改善，因此，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路在一定程度上將支持股指繼續(xù)攀升；從整體的流動(dòng)性格局來看，資金供求較2009年將呈現(xiàn)此消彼漲局面，2010年流動(dòng)性將處于一種合理狀態(tài)，而不會(huì)像2009年那樣成為推動(dòng)市場(chǎng)上行的主要力量。
根據(jù)各行業(yè)利潤(rùn)增速預(yù)測(cè)情況計(jì)算，2009年上市公司整體利潤(rùn)增速為23%，2010年增速為18.9%。而從估值來看，對(duì)應(yīng)2009年和2010年業(yè)績(jī)，目前市場(chǎng)整體估值處于合理區(qū)間，但存在結(jié)構(gòu)性失衡。結(jié)合上市公司2010年盈利與市場(chǎng)估值情況，我們判斷2010年上證指數(shù)運(yùn)行區(qū)間為2700-5000 點(diǎn)。
2010年將是結(jié)構(gòu)調(diào)整年，結(jié)構(gòu)調(diào)整之一為消費(fèi)與投資比例結(jié)構(gòu)的調(diào)整，重點(diǎn)關(guān)注大消費(fèi)概念，主要為汽車和地產(chǎn)；結(jié)構(gòu)調(diào)整之二為投資內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整，包括對(duì)過剩產(chǎn)能行業(yè)的限制和新興產(chǎn)業(yè)的升級(jí)。
國盛證券：莫道今歲芳菲盡 來年復(fù)蘇花更沁
2010年，積極財(cái)政政策有望繼續(xù)，貨幣政策以數(shù)量化控制流動(dòng)性為先，而利率調(diào)整為后，其中美國利率政策調(diào)整可能成為我們的標(biāo)桿。如果說2009年是“政府驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)”，那么2010年將逐步轉(zhuǎn)向“市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)”，預(yù)計(jì)2010年我國GDP增長(zhǎng)8.8%，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好為股市奠定良好的基礎(chǔ)。
基于2010年上市公司業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)25%和2010年A股整體PE估值區(qū)間將維持在20-33倍的預(yù)測(cè)，我們測(cè)算2010年上證指數(shù)點(diǎn)位運(yùn)行區(qū)間為2800-4500點(diǎn)，核心運(yùn)行區(qū)間為3000-3800點(diǎn)。2010年上半年市場(chǎng)環(huán)境依然較為有利，有望延續(xù)2009年的較好表現(xiàn)。2010下半年市場(chǎng)環(huán)境將逐步改變，市場(chǎng)也可能面臨較大壓力。因此，2010年市場(chǎng)總體呈現(xiàn)前高后低格局。
行業(yè)方面，主要遵循業(yè)績(jī)確定增長(zhǎng)、受益進(jìn)出口復(fù)蘇、受益消費(fèi)刺激及通脹預(yù)期等選股思路，關(guān)注銀行、券商、港口運(yùn)輸、外貿(mào)、化工、紡織、酒店旅游、食品飲料、家電、汽車、有色、采掘等行業(yè)；主題投資方面，主要考慮世博、迪士尼、亞運(yùn)、新能源、低碳經(jīng)濟(jì)等。
國都證券：分享復(fù)蘇 布局轉(zhuǎn)型
調(diào)結(jié)構(gòu)、擴(kuò)內(nèi)需：2010年經(jīng)濟(jì)仍可樂觀預(yù)期，但糾正失衡、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型已迫在眉捷。首先要糾正需求結(jié)構(gòu)失衡、提振消費(fèi)�？春梦磥硐M(fèi)的兩大動(dòng)力：農(nóng)村消費(fèi)增長(zhǎng)、城鎮(zhèn)化進(jìn)程加快推動(dòng)消費(fèi)升級(jí)。其次應(yīng)積極發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。此外，應(yīng)優(yōu)化區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，改善區(qū)域發(fā)展非均衡現(xiàn)狀，全面激活內(nèi)需。
流動(dòng)性呈現(xiàn)平衡偏松格局：雖然存在通脹預(yù)期上升、海外熱錢流入等樂觀因素，但考慮到寬松貨幣政策逐步退出，以及政府加大股票供給以平抑泡沫，我們判斷A股流動(dòng)性呈現(xiàn)平衡偏松格局，其帶給A股估值的提升作用較為有限。
業(yè)績(jī)推動(dòng)A股震蕩盤升：不少周期性權(quán)重行業(yè)得益于業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)暖，估值仍不同程度具備提升空間，市場(chǎng)整體估值因此存在提升動(dòng)力。結(jié)合DDM估值模型判斷，滬指2010年運(yùn)行區(qū)間在2800-4000點(diǎn)，2010年A股市場(chǎng)呈現(xiàn)N形震蕩盤升走勢(shì)，市場(chǎng)重心小幅上移。
行業(yè)配置思路：周期性復(fù)蘇行業(yè)、通脹預(yù)期提升資產(chǎn)資源股價(jià)值、大消費(fèi)行業(yè)。
招商證券：從復(fù)蘇到擴(kuò)張
2010年，經(jīng)濟(jì)周期由復(fù)蘇走向擴(kuò)張是大概率。擴(kuò)張指經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超越潛在水平、通脹進(jìn)入上行周期但又未到惡性通脹的一段過程。擴(kuò)張的內(nèi)在邏輯和決定因素在于內(nèi)需復(fù)蘇的擴(kuò)散效應(yīng)、外需顯著復(fù)蘇及其各種帶動(dòng)效應(yīng)、庫存周期上升。
在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張初期，即復(fù)蘇確認(rèn)和加息周期之間，股市通常為慢牛，市場(chǎng)一方面需要通過業(yè)績(jī)提升來消化復(fù)蘇階段已提升的估值水平，另一方面需要等待流動(dòng)性第二階段的強(qiáng)化。
通脹上行的速度和宏觀政策調(diào)控的時(shí)點(diǎn)是影響市場(chǎng)節(jié)奏的關(guān)鍵。宏觀政策可能發(fā)生明顯變化的兩個(gè)敏感時(shí)點(diǎn)，一個(gè)是上半年的3-4月份，一個(gè)是三季度。如果是前者，市場(chǎng)走勢(shì)大體如N型；如果是后者，市場(chǎng)走勢(shì)大體是倒V型。
經(jīng)濟(jì)周期的同步或滯后行業(yè)景氣度有望明顯提升，我們建議上半年超配金融、鋼鐵、化工、建材、煤炭、航空和運(yùn)輸、食品飲料等，這些行業(yè)大多數(shù)經(jīng)濟(jì)周期的滯后型行業(yè)，盈利或景氣將趨于上升，估值水平仍具有安全邊際。
上海證券：新經(jīng)濟(jì) 新動(dòng)力 新財(cái)富
2010年，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與政策退出使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)恢復(fù)常態(tài)，但外需疲軟和投資回落將刺激國內(nèi)消費(fèi)需求成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動(dòng)力。此外，中國經(jīng)濟(jì)還受到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡和落后產(chǎn)能過剩的困擾。2010年中國經(jīng)濟(jì)新的增長(zhǎng)極主要來自兩個(gè)方面：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和內(nèi)需消費(fèi)啟動(dòng)。對(duì)應(yīng)于新的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，2010年A股市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)力將由“流動(dòng)性&投資”轉(zhuǎn)變?yōu)橄M(fèi)驅(qū)動(dòng)與結(jié)構(gòu)調(diào)整。另外，人民幣升值與通脹預(yù)期會(huì)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的穩(wěn)定形成支撐，但不構(gòu)成主要驅(qū)動(dòng)力。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將在第二季度達(dá)到復(fù)蘇高點(diǎn)，期間貨幣政策將發(fā)生調(diào)整，社會(huì)預(yù)期回報(bào)率上升，市場(chǎng)存在調(diào)整壓力。預(yù)計(jì)A股整體業(yè)績(jī)2010年度增長(zhǎng)20%，呈現(xiàn)前高后低態(tài)勢(shì)。
預(yù)計(jì)指數(shù)全年表現(xiàn)呈N型走勢(shì)：2010年中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將創(chuàng)復(fù)蘇新高，指數(shù)前期將繼續(xù)走高；在年中受到政策退出影響，市場(chǎng)面臨調(diào)整壓力；隨后受基本面持續(xù)走好推動(dòng)，指數(shù)向上意愿增強(qiáng)。2010年上證綜指的合理估值區(qū)間為（26倍，45倍），對(duì)應(yīng)上證綜指核心波動(dòng)區(qū)域?yàn)椋?800點(diǎn)，4100點(diǎn)）。
廣發(fā)證券：關(guān)注通脹主線 布局消費(fèi)+資源
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明確，受投資繼續(xù)推動(dòng)、消費(fèi)穩(wěn)健增長(zhǎng)、出口逐步好轉(zhuǎn)影響，2010年宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將回歸潛在增長(zhǎng)水平，我們預(yù)計(jì)GDP增長(zhǎng)率將達(dá)到10.3%；受貨幣擴(kuò)張和輸入性通脹影響，我們預(yù)計(jì)2010年通脹水平將呈逐季上升趨勢(shì)，全年通脹水平可能達(dá)到3.5%；在GDP快速增長(zhǎng)和通脹率上行情況下，2010年下半年政策退出的可能性較大。
從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，經(jīng)濟(jì)走出低谷之后并非市場(chǎng)回報(bào)最高時(shí)期。市場(chǎng)上漲的主要驅(qū)動(dòng)力來自于上市公司業(yè)績(jī)提升，我們預(yù)測(cè)2010年A股市場(chǎng)的整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率為25.8%。根據(jù)DDM模型的預(yù)測(cè)結(jié)果，上證綜指的合理估值區(qū)間為3500-4100 點(diǎn)。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回歸潛在水平時(shí)期，獲取超額收益的重點(diǎn)應(yīng)從Beta轉(zhuǎn)向Alpha，2010年超額收益可能更主要來自于主題投資和精選個(gè)股。
投資邏輯：圍繞通脹主線，結(jié)構(gòu)調(diào)整具有長(zhǎng)期性，短期通脹矛盾可能更為突出。上半年重點(diǎn)關(guān)注汽車、家用電器、食品飲料、零售、旅游、化纖行業(yè)；下半年重點(diǎn)關(guān)注農(nóng)林牧漁、有色金屬、煤炭石油行業(yè)；全年持續(xù)關(guān)注金融業(yè)、傳媒、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)和醫(yī)藥生物行業(yè)。
聯(lián)合證券：周期性回升與結(jié)構(gòu)性制約下的布局
流動(dòng)性：政策效應(yīng)衰減，一季度方向依然偏正向；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：一季度確定性回升，持續(xù)性遭遇結(jié)構(gòu)性制約�；诹鲃�(dòng)性、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通脹周期的投資時(shí)鐘，當(dāng)流動(dòng)性下降，而經(jīng)濟(jì)和通脹都是處于上升階段時(shí)，對(duì)于股票而言是最佳投資時(shí)期，一季度的宏觀設(shè)定支撐市場(chǎng)走強(qiáng)。
資金供求與估值：2010年資金供小于求，資金供給9710億元，股票供給10490億元。結(jié)合部分項(xiàng)目進(jìn)展，以及歷史融資季節(jié)分布（往往在下半年），還有發(fā)審委需要其報(bào)備年報(bào)等原因，一季度往往資金供給充裕，銀行融資可能會(huì)集中出現(xiàn)在二、三季度，二季度資金壓力最大。股票市場(chǎng)估值整體在歷史平均附近，大多行業(yè)已經(jīng)超過歷史平均，因此從歷史維度來看估值并沒有明確方向。從外圍市場(chǎng)和其它資產(chǎn)收益對(duì)比來看，估值仍有提升空間；上證指數(shù)運(yùn)行態(tài)勢(shì)：一季度上行、二季度回落、下半年震蕩上行，上證指數(shù)波動(dòng)區(qū)間：3000-3900點(diǎn)。
投資主線：在增長(zhǎng)周期與調(diào)結(jié)構(gòu)共振尋找超額收益，以中游制造為主，上下游的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。2010年一季度可以超配的行業(yè)包括：交通運(yùn)輸、機(jī)械、化工、鋼鐵、煤炭、食品飲料、商業(yè)、農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥。
興業(yè)證券：初生牛犢遇到虎
目前海外主要經(jīng)濟(jì)體已開始緩慢復(fù)蘇，中國經(jīng)濟(jì)向上趨勢(shì)確定。當(dāng)前到2010年上半年的一段時(shí)期，經(jīng)濟(jì)同比加速增長(zhǎng)，正反饋現(xiàn)象明顯。真實(shí)利率處在負(fù)值區(qū)間繼續(xù)往下，企業(yè)、居民預(yù)期改善，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)互相加強(qiáng)。2009年四季度到2010年一季度，高增長(zhǎng)、低通脹、政策仍溫和，最有利于展開跨年度行情；未來半年，經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)低通脹，最有利于企業(yè)盈利，我們預(yù)測(cè)2010年可比公司業(yè)績(jī)?cè)鏊偌s27%，央企的量變與質(zhì)變?yōu)樯鲜泄編頇C(jī)遇。
A股市場(chǎng)正常化的信號(hào)已越發(fā)明顯，比如IPO、再融資重啟及創(chuàng)業(yè)板推出等，我們判斷，發(fā)揮資本市場(chǎng)功能是政府調(diào)控股市的基本思路。2010年流動(dòng)性依然比較寬裕，應(yīng)警惕產(chǎn)業(yè)資本的動(dòng)向。影響2010年行情的不確定性因素較多，將導(dǎo)致行情震蕩。一方面，人民幣升值預(yù)期、融資融券和股指期貨預(yù)期等推升估值。另一方面，融資壓力、經(jīng)濟(jì)政策退出、產(chǎn)業(yè)資本出逃等擠壓估值。綜合考慮到估值和盈利的波動(dòng)區(qū)間，A股市場(chǎng)整體將維持寬幅震蕩市格局，上證綜指波動(dòng)區(qū)間為：3290.39-4352.91點(diǎn)。
國元證券：流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)演繹完美風(fēng)暴
流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)依然是經(jīng)濟(jì)弱均衡中資本市場(chǎng)的引擎：中國已成為帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的引擎，熱錢繼續(xù)悄然流入，2010年經(jīng)濟(jì)在一個(gè)較低價(jià)格水平的總供求均衡下運(yùn)行呈現(xiàn)弱均衡態(tài)勢(shì)。這種趨勢(shì)使政策主觀上的繼續(xù)寬松意愿和實(shí)際空間上的約束使得寬松政策處于兩難中，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路沒有變，2010年上半年流動(dòng)性將延續(xù)相對(duì)寬松狀態(tài)，流動(dòng)性將進(jìn)一步推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格估值上行。
A股市場(chǎng)在弱均衡中調(diào)結(jié)構(gòu)尋求突圍：弱均衡市場(chǎng)依然存在結(jié)構(gòu)化問題，核心問題是儲(chǔ)蓄率下降，A股整體估值水平下移。DDM模型對(duì)股指合理估值，得到謹(jǐn)慎樂觀情景下合理估值PE為20倍，對(duì)應(yīng)上證綜指合理價(jià)格為3600點(diǎn)。受流動(dòng)性極端情況和調(diào)結(jié)構(gòu)影響，不排除股指上沖4200點(diǎn)，下探2800點(diǎn)的可能。
2010年資產(chǎn)配置策略：由于市場(chǎng)整體性上升空間相對(duì)狹小，未來行業(yè)演繹更趨結(jié)構(gòu)化與主題化，選擇符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和內(nèi)需持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)的行業(yè)，如商業(yè)、食品飲料、醫(yī)藥、化工、機(jī)械、家電、電力設(shè)備等具有核心優(yōu)勢(shì)、估值合理的龍頭公司作為配置重點(diǎn)。
東北證券：結(jié)構(gòu)調(diào)整 市場(chǎng)平衡 關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
美國儲(chǔ)蓄率階段性向下回歸、失業(yè)率見頂回落，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美元將有望由單邊震蕩向下轉(zhuǎn)為探底企穩(wěn)回升。對(duì)應(yīng)中國出口將有望恢復(fù)至10%的增長(zhǎng)，2010年人民幣升值隨著美元走勢(shì)改變將更多的停留在預(yù)期層面；刺激計(jì)劃下借助補(bǔ)償需求釋放，汽車、地產(chǎn)得到快速恢復(fù)，預(yù)計(jì)2010年地產(chǎn)需求仍能保持中速增長(zhǎng)、汽車略低些；房地產(chǎn)投資以及信貸增長(zhǎng)有利于投資維持在20%-25%水平，經(jīng)濟(jì)增速9%；結(jié)構(gòu)調(diào)整、增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變成了中國經(jīng)濟(jì)的必然選擇。
2010年經(jīng)濟(jì)周期處于復(fù)蘇緩慢向好階段，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)出更多的常態(tài)化特征，常態(tài)化的經(jīng)濟(jì)預(yù)示著2010年A股市場(chǎng)振幅有望收窄、市場(chǎng)將由單邊市向平衡市轉(zhuǎn)變，上證指數(shù)運(yùn)行區(qū)間為2700-3900點(diǎn)。而伴隨著流通比例擴(kuò)大、融資規(guī)模擴(kuò)張、資本市場(chǎng)多層次體系的建設(shè)，市場(chǎng)規(guī)�；卣黠@現(xiàn)，估值水平更趨國際化、成熟化。
2010年市場(chǎng)機(jī)會(huì)以結(jié)構(gòu)性特征為主，2010年經(jīng)濟(jì)指標(biāo)及細(xì)項(xiàng)特征則為投資者判斷2010年市場(chǎng)機(jī)會(huì)以及市場(chǎng)運(yùn)行提供了角度，投資機(jī)會(huì)可從四類行業(yè)以及主題中發(fā)掘。
江海證券：資本市場(chǎng)長(zhǎng)周期繁榮期奠基年
宏觀方面，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)基本上走出了困境，國際形勢(shì)也在向有利于中國的方向發(fā)展。2010年中國經(jīng)濟(jì)在外部仍將面臨世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變、經(jīng)濟(jì)危機(jī)余波未平的挑戰(zhàn)，在內(nèi)部將面臨結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)。處理好內(nèi)外問題需要根據(jù)內(nèi)外形勢(shì)變化作出相應(yīng)抉擇，所以很難以絕對(duì)的松和緊來定義2010年的政策，更多的將體現(xiàn)相對(duì)概念。
2010年中國經(jīng)濟(jì)面臨結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型，股市作為中國經(jīng)濟(jì)的縮影同樣面臨結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型，2010年的股市機(jī)會(huì)將更多反映在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整所帶來的機(jī)會(huì)上。中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型涉及各個(gè)層面，2010年的市場(chǎng)機(jī)會(huì)也會(huì)滲透到各個(gè)層面。按照可持續(xù)性劃分，我們把市場(chǎng)機(jī)會(huì)分為中長(zhǎng)期機(jī)會(huì)、階段性機(jī)會(huì)和題材性機(jī)會(huì)。
就指數(shù)而言，我們覺得波動(dòng)幅度并不大，可能圍繞上證指數(shù)3500點(diǎn)為中軸上下20%的空間運(yùn)行。如果股指期貨2010年能夠推出，指數(shù)有希望階段性站在4200點(diǎn)之上。指數(shù)機(jī)會(huì)有限但行業(yè)性機(jī)會(huì)和個(gè)股機(jī)會(huì)將會(huì)很精彩，并隨著政策變化和海外經(jīng)濟(jì)的沖擊表現(xiàn)出更多的波動(dòng)性和輪動(dòng)性。
長(zhǎng)城證券：從強(qiáng)勁復(fù)蘇到穩(wěn)定增長(zhǎng)
2009年初以來的經(jīng)濟(jì)V形復(fù)蘇將在2010年一季度達(dá)到頂峰，隨后逐季回落。預(yù)期2010年1-4季度GDP增速分別為11.1%、10.2%、9.4%和9.0%，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇后轉(zhuǎn)向穩(wěn)定增長(zhǎng)；在預(yù)期通脹水平低于3%、美國短期缺乏加息條件前提下，寬松貨幣政策的退出更多體現(xiàn)為數(shù)量工具優(yōu)先、利率工具滯后的漸進(jìn)方式。
2010年一季度將見到本輪經(jīng)濟(jì)和貨幣周期的高峰，股市有望延續(xù)跨年度上升行情；而二季度后經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與流動(dòng)性指標(biāo)回落、退出政策預(yù)期等因素并不支持市場(chǎng)持續(xù)上行，回落、震蕩成為大概率情景。在2010年上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊?4%-30%、市場(chǎng)股權(quán)資本成本9%-10.5%的預(yù)期下，預(yù)計(jì)2010年全年上證綜指合理波動(dòng)區(qū)間在2800-4200點(diǎn)之間，價(jià)值中樞區(qū)間在3500-3600點(diǎn)之間。
基于2010年A股波段運(yùn)行格局預(yù)期，不同季度間行業(yè)配置風(fēng)格面臨顯著轉(zhuǎn)換，階段化配置策略成為必要選擇。就一季度而言，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與流動(dòng)性雙輪驅(qū)動(dòng)的進(jìn)攻性市場(chǎng)環(huán)境有望再度上演，業(yè)績(jī)彈性更強(qiáng)的周期類行業(yè)有望再度受到追捧。
國聯(lián)證券：投資于轉(zhuǎn)型 取利于復(fù)蘇
我們認(rèn)為，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇本質(zhì)是全球經(jīng)濟(jì)關(guān)系重構(gòu)，主要經(jīng)濟(jì)體的轉(zhuǎn)型，關(guān)鍵和希望是新技術(shù)革命與創(chuàng)新。流動(dòng)性退出的信號(hào)依次是美國就業(yè)率回升、美元加息為標(biāo)志和中國實(shí)際利率告負(fù)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同比增速放緩。
我們認(rèn)為，2010年證券市場(chǎng)將呈V字型走勢(shì)、運(yùn)行區(qū)間為3100-4400點(diǎn)、運(yùn)行中樞大約在3760點(diǎn)將是大概率事件。此外，全球油價(jià)將對(duì)證券市場(chǎng)運(yùn)行產(chǎn)生蝴蝶效應(yīng)，政府對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格上升的對(duì)策將可能產(chǎn)生黑天鵝事件。
2010年，基于戰(zhàn)略角度，以謀萬世、謀全局為目標(biāo)的配置邏輯是：自上而下，基于創(chuàng)新、基于全球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，核心主題包括新興能源革命、信息化革命、節(jié)能環(huán)保和內(nèi)需轉(zhuǎn)型；自下而上，尋找具有可持續(xù)性的非線性創(chuàng)新的企業(yè)�；趹�(zhàn)術(shù)角度，以謀時(shí)，謀一域?yàn)槟繕?biāo)的配置將根據(jù)流動(dòng)性退出的信號(hào)分上下兩個(gè)半場(chǎng)。上半場(chǎng)是2009年基于流動(dòng)性配置輪動(dòng)風(fēng)格的延續(xù)，下半場(chǎng)是基于業(yè)績(jī)的配置則側(cè)重在防御性以及具有政策改革背景的主題性投資。
中原證券：一半火焰 一半海水
一半是火焰：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)自主復(fù)蘇、難以出現(xiàn)二次探底；上市公司盈利增速回升態(tài)勢(shì)明顯，預(yù)計(jì)2010年可比增速達(dá)到21%-28%；在適度寬松貨幣政策完全退出之前，市場(chǎng)流動(dòng)性仍顯寬裕；通脹預(yù)期與人民幣升值預(yù)期，對(duì)指數(shù)的進(jìn)一步走強(qiáng)提供有力支撐。我們認(rèn)為，目前估值合理的A股市場(chǎng)仍有繼續(xù)提升空間，在機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)趨于一致情況下春季行情有望提前。
一半是海水：擔(dān)憂在“保增長(zhǎng)”告一段落之后積極政策的提前退出造成對(duì)經(jīng)濟(jì)扶持減弱，進(jìn)而對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)形成負(fù)面影響；我們同樣擔(dān)憂全流通對(duì)A股市場(chǎng)估值體系帶來的沖擊，限售股的減持行為對(duì)市場(chǎng)上行造成壓力；此外，考慮到創(chuàng)業(yè)板以及傳聞中的大盤股IPO，A股市場(chǎng)融資正�；壳安艅倓傞_始。
A股市場(chǎng)點(diǎn)位與趨勢(shì)：預(yù)計(jì)2010年上證綜指運(yùn)行區(qū)間為2600點(diǎn)至4500點(diǎn)，分別對(duì)應(yīng)2010年動(dòng)態(tài)市盈率15.6倍至27.1倍；確定增長(zhǎng)的行業(yè)+適當(dāng)?shù)闹黝}：在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望平穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，A股市場(chǎng)的投資策略將由尋找拐點(diǎn)與高彈性回歸至穩(wěn)定增長(zhǎng)品種。
國金證券：風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量
如果說2009年力度前所未有的刺激性政策挽救了全球經(jīng)濟(jì)，那么2010年我們將面對(duì)的就是全球主要經(jīng)濟(jì)體如何協(xié)同收回寬松貨幣政策。2010年全球流動(dòng)性的變化取決于：一、主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策正�；倪M(jìn)程；二、美元回升趨勢(shì)。貨幣政策正�；瘜⒂伞巴鈬钡健爸行摹标懤m(xù)展開，可能會(huì)推動(dòng)美元提前回升，從而對(duì)2010年上半年的風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)價(jià)格有一定抑制泡沫的作用。
2010年在政策延續(xù)效應(yīng)能夠保增長(zhǎng)前提下，中國經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)將在于“調(diào)結(jié)構(gòu)”，實(shí)質(zhì)上是“再失衡”向“再平衡”的過渡。2010年的“調(diào)結(jié)構(gòu)”將決定復(fù)蘇進(jìn)程以及新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。我們認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)依然擁有很多的“政策改革紅利”可以釋放，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。
2010年A股市場(chǎng)處在盈利回升形成支持、估值膨脹受到一定抑制的環(huán)境下，總體處于均衡格局之中。但“風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量”，我們認(rèn)為“調(diào)結(jié)構(gòu)”會(huì)帶來更為持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景，也會(huì)給資本市場(chǎng)帶來新的投資機(jī)遇�？紤]到2010年A股25%的盈利增長(zhǎng)，我們初步判斷2010年市場(chǎng)波動(dòng)的可能區(qū)間在上證指數(shù)：2700-4000點(diǎn)。
東方證券：“1象限”中的雙翼飛翔
2010年中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和質(zhì)量將好于2009年，城鎮(zhèn)化和消費(fèi)升級(jí)將是中期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重要推動(dòng)力。美國寬松政策在2010年中期前仍將持續(xù)，中國在此之前單方面大幅轉(zhuǎn)換政策可能性較小。
我們認(rèn)為，2009年四季度—2010年上半年，A股市場(chǎng)將從流動(dòng)性單翼飛翔的4象限進(jìn)入流動(dòng)性和盈利雙翼飛翔的1象限。在1象限內(nèi)，企業(yè)盈利提升將成為A股上行的主推動(dòng)力；溫和通脹下的儲(chǔ)蓄活化、企業(yè)盈利提升以及熱錢流入都有望推動(dòng)流動(dòng)性在2010上半年繼續(xù)處于高位；我們上調(diào)上證綜指2010年目標(biāo)位至4000點(diǎn)。
在盈利成為市場(chǎng)主推動(dòng)力的歷史階段，大盤藍(lán)籌股市場(chǎng)表現(xiàn)更為優(yōu)異；結(jié)合對(duì)A股市場(chǎng)估值結(jié)構(gòu)以及對(duì)行業(yè)盈利的結(jié)構(gòu)性分析，我們判斷2010年二季度之前大盤股有望再度獲取超額收益。
仍需密切關(guān)注的不確定性因素包括，各國寬松政策退出時(shí)機(jī)選擇不當(dāng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹帶來的影響；美國經(jīng)濟(jì)二次探底超預(yù)期給美元和熱錢走勢(shì)帶來較大變數(shù)；供給壓力：IPO、再融資、國際板和大非減持超預(yù)期。
光大證券：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型 消費(fèi)崛起
盡管新增貸款維持在合理規(guī)模，但是由于外匯占款帶來的基礎(chǔ)貨幣投放以及實(shí)際利率帶來的儲(chǔ)蓄搬家、投資偏好上升等因素影響，2010年市場(chǎng)流動(dòng)性仍然將保持寬裕。在流動(dòng)性寬裕背景下，根據(jù)我們的DDM模型計(jì)算，2010年滬深300指數(shù)運(yùn)行高點(diǎn)在4700點(diǎn)左右，對(duì)應(yīng)市盈率為22倍左右。我們認(rèn)為2010年企業(yè)盈利將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過市場(chǎng)的一致預(yù)期，達(dá)到30％以上，企業(yè)盈利的超預(yù)期增長(zhǎng)是2010年滬深300指數(shù)上揚(yáng)的最要?jiǎng)恿Γ?010年IPO和再融資規(guī)模將超過3500億元，給市場(chǎng)帶來較大的擴(kuò)容壓力。同時(shí)我們認(rèn)為證監(jiān)會(huì)將進(jìn)一步推進(jìn)市場(chǎng)化改革，融資融券以及股指期貨等產(chǎn)品也將推出，給市場(chǎng)注入新的活力，沖銷擴(kuò)容給股票市場(chǎng)帶來的較大壓力。
無論從中國經(jīng)濟(jì)的自身發(fā)展還是目前的政策導(dǎo)向來看，未來促進(jìn)國內(nèi)消費(fèi)，保障民生都將是未來的發(fā)展方向。同時(shí)調(diào)整消費(fèi)與投資結(jié)構(gòu)，出口與內(nèi)需結(jié)構(gòu)，區(qū)域發(fā)展結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展結(jié)構(gòu)等方面，也是未來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的主要方向。因此，我們認(rèn)為2010年最重要的投資主題將是“經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，消費(fèi)崛起”。
平安證券：2010·淘寶
2010年宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持較高增長(zhǎng)，前高后低，全年增長(zhǎng)率可達(dá)8.5%-9%。由于產(chǎn)能過剩與信貸增速即將高位回落，通貨膨脹壓力并不大， CPI全年平均將在2%-3%。宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，微觀經(jīng)濟(jì)體盈利進(jìn)一步改善，從而支持市場(chǎng)重心上移。根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與股價(jià)指數(shù)之間的這種關(guān)系，我們對(duì)不同業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)狀態(tài)下A股市場(chǎng)價(jià)值底進(jìn)行了初步測(cè)算。計(jì)算表明，在2010年上市公司整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)10%情況下，上證指數(shù)的價(jià)值底約在2400點(diǎn)左右。
寬松政策的不可持續(xù)性與信貸增量收斂是制約2010年市場(chǎng)上漲的主要阻力，是市場(chǎng)面臨的重要波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)2010年將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策，而貨幣政策則可能會(huì)在2010年年中由適度寬松轉(zhuǎn)為中性；信貸方面，2010年信貸增速放緩增量收斂是必然事件。上述因素在一定程度上將制約市場(chǎng)上漲空間，而居民儲(chǔ)蓄存款搬家和外資流入則成為A股市場(chǎng)活躍的重要支持因素。
2010年A股市場(chǎng)將是底部逐漸抬高的牛皮市，獲取超額收益的關(guān)鍵是對(duì)子行業(yè)和個(gè)股機(jī)會(huì)的深入挖掘，在波動(dòng)行情中淘寶。
渤海證券：后危機(jī)時(shí)代的投資變奏三步曲
2010年人民幣匯率將處于多方利益的權(quán)衡之中，一方面考慮到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不牢固，蹣跚的世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路也將令國內(nèi)出口復(fù)蘇緩慢且曲折，人民幣大幅升值必不可取。然而另一方面考慮到經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)逐步傾向“調(diào)結(jié)構(gòu)”，以及通脹預(yù)期管理下對(duì)輸入型通脹的舒緩等對(duì)于人民幣升值的需要，我們預(yù)計(jì)2010年人民幣將保持小幅升值，整體幅度將維持在3%-5%左右。
2009年刺激政策的實(shí)施在挽救國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)也不同程度地導(dǎo)致了各類資產(chǎn)價(jià)格泡沫的膨脹以及通脹預(yù)期的提升，于是進(jìn)入2010年后政策退出是必然之舉。而加息則可能是最后方會(huì)采取的措施，預(yù)計(jì)在2010年下半年之后。
比照美國和日本案例，我們推測(cè)2010年中國股市大致經(jīng)歷的三個(gè)階段：（1）經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)推動(dòng)的階段性高點(diǎn)；（2）貨幣政策轉(zhuǎn)向（加息等）預(yù)期和預(yù)期兌現(xiàn)后大盤將經(jīng)歷半年左右的調(diào)整期；（3）溫和通脹、人民幣升值、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)助推市場(chǎng)再創(chuàng)新高。估值區(qū)間所對(duì)應(yīng)上證指數(shù)點(diǎn)位大約在2800-4600點(diǎn)之間。
國信證券：周期類行業(yè)仍是進(jìn)攻的最佳選擇
2010年決定市場(chǎng)運(yùn)行的兩大核心變量分別是美元反轉(zhuǎn)和中國的貨幣緊縮。資金來源分為兩部分：一是國內(nèi)銀行的貸款，另一部分是國外熱錢流入。我們判斷2010年一季度資金面將非常寬松，二季度資金面仍將寬裕，但增加了不確定因素。我們認(rèn)為從2010年3月份或4月份開始，熱錢將不再是A股市場(chǎng)增量資金的主要來源；中國政府可能采取貨幣緊縮政策，但我們認(rèn)為6月份之前問題不大：二季度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的概率低、加息步伐可能與美國市場(chǎng)同步，最早發(fā)生于2010年6月、信貸管制可能出現(xiàn)于CPI持續(xù)超過3%之后�？傮w來看，2010年上半年市場(chǎng)運(yùn)行格局為：一季度沖高回落，二季度繼續(xù)上行概率大。
超配周期類行業(yè)，主要理由如下：1）周期類行業(yè)仍然是股市上升周期的配置首選；2）保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促內(nèi)需，更簡(jiǎn)單的總結(jié)就是，促進(jìn)家電、汽車、房地產(chǎn)消費(fèi)，控制中上游行業(yè)產(chǎn)能，降低對(duì)于出口的依賴程度；3）行業(yè)選擇的要素：相對(duì)估值低+產(chǎn)能利用率預(yù)期高+催化劑因素偏正面；4）行業(yè)配置的時(shí)機(jī)跟隨行業(yè)的季節(jié)性。
中信證券：失衡與解決失衡之道
美國經(jīng)濟(jì)處于長(zhǎng)周期向下趨勢(shì)中的反彈，對(duì)積極的財(cái)政和貨幣政策依賴性較強(qiáng)，其雙赤字和全球失衡的解決有待低碳經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)；中國經(jīng)濟(jì)未來6-12個(gè)月從復(fù)蘇走向繁榮，但其內(nèi)（區(qū)域失衡）外（三駕馬車失衡）雙失衡局面并沒有顯著改善，區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展、要素價(jià)格改革、開啟消費(fèi)時(shí)代和以低碳方式推動(dòng)的“調(diào)結(jié)構(gòu)”將是未來政策調(diào)整的重點(diǎn)。預(yù)計(jì)2010年年中前后有一次27個(gè)基點(diǎn)的加息，貿(mào)易順差、FDI和國際資金流入帶來的外匯占款增加將對(duì)國內(nèi)流動(dòng)性形成補(bǔ)充，M1增速在年中回落并在年底有所回升。
從2009年12月份到2010年4、5月份，我們認(rèn)為A股市場(chǎng)環(huán)境都會(huì)比較樂觀，期間GDP、企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)都會(huì)快速回升，CPI在出現(xiàn)向上拐點(diǎn)后對(duì)資金也會(huì)呈現(xiàn)正面刺激作用。目前我們預(yù)計(jì)2010年上市公司凈利潤(rùn)增速為25%，考慮與其它資產(chǎn)的比較，上證綜指高點(diǎn)有可能觸及4500點(diǎn)。2010年二季度中旬開始市場(chǎng)可能進(jìn)入敏感期，全年將呈“N”形變化，而當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)特征與解決未來失衡是我們選擇行業(yè)的主要路徑。
第一創(chuàng)業(yè)：泡沫——有適宜土壤就會(huì)再度發(fā)芽
中國經(jīng)濟(jì)目前的發(fā)展態(tài)勢(shì)是“高增長(zhǎng)、低通脹”，2006年“黃金期時(shí)代”再現(xiàn)。出口低水平，消費(fèi)穩(wěn)步增長(zhǎng)但難以完全替代投資，政府在保增長(zhǎng)與調(diào)結(jié)構(gòu)中保持平衡，投資仍將維持歷史較高水平。考慮到人民幣升值壓力，加息時(shí)機(jī)或在美國之后，于2010年三季度進(jìn)行。
條件完備，等待泡沫吹起號(hào)角，具備成因一、目前經(jīng)濟(jì)處于上行周期，并逐步進(jìn)入高增長(zhǎng)，2010年一季度GDP將達(dá)到11%，全年9%-10%。二、寬松貨幣政策，2.25%的低利率，M2為29.74%的貨幣投放。三、人民幣升值預(yù)期升溫，熱錢加速流入，人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)存在上升動(dòng)力。四、目前投資泡沫、房地產(chǎn)泡沫依然膨脹，而新經(jīng)濟(jì)泡沫的“低碳經(jīng)濟(jì)”在國家新能源產(chǎn)業(yè)政策扶持下也有望吹起。滬指2010年高點(diǎn)或落到4000-4500點(diǎn)區(qū)間。
市場(chǎng)策略為布局四大投資主題：主題一、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，看好煤炭、化工、黑色金屬、機(jī)械和建筑建材行業(yè)。主題二、消費(fèi)持續(xù)及升級(jí)，看好汽車、家電、食品飲料、旅游、商業(yè)。主題三、熱錢主題，看好金融、地產(chǎn)。主題四、國際貨幣體系變動(dòng)，首選黃金及其他有色品種。
世紀(jì)證券：波段性機(jī)會(huì)重于趨勢(shì)
市場(chǎng)在2009年估值恢復(fù)后，2010年將進(jìn)入業(yè)績(jī)實(shí)質(zhì)增長(zhǎng)階段，企業(yè)盈利增長(zhǎng)是驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)的關(guān)鍵因素，而2010年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和估值變動(dòng)不足以推動(dòng)市場(chǎng)整體單邊上漲。我們對(duì)2010年宏觀經(jīng)濟(jì)的整體判斷是穩(wěn)增長(zhǎng)、適度通脹。從通常的經(jīng)濟(jì)周期與股市表現(xiàn)的對(duì)應(yīng)關(guān)系看，這一階段股市依然有較好表現(xiàn)，收益大多數(shù)為正，市場(chǎng)形成單邊向下可能性很小。在假定2010年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)18%-25%，動(dòng)態(tài)市盈率的合理波動(dòng)區(qū)間為15-22倍情況下，我們認(rèn)為2010年A股市場(chǎng)的合理波動(dòng)區(qū)間為2600-4000點(diǎn)，市場(chǎng)全年表現(xiàn)以震蕩為主。從獲得收益角度看，趨勢(shì)性機(jī)會(huì)變小，波段性機(jī)會(huì)增大。2010年的震蕩主要受政策收緊、流動(dòng)性變化和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)影響。政策：國內(nèi)和美聯(lián)儲(chǔ)的退出政策對(duì)流動(dòng)性和市場(chǎng)心理的影響；流動(dòng)性：信貸仍然會(huì)是2010年市場(chǎng)關(guān)注的一個(gè)重點(diǎn)；業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：擔(dān)心出現(xiàn)錨定性預(yù)測(cè)偏差，增長(zhǎng)低于預(yù)期。
我們擬從以下幾條主線尋找投資機(jī)會(huì)：投資拉動(dòng)產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、周期性行業(yè)復(fù)蘇。綜合估值因素，我們建議重點(diǎn)關(guān)注鋼鐵、建筑、銀行、醫(yī)藥、信息服務(wù)、食品飲料、商業(yè)、航運(yùn)、化工、煤炭。
信達(dá)證券：無限風(fēng)光在險(xiǎn)峰
高失業(yè)率以及當(dāng)前非常低的通脹水平，通脹預(yù)期也遠(yuǎn)未形成，這都使得美聯(lián)儲(chǔ)及美國政府敢于將非常規(guī)的刺激措施及極度寬松的貨幣政策繼續(xù)堅(jiān)定不移地實(shí)施下去；預(yù)計(jì)我國2010年GDP增速能夠達(dá)到9%-9.5%左右，CPI數(shù)據(jù)在2010年二季度才能到3%左右，全年數(shù)據(jù)大致在2%-3%。出口數(shù)據(jù)回升為經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”打下了基礎(chǔ)，這有利于企業(yè)投資的復(fù)蘇。農(nóng)民土地資本化將成為我國“后三十年”經(jīng)濟(jì)發(fā)展的原動(dòng)力，國民消費(fèi)將成為我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的首要?jiǎng)恿Α?
估計(jì)2010年上市公司業(yè)績(jī)能夠?qū)崿F(xiàn)15%-20%的增長(zhǎng)，2010年上證綜合指數(shù)運(yùn)行的區(qū)間在2500-4500點(diǎn)。同時(shí)，鑒于眾多不確定性，可能會(huì)出現(xiàn)藍(lán)籌板塊波瀾不驚，主題投資大行其道格局。首先，城市化進(jìn)程加快、消費(fèi)升級(jí)等因素刺激下的房地產(chǎn)、汽車、家電、零售、醫(yī)藥、食品、服裝等可關(guān)注，農(nóng)業(yè)機(jī)械、種業(yè)值得另類關(guān)注。其次，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)需求下的低碳、電子信息、環(huán)保、新能源、創(chuàng)業(yè)板也可關(guān)注。最后，大宗商品類依然是重要的避險(xiǎn)工具。值得一提的是，世博會(huì)、迪士尼、海南國際旅游島等主題投資機(jī)會(huì)也值得關(guān)注。
大同證券：經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的弱勢(shì)市場(chǎng)
中國處于世界經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)端，依靠過度儲(chǔ)蓄來增加投資，工業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，以致過度依賴外貿(mào)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)本身也處于嚴(yán)重失衡，因此，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行。目前我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向是，內(nèi)需戰(zhàn)略加中西部大發(fā)展戰(zhàn)略。
2010年A股市場(chǎng)整體將是結(jié)構(gòu)性調(diào)整市，整體呈箱形震蕩，箱體上下限為2100-3800點(diǎn)。由于當(dāng)前上證指數(shù)在3300點(diǎn)左右，處于箱體頂部位置，所以2010年總體方向是震蕩向下。如靠近箱底，可能再次引發(fā)反彈行情，全年可能是反彈——回落——反彈格局。
從上世紀(jì)九十年代開始，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展就伴隨著需求拉動(dòng)和結(jié)構(gòu)型通貨膨脹，而且在未來更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)也仍將存在。但在近一年之內(nèi)，我國將會(huì)面臨貨幣供給沖擊所造成的成本推動(dòng)為主的混合型通貨膨脹。具體將表現(xiàn)為：原材料購進(jìn)價(jià)格及大宗商品價(jià)格高企推動(dòng)PPI快速上漲，而CPI將表現(xiàn)為溫和上漲。隨著中上游產(chǎn)品價(jià)格不斷攀升，下游利潤(rùn)率受到較大影響。在未來一段時(shí)間，投資者可將關(guān)注重點(diǎn)重新轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)鏈中上游。
東吳證券：行情在反復(fù)中上揚(yáng)
總體看，2010年將是2009年以來行情的延續(xù)，市場(chǎng)會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況繼續(xù)前行，整體上我們保持謹(jǐn)慎樂觀的判斷：經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展會(huì)逐步降低市場(chǎng)估值水平，提升A股市場(chǎng)投資價(jià)值；而調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)會(huì)為資本市場(chǎng)帶來眾多投資機(jī)會(huì)，同時(shí)新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和推進(jìn)為中國經(jīng)濟(jì)帶來新的亮點(diǎn)，從而在資本市場(chǎng)產(chǎn)生一系列機(jī)會(huì)。不過在樂觀的同時(shí)我們也認(rèn)為投資者要保持足夠的謹(jǐn)慎，一方面全流通來臨和國際板的推出會(huì)從整體上降低國內(nèi)市場(chǎng)的估值標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)2009年市場(chǎng)良好表現(xiàn)使得眾多個(gè)股股價(jià)已經(jīng)透支了未來的成長(zhǎng)。
2010年A股市場(chǎng)估值將會(huì)繼續(xù)保持合理水平，我們認(rèn)為2010年市場(chǎng)P/E對(duì)應(yīng)的常態(tài)區(qū)間為20-25倍，對(duì)應(yīng)上證綜合指數(shù)為3200-3980點(diǎn)，滬深300指數(shù)的空間為3500-4375點(diǎn)。但是由于股指期貨的推出或經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的復(fù)雜性等因素影響，指數(shù)存在超預(yù)期可能，因此2010年國內(nèi)資本市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)估值P/E水平拓展運(yùn)行區(qū)間在18-29倍左右的水平，對(duì)應(yīng)的上證綜合指數(shù)運(yùn)行空間為2900-4650點(diǎn)，滬深300指數(shù)的運(yùn)行空間為3150-5100點(diǎn)。
