商業(yè)銀行怎么也沒(méi)想到，緊日子會(huì)來(lái)得這么快。

　　5月底以來(lái)，銀行突然發(fā)現(xiàn)，錢(qián)難借了。到了6月20日這個(gè)被銀行間市場(chǎng)交易員稱為“最瘋狂”的一天，銀行間隔夜回購(gòu)利率竟達(dá)到史無(wú)前例的30%，7天回購(gòu)利率最高也達(dá)28%。而在近年來(lái)很長(zhǎng)時(shí)間里，這兩項(xiàng)利率通常不到3%。一時(shí)間，傳言四起，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)陰云籠罩。

　　不僅是銀行間市場(chǎng)�！板X(qián)荒”甚至蔓延到了票據(jù)市場(chǎng)，有銀行宣布暫停貼現(xiàn)業(yè)務(wù)；更有銀行干脆在月底前暫停貸款發(fā)放。

　　這輪“錢(qián)荒”，看似是銀行對(duì)6月出現(xiàn)的一系列影響流動(dòng)性因素的估計(jì)不足、措施不到位，這些因素包括準(zhǔn)備金補(bǔ)繳、稅款清繳、假日現(xiàn)金投放、補(bǔ)充外匯頭寸及外企分紅派息、貸款多增等。實(shí)際上卻是近年來(lái)銀行熱衷于以錢(qián)炒錢(qián)，放大杠桿，以短期資金特別是貨幣市場(chǎng)融資投向長(zhǎng)期資產(chǎn)通過(guò)期限錯(cuò)配套利，不注重流動(dòng)性管理的必然結(jié)果。

　　一些機(jī)構(gòu)從不擔(dān)心自己犯錯(cuò)會(huì)遭到懲罰。由于最后總有央行兜底，所以他們推進(jìn)表外業(yè)務(wù)有恃無(wú)恐，杠桿率不斷攀高。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)主席尚福林日前在陸家嘴論壇上透露的數(shù)據(jù)，截止到今年一季度末，銀行理財(cái)資金賬面余額為8.2萬(wàn)億元；更有一些銀行，熱衷于從同業(yè)市場(chǎng)拆借短期資金，用于對(duì)接期限較長(zhǎng)的信貸資產(chǎn)、承兌匯票和信托受益權(quán)等“非標(biāo)”資產(chǎn)，且杠桿放大到令人心驚的七、八倍。如此高得嚇人的杠桿率，已經(jīng)成為金融體系最大的風(fēng)險(xiǎn)隱患之一。

　　銀行為何會(huì)如此癡迷杠桿？一切還需溯源至2009年的信貸投放狂潮。

　　那輪大規(guī)模信貸投放，讓不少銀行事實(shí)上被地方政府融資平臺(tái)、產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)“套牢”。大量信貸投放到“鐵公基”等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，這些項(xiàng)目期限長(zhǎng)，需要持續(xù)不斷的資金支持；而地方政府為了保增長(zhǎng)，又不斷要求銀行將信貸投入到本該被淘汰，但卻對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展影響巨大的產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)。因此，融資平臺(tái)加上產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)到期貸款的“借新還舊”，不僅讓?xiě)n心不貸款將導(dǎo)致不良率大幅反彈的銀行，不得不繼續(xù)放貸以至消耗掉不少寶貴的信貸資源。而且，注入的信貸資金，由于被企業(yè)僅用于維系運(yùn)轉(zhuǎn)，變成沉淀資金，難以產(chǎn)生貨幣乘數(shù)效應(yīng)，因此，也等于變相緊縮了貨幣供應(yīng)，使得銀行難以通過(guò)增加貸款來(lái)擴(kuò)大存款，進(jìn)而為新增貸款提供資金。

　　為了彌補(bǔ)被“套牢”資金的收益損失，受制于信貸規(guī)�？刂频你y行，不惜降低對(duì)流動(dòng)性資產(chǎn)的持有，轉(zhuǎn)而放大杠桿，通過(guò)銀行間市場(chǎng)拆借低成本短期資金或發(fā)行短期理財(cái)產(chǎn)品，持有低流動(dòng)性的非標(biāo)資產(chǎn)，熱衷于借短貸長(zhǎng)，以錢(qián)炒錢(qián)，獲取高收益。

　　如果熱錢(qián)一直源源不斷地流入、外匯占款一直保持高增長(zhǎng)，如果基礎(chǔ)貨幣投放不斷增加、銀行體系流動(dòng)性充足，如果央行一如既往地通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作，確保銀行間市場(chǎng)資金充足，銀行的高杠桿游戲還可以繼續(xù)玩下去。然而，誰(shuí)也沒(méi)想到美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松的政策轉(zhuǎn)向如此之快，熱錢(qián)流出新興市場(chǎng)如此堅(jiān)決，5月份出口增速下滑如此厲害，貨幣當(dāng)局面對(duì)“錢(qián)荒”如此罕見(jiàn)地淡定。總之，銀行體系流動(dòng)性突然緊張，讓“錢(qián)荒”在短短20多天時(shí)間里快速蔓延，以至一些銀行因流動(dòng)性短缺，在銀行間市場(chǎng)出現(xiàn)違約傳聞。而違約傳聞，又加劇市場(chǎng)恐慌，讓有錢(qián)的機(jī)構(gòu)不敢借錢(qián)，沒(méi)錢(qián)的機(jī)構(gòu)借不到錢(qián)，短期資金供給近乎枯竭。

　　借新還舊等環(huán)節(jié)的資金損耗，使得看上去規(guī)模龐大、足以導(dǎo)致流動(dòng)性泛濫的M2到了銀行體系，并未顯得資金有多寬松。因此，包括大型銀行在內(nèi)的商業(yè)銀行，屢屢展開(kāi)吸儲(chǔ)大戰(zhàn)，近期更是愈演愈烈。不過(guò)，現(xiàn)有存款利率并不能對(duì)社會(huì)資金產(chǎn)生足夠吸引力。在吸儲(chǔ)無(wú)門(mén)、銀行間拆借市場(chǎng)也難以滿足資金需求時(shí)，銀行便不約而同地選擇了發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，高息搶錢(qián)。只是，發(fā)行高收益理財(cái)產(chǎn)品，雖可解流動(dòng)性燃眉之急，卻不亞于飲鴆止渴。表外業(yè)務(wù)的發(fā)展，杠桿率的提高，在幫助銀行渡過(guò)眼前難關(guān)的同時(shí)，并不能從根本上讓銀行擺脫流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的陰影。畢竟，銀行理財(cái)產(chǎn)品的期限較短，不斷到期的兌付壓力，需要銀行展示高超的流動(dòng)性管理能力。一旦無(wú)法及時(shí)獲得資金，償付前一期理財(cái)產(chǎn)品，銀行就會(huì)陷入償付危機(jī)。

　　特別是，鑒于5月份我國(guó)廣義貨幣(M2)同比增長(zhǎng)15.8%，高于年初擬定的13%左右的目標(biāo)，存量流動(dòng)性依然處于高位，貨幣當(dāng)局對(duì)于當(dāng)前的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)短缺并未采取放水之舉。此舉也呼應(yīng)了新一屆中央政府的政策思路。日前召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議宣布：“把穩(wěn)健的貨幣政策堅(jiān)持住、發(fā)揮好，合理保持貨幣總量�！边@表明，當(dāng)前的貨幣政策并無(wú)放松可能，銀行繼續(xù)制造信用擴(kuò)張將面臨巨大的流動(dòng)性壓力。其實(shí)，中央希望銀行“用好增量，盤(pán)活存量”，集中資金，支持“穩(wěn)增長(zhǎng)”、“調(diào)結(jié)構(gòu)”和經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，而不是熱衷于加大杠桿，維持資金“空轉(zhuǎn)”。

　　看來(lái)，商業(yè)銀行是時(shí)候改變對(duì)高杠桿以及不守紀(jì)律的激進(jìn)經(jīng)營(yíng)方式的迷戀了。隨著中國(guó)銀行業(yè)迎來(lái)新的“道路規(guī)則”，即貨幣當(dāng)局不會(huì)無(wú)原則地提供流動(dòng)性支持，商業(yè)銀行只有“謹(jǐn)慎控制信貸等資產(chǎn)擴(kuò)張偏快可能導(dǎo)致的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)”，一方面通過(guò)盤(pán)活存量，調(diào)整同業(yè)資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)，收縮表外業(yè)務(wù)，減少期限錯(cuò)配，逐步壓縮和減少對(duì)政府融資平臺(tái)、產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的貸款；另一方面，用好增量，提高新增貸款使用效率，將寶貴的信貸資源更多用于支持“三農(nóng)”、小微企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，才能使自身成為符合央行在關(guān)鍵時(shí)刻愿意伸出援手救助的商業(yè)銀行。

　　如果說(shuō)此前監(jiān)管部門(mén)針對(duì)商業(yè)銀行過(guò)度沉迷于以錢(qián)炒錢(qián)游戲提出的警告，尚只是心理震懾的話，那么，最近央行關(guān)于流動(dòng)性的兩次聲明，則明白無(wú)誤地告訴銀行，如果一意孤行，繼續(xù)熱衷于高風(fēng)險(xiǎn)操作，不愿意去杠桿，一旦陷入流動(dòng)性危機(jī)，只能自吞苦果。(徐紹峰)