分析人士表示，盡管地方債務(wù)審計對于資金面及債券市場帶來的短期沖擊難以避免，但這有利于地方債務(wù)規(guī)模的明晰以及存量城投債投資風(fēng)險的透明。從資金面的角度而言，地方債務(wù)審計并不意味著流動性將面臨進(jìn)一步收緊。在當(dāng)前市場資金價格已經(jīng)趨于高位的背景下，資金面不會因此繼續(xù)出現(xiàn)進(jìn)一步拉緊。

　　利于化解債務(wù)風(fēng)險

　　今年6月10日審計署公布的對36個地方政府本級政府性債務(wù)審計結(jié)果顯示，2012年36個地方政府本級政府性債務(wù)余額38475.81億元。其中，近50%是在后兩年形成的，最近兩年地方債務(wù)融資增速并未降速，并更多以企業(yè)債、信托等方式擴(kuò)大。

　　來自光大證券的測算數(shù)據(jù)顯示，今年下半年到期的中國地方政府融資工具(LGFV)約有1270億元人民幣，幾乎等于上半年627億元的兩倍，到期規(guī)模為2000年以來的同期最高水平。2014年將有2088億元地方政府融資工具到期，比2013年規(guī)模又增加10%。國際評級機(jī)構(gòu)穆迪指出，由于產(chǎn)生的現(xiàn)金流非常小，一些償債能力較弱的地方債務(wù)將出現(xiàn)問題，不排除政府讓一些公司違約的可能。

　　分析人士表示，此次審計署啟動對各級政府的債務(wù)審計，將有利于市場各方對地方債務(wù)規(guī)模的明晰，穩(wěn)定市場對于地方融資平臺風(fēng)險的預(yù)期，從而有助于更長期地化解相關(guān)債務(wù)風(fēng)險。

　　根據(jù)國泰君安的估算，截至2012年底，地方政府債務(wù)預(yù)計約為12.4萬億元，其中貸款約9.3萬億元，城投債約0.8萬億元(按銀監(jiān)會平臺口徑)，信托1.65萬億元(信托業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù))，地方債0.65萬億元。

　　資金面承壓有限

　　對于此次管理層啟動各級政府性債務(wù)審計可能將對市場帶來的沖擊，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，地方債務(wù)風(fēng)險的清理整頓，將影響短期經(jīng)濟(jì)增速，地方基建投資的能力將受制約，并可能引發(fā)地方政府中的高負(fù)債個體面臨債務(wù)風(fēng)險，甚至階段性引發(fā)信用風(fēng)險，從而對債券市場帶來顯著沖擊。

　　興業(yè)證券固定收益資深投資經(jīng)理朱文杰表示，從地方政府融資成本的角度而言，相較于信托等其他一些融資手段，發(fā)行城投債目前仍然還是成本最低的融資方式。因此，對于城投債等一些與地方政府融資相關(guān)的信用債券，不必過于悲觀。

　　長江證券也認(rèn)為，地方債券全面審計將會加強(qiáng)市場對于去杠桿促轉(zhuǎn)型的預(yù)期。從2011年對應(yīng)的形勢來看，市場風(fēng)險偏好反而可能將有所回歸。國泰君安進(jìn)一步指出，低成本的市政債以及更為創(chuàng)新的金融工具可能作為部分的替代融資工具以替換當(dāng)前的高息融資工具，從而有助于緩解地方政府的償債壓力。

　　在對市場流動性的影響方面，分析人士指出，此前管理層在推動金融機(jī)構(gòu)去杠桿、規(guī)范表外業(yè)務(wù)等方面已經(jīng)明晰了資金環(huán)境將更為穩(wěn)健，此次地方債務(wù)的全面審計更多還是貨幣信貸“盤活存量、用好增量”的體現(xiàn)，并不意味著資金面將進(jìn)行進(jìn)一步收緊。因此，在當(dāng)前市場資金利率已經(jīng)較長時間運(yùn)行在相對偏高水平的背景下，此次地方債務(wù)審計對于市場流動性的影響有限。�。ā醣緢笥浾� 王輝）