近日，融資租賃業(yè)唯一在A股上市的天津渤海租賃有限公司(以下簡(jiǎn)稱“渤海租賃”)披露，股東海航資本將持有該公司限售流通股中的5200萬股(占總股本的4.1%)質(zhì)押給中航信托。市場(chǎng)中關(guān)于海航資本母公司海航集團(tuán)資金鏈緊張的傳聞一直不絕于耳，渤海租賃正成為海航資本的一個(gè)現(xiàn)金來源。人們懷疑海航集團(tuán)旗下眾多融資租賃公司成為其融資平臺(tái)。

　　股權(quán)質(zhì)押伴隨海航高速擴(kuò)張

　　2007年底成立于天津的渤海租賃是內(nèi)資試點(diǎn)融資租賃企業(yè)，2011年借殼ST匯通上市。公司稱將積極探索租賃產(chǎn)業(yè)發(fā)展的創(chuàng)新模式，致力于成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)最為專業(yè)和最具創(chuàng)新力的基礎(chǔ)設(shè)施租賃金融服務(wù)提供商，努力打造國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施租賃第一品牌。而相關(guān)媒體報(bào)道認(rèn)為渤海租賃成為海航集團(tuán)籌資的“買單王”。

　　質(zhì)押渤海租賃股權(quán)，只是海航集團(tuán)數(shù)量龐大的質(zhì)押融資活動(dòng)中冰山一角。據(jù)了解，此前海航資本已多次將持有的渤海租賃股份質(zhì)押，其中僅2011年11月以來，就分別將5.91%的渤海租賃質(zhì)押給蘇州信托有限公司；4.10%的股權(quán)質(zhì)押給了五礦國(guó)際信托有限公司；2%的股權(quán)質(zhì)押給陜西省國(guó)際信托股份有限公司；10.9%股權(quán)質(zhì)押給中原信托有限公司；6.54%股權(quán)質(zhì)押給中鐵信托有限責(zé)任公司。海航資本共持有渤海租賃總股本的44.90%。截至目前，海航資本已經(jīng)質(zhì)押所持有渤海租賃股總股本的40.8%。此外，2011年12月，渤海租賃向同屬于海航資本旗下的渤海國(guó)際信托有限公司申請(qǐng)人民幣4.86億元的信托貸款，貸款年利率10.15%，貸款期限一年。2012年6月，渤海租賃發(fā)布公告稱擬向中原信托有限公司申請(qǐng)人民幣3億元的一年期信托貸款，貸款利率為同期貸款利率基準(zhǔn)上浮35%�；蛟S正是基于上述頻繁的質(zhì)押和擔(dān)保。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為海航集團(tuán)的飛速發(fā)展就是通過大比例質(zhì)押而獲得融資，高負(fù)債、高增長(zhǎng)是海航高速擴(kuò)張的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)。

　　融資、并購(gòu)、質(zhì)押不斷循環(huán)，海航從1993年的1000萬元起步，到目前的總資產(chǎn)超3000億元。但是坊間對(duì)于海航集團(tuán)的資金一直持懷疑態(tài)度。2012年7月招商銀行因項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較大叫停海航定向增發(fā)信托計(jì)劃。兩年前，該行已停止對(duì)海航集團(tuán)的貸款。據(jù)統(tǒng)計(jì)，近3年來，海航系與16家公司合作發(fā)行了49款集合信托計(jì)劃，涉資137.63億元。人大信托與基金研究所執(zhí)行所長(zhǎng)邢成認(rèn)為，企業(yè)如此密集地發(fā)行信托計(jì)劃，募集巨額資金，說明經(jīng)營(yíng)有特殊情況的存在。若無明顯的風(fēng)險(xiǎn)，銀行和信托公司不會(huì)停止發(fā)行信托產(chǎn)品。即使該企業(yè)行業(yè)地位高，信譽(yù)程度好，也有可能存在風(fēng)險(xiǎn)。

　　鐘情融資租賃更愛資本操作

　　海航集團(tuán)在國(guó)內(nèi)較早開展飛機(jī)和航空發(fā)動(dòng)機(jī)的融資租賃業(yè)務(wù)。目前，擁有7家租賃公司，分別為渤海租賃、長(zhǎng)江租賃、揚(yáng)子江租賃、大新華租賃、香港國(guó)際租賃、海航香港以及今年獲得金融租賃牌照的皖江金融租賃。海航還是國(guó)銀金融租賃股份有限公司的股東之一。

　　海航集團(tuán)在國(guó)內(nèi)擴(kuò)張租賃業(yè)的同時(shí)，把目光也投向了海外。在兩年前，以1億美元收購(gòu)了澳大利亞ALLCL航空租賃業(yè)務(wù)。2011年以10.5億美元完成對(duì)世界第五大集裝箱租賃公司GE SEACO 100%股權(quán)收購(gòu)。中投顧問交通行業(yè)研究員蔡建明表示，收購(gòu)GE SEACO從“資本運(yùn)作角度來看，GE SEACO的全球競(jìng)爭(zhēng)力非�？壳�，這將為海航集團(tuán)的下一步融資提供鋪墊�！庇腥耸空J(rèn)為去年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，海運(yùn)市場(chǎng)低迷。蔡建明此前就擔(dān)心一旦GE SEACO陷入持續(xù)虧損，將影響海航的進(jìn)一步資本運(yùn)作，從而導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債率攀升，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大幅增加。

　　融資租賃業(yè)內(nèi)人士表示，海航的租賃公司更偏重于資本運(yùn)作，這種模式背離了融資租賃應(yīng)從事的主營(yíng)業(yè)務(wù)。2011年，渤海租賃借殼上市后，即以現(xiàn)金支付16.47億元，承接海航集團(tuán)及海航國(guó)際總部對(duì)海航香港債務(wù)7.83億元。渤海租賃定位主要是以基礎(chǔ)設(shè)施租賃為主，而海航香港主要的業(yè)務(wù)為飛機(jī)租賃。去年成立的皖江金融租賃，在開展融資租賃業(yè)務(wù)時(shí)亦不可避免地加入了“左右手倒換”的業(yè)務(wù)中來。去年11月27日，渤海租賃通過了旗下皖江金融租賃與海航旗下天津長(zhǎng)江六號(hào)租賃有限公司(下稱“長(zhǎng)江六號(hào)”)開展兩架E190飛機(jī)租賃權(quán)益轉(zhuǎn)讓議案。該關(guān)聯(lián)交易是由長(zhǎng)江六號(hào)將一年前與河北航空簽訂的兩架直升機(jī)租賃協(xié)議項(xiàng)下之應(yīng)收租賃權(quán)益轉(zhuǎn)讓給皖江金融租賃，涉及金額2.85億元。長(zhǎng)江六號(hào)屬于海航旗下長(zhǎng)江租賃全資持股。

　　航空租賃成海航租賃主業(yè)

　　海航長(zhǎng)于資本運(yùn)作，旗下如此眾多的融資租賃公司，究竟是公司資本運(yùn)作平臺(tái)還是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、支持海航航空事業(yè)的資源配置平臺(tái)，一時(shí)難以分清。融資租賃在我國(guó)已有30年的發(fā)展歷史，在本世紀(jì)初，也發(fā)生過“德隆”系、“明天”系等資本玩家利用控股金融租賃公司進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易，獲取巨額資金的事情，并給融資租賃行業(yè)帶來極為不良的影響，且這種影響至今仍未完全消除。對(duì)此，業(yè)內(nèi)也一直有融資租賃業(yè)重蹈覆轍的擔(dān)憂。

　　不過，亦有觀點(diǎn)認(rèn)為相對(duì)于海航集團(tuán)旗下眾多租賃公司而言，海航在利用融資租賃平臺(tái)開展資本運(yùn)作之外，有培育類似于GECAS這樣專業(yè)的、在業(yè)內(nèi)有影響的專業(yè)航空租賃公司的可能性。海航集團(tuán)核心實(shí)力是在航空，旗下?lián)P子江租賃是國(guó)內(nèi)最早涉足飛機(jī)及發(fā)動(dòng)機(jī)租賃業(yè)務(wù)的公司之一，公司稱將致力于成為國(guó)內(nèi)外知名的有經(jīng)營(yíng)特色的航空租賃品牌；而長(zhǎng)江租賃也立志要努力成為推動(dòng)民族航空制造產(chǎn)業(yè)走向世界的專業(yè)金融服務(wù)商。海航資本董事長(zhǎng)譚向東傾向于開展飛機(jī)融資租賃專業(yè)經(jīng)營(yíng)。他認(rèn)為，混雜的投資方向，不利于未來投資人，尤其是專業(yè)投資人對(duì)公司價(jià)值估算。專業(yè)的航空租賃企業(yè)更符合行業(yè)的發(fā)展方向。據(jù)悉，此前，海南航空訂購(gòu)20架國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)C919，長(zhǎng)袖善舞的海航資本如何利用旗下眾多租賃公司C919的租賃業(yè)務(wù)，還不得而知。人們的這種預(yù)測(cè)究竟有多大可能性，只能拭目以待。 肖旺