盡管業(yè)內(nèi)對(duì)新一輪黃金牛市的預(yù)期越來(lái)越高，從海外投行普遍預(yù)期的2000美元，到對(duì)沖基金巨頭保爾森曾預(yù)測(cè)2012年金價(jià)可達(dá)4000美元。但是，2012年4月以來(lái)國(guó)際黃金卻一直在1500-1700美元徘徊不前。

　　究竟是誰(shuí)絆住了新一輪黃金牛市？似乎無(wú)人可提供確定的答案。

　　但是，只要我們回顧一下1971年布雷頓森林體系解體以來(lái)黃金價(jià)格波動(dòng)的歷史，就不難發(fā)現(xiàn)所謂黃金牛市，似乎可概括為黃金價(jià)格趁“亂世”創(chuàng)歷史新高或階段新高，而后將追高買入者長(zhǎng)期套牢，而后解套的歷史。

　　其實(shí)，支持黃金價(jià)格上漲的主要?jiǎng)恿κ潜Ｖ岛捅茈U(xiǎn)。但黃金的保值和避險(xiǎn)，并非任何時(shí)間、任何價(jià)位都具有的。

　　1

　　亂世方顯黃金本色？

　　中國(guó)民間有句老話：“盛世古董亂世金”。黃金是發(fā)生戰(zhàn)亂或者金融市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)的避險(xiǎn)投資的傳統(tǒng)選項(xiàng)。

　　黃金歷史上的數(shù)次大漲就與亂世不無(wú)關(guān)系。

　　二戰(zhàn)結(jié)束后，擁有當(dāng)時(shí)世界上75%的黃金儲(chǔ)備的美國(guó)政府與44國(guó)政府簽訂了“布雷頓森林協(xié)議”，建立了以美元為中心的新的國(guó)際貨幣體系，全世界貨幣中只有美元和黃金掛鉤。而1971年隨著布雷頓森林體系的解體，美元大幅貶值并致黃金大幅升值，國(guó)際金價(jià)從1971年的35美元/盎司，升至1975年的200美元，1980年更是達(dá)到850美元高峰，十年間漲幅達(dá)24倍。

　　威爾鑫首席分析師楊易君認(rèn)為，最近的十年，黃金市場(chǎng)又經(jīng)歷了三輪大牛市，第一輪是從2003年3月至2006年5月，對(duì)應(yīng)時(shí)期金價(jià)從320美元附近漲至730美元；第二輪是2006年6月至2008年3月，金價(jià)540美元漲至1032.55美元；第三輪則是2008年10月至2011年9月，金價(jià)從681.45美元暴漲至1920.8美元。

　　以上三輪大牛市分別對(duì)應(yīng)著三段“亂世”：伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)；美國(guó)次貸危機(jī)演化為全球性金融危機(jī)以及歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)等的爆發(fā)和演變。

　　值得注意的是，剛剛過(guò)去的2011年，不僅有歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)愈演愈烈，而且是世界政治和經(jīng)濟(jì)的多事之秋。“阿拉伯之春”從突尼斯波及到埃及、利比亞，其間還伴隨著5月份美債問(wèn)題的出現(xiàn)，COMEX黃金價(jià)格從2011年2月的1342美元/盎司，上漲至9月的1923美元/盎司，創(chuàng)出歷史新高。2011年年底伊朗軍事演習(xí)及美國(guó)航母開(kāi)進(jìn)霍爾木茲海峽，再次把金價(jià)從1550美元推高至1750美元一線。

　　2

　　黃金并非任何時(shí)候都能避險(xiǎn)

　　盡管黃金的避險(xiǎn)功能多次引爆黃金大牛市，但牛市結(jié)束時(shí)金價(jià)慘烈的下跌更令人恐慌。

　　金價(jià)借布雷頓森林體系解體從1975年的200美元暴漲至800美元后，又迅速跌回200多美元；其后，在200美元上下俳徊20多年之久。

　　2008年3月至10月，金價(jià)在次貸危機(jī)愈演愈烈之時(shí)，和其他大宗商品一起被拋售，從1033美元跌回到681美元；令投資者疑惑的是，2011年5-9月金價(jià)借歐債危機(jī)、美債問(wèn)題從1500美元抜地而起直奔2000美元，創(chuàng)出1923美元?dú)v史新高之后，而后在美債問(wèn)題緩和、歐債危機(jī)愈演愈烈之時(shí)，金價(jià)卻大幅回落，尤其2012年夏在希臘或退出歐元區(qū)等憂慮升溫時(shí)，金價(jià)反而走跌至1550美元。

　　著名財(cái)經(jīng)評(píng)論人筆夫就曾指出，普通投資者對(duì)黃金的避險(xiǎn)功能存在誤解，黃金并不是任何時(shí)候的避險(xiǎn)工具。筆夫認(rèn)為，金融危機(jī)爆發(fā)初期，資金從其他市場(chǎng)撤離，黃金被當(dāng)作避險(xiǎn)工具，投資者的需求直接促使黃金需求上漲、價(jià)格升高。但隨著金融危機(jī)加重產(chǎn)生流動(dòng)性危機(jī)，金融機(jī)構(gòu)通常會(huì)選擇拋售包括黃金在內(nèi)的各類資產(chǎn)，以應(yīng)對(duì)流動(dòng)性危機(jī)。

　　黃金不是唯一避險(xiǎn)選擇

　　與亂世相伴的避險(xiǎn)買盤以及恐慌性的買盤，只是黃金在某個(gè)特定階段暴漲的力量。但這種避險(xiǎn)買盤以及恐慌性買盤能否繼續(xù)支撐已持續(xù)了十年的黃金牛市？

　　樂(lè)觀派認(rèn)為，黃金一直是國(guó)際資本市場(chǎng)的硬通貨，在長(zhǎng)期信用紙幣泛濫貶值的預(yù)期下，亞洲國(guó)家及其他新興經(jīng)濟(jì)體央行仍將是增持黃金的主力。

　　既然是抗通脹，那么就不一定是黃金——美元、大宗商品、還有部分高成長(zhǎng)性股票，甚至某些大城市的具有增長(zhǎng)預(yù)期的房地產(chǎn)。

　　無(wú)論如何，避險(xiǎn)功能是否足以支撐新一輪大牛市？黃金目前高價(jià)又是否適合買入，成為老百姓壓箱底的資產(chǎn)？值得思考。

　　值得注意的是，未來(lái)十年黃金的天價(jià)，是3000、5000、8000，10000，不是僅靠預(yù)測(cè)者的想象力，黃金不是獨(dú)往獨(dú)來(lái)的天馬，而是受到諸多因素制約的風(fēng)箏。比如，布雷頓森林體系解體后形成的黃金與美元的負(fù)相關(guān)，使未來(lái)的黃金牛市將受日趨走強(qiáng)的美元制約。此外，牽制金價(jià)的同樣還有與黃金正相關(guān)的原油的牽制。