4月6日，美國3月份就業(yè)數(shù)據(jù)出爐。3月份美國失業(yè)率重拾自2011年9月份開始的小幅下降態(tài)勢。如果我們從美國失業(yè)率的視角去回顧美國兩輪量化寬松推出的時點，會清晰地看到兩輪量化寬松的推出與美國失業(yè)率持續(xù)上揚的壓力密切相關。在目前美國失業(yè)率下降的大背景下，美聯(lián)儲近期推出QE3的可能性正不斷降低。

　　美國3月份就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)的增長不及預期令美國股市急跌，但是經(jīng)過季調(diào)的美國失業(yè)率則比上個月小幅下降0.1個百分點至8.2%。

　　自從希臘違約風波暫時告一段落后，市場的聚焦便從歐洲轉(zhuǎn)至美國。在2011年年末時，絕大多數(shù)的歐美金融機構(gòu)對于美國經(jīng)濟復蘇的前景都非常悲觀，因此對于美國貨幣政策的主流預判是：量化寬松3是否推出不是一個問題，何時推出才是問題。如果我們回過頭去翻看去年年末主要歐美金融機構(gòu)的2012年展望報告，可以看出意見的分歧主要就在于2012年何時QE3出爐，質(zhì)疑QE3是否會推出的聲音顯然處于少數(shù)派的地位。

　　然而，值得注意的是，就在不少金融機構(gòu)紛紛發(fā)出對于美國經(jīng)濟復蘇的悲觀版本并且預演打動股票和商品市場投資者的QE3出臺情景時，從2011年9月份開始，美國失業(yè)率已經(jīng)出現(xiàn)了連續(xù)下降的態(tài)勢。雖然這在當時被冠之以“短期性”的性質(zhì)而被輕描淡寫，但是當2012年一季度過去后，美國失業(yè)率的小幅下降態(tài)勢仍在繼續(xù)，于是去年年末似乎毫無討論價值的QE3是否會出爐，就成為了一個市場必須面對的重大問題。

　　下面我們先從失業(yè)率的視角，回顧一下次貸危機以來的美國量化寬松歷程。

　　在次貸危機爆發(fā)后，由于利率已經(jīng)降到接近于0的水平，美聯(lián)儲不得不通過向市場注入大量短期流動性來穩(wěn)定金融體系。但是，一旦金融體系呈現(xiàn)出穩(wěn)定的態(tài)勢，美國的量化寬松政策的目標就從挽救似乎要搖搖欲墜的金融體系回歸到傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟增長上。不難發(fā)現(xiàn)，大家目前熟知的美聯(lián)儲兩輪量化寬松并不是在2008年下半年次貸危機最高峰時推出的，而是分別于2009年3月和2010年11月美國經(jīng)濟復蘇前景黯淡的時刻出籠。

　　事實上，如果把經(jīng)過季調(diào)的美國失業(yè)率與美聯(lián)儲推出量化寬松1和量化寬松2的時點對比一下，我們會發(fā)現(xiàn)：第一輪和第二輪量化寬松的推出都是在美國失業(yè)率持續(xù)上揚的過程中。正是因為當時美國失業(yè)率的上揚引發(fā)了美國經(jīng)濟持續(xù)衰退的擔憂，才催生了兩輪量化寬松的猛藥。畢竟，如果不是坊間各種評論為了自己結(jié)論的需要安在美聯(lián)儲頭上的各種動機上，而是站在美聯(lián)儲自身的立場上，美國國內(nèi)的失業(yè)率下降才是實實在在的工作成績，美國失業(yè)率不下降，縱然美聯(lián)儲官員口頭上信心滿滿，所謂的經(jīng)濟復蘇也是畫餅。

　　因此，揣摩美聯(lián)儲是否會以及何時會從政策工具箱里再次祭起量化寬松的大旗，并不如坊間推出的各種精彩版本那么高深莫測和緊張刺激，僅需關注美國失業(yè)率的走勢即可。2011年9月以來的美國失業(yè)率持續(xù)下降的勢頭已經(jīng)使得近期美聯(lián)儲推出QE3的可能性不斷降低。美國失業(yè)率持續(xù)下降的勢頭將使市場目送QE3遠去的背景，無論市場參與者對于這種遠去的心情是激動還是失落。