國際基金經(jīng)理人索羅斯近日發(fā)表文章指出，歐元危機非但沒有舒緩，近來反而有惡化之勢。

　　歐洲央行(ECB)通過長期再融資操作(LTRO)化解了剛成形的信用緊縮，受此激勵而大漲的金融市場掩蓋了根本的惡化局面，但這種表象不太可能維持太久。

　　根本問題沒有解決，債權(quán)國和債務國的差距確實持續(xù)擴大。危機已進入波動較小、但更致命的階段。

　　在危機之始，歐元區(qū)解體難以想象：歐元計價的資產(chǎn)與負債錯綜復雜，勢必引發(fā)難以控制的崩潰。

　　但危機漸漸演變，歐元區(qū)已重新導向要符合國家立場。

　　LTRO使西班牙和意大利銀行，得以在本國公債市場從事高獲利、低風險的套利。

　　ECB持有的希臘公債享有優(yōu)惠，將減損主權(quán)債券對投資人的吸引力。

　　如果這種情況再持續(xù)幾年，歐元區(qū)拆解可能不會造成崩潰，但債權(quán)國央行持有的龐大債權(quán)將難以向債務國央行求償。

　　德國央行已發(fā)現(xiàn)這種危險，正疾呼反對無限擴張貨幣供給，并開始采取措施以限制萬一解體可能承受的損失。但這是自我實現(xiàn)的預言：一旦德國央行開始防衛(wèi)解體，所有人都將跟進。市場已開始反映這一點。

　　德國央行也正緊縮國內(nèi)信用，但歐元區(qū)高負債國急需來自德國的需求以避免衰退。

　　歐恐長期停滯

　　德國的作法將使這些國家難以執(zhí)行必要的整頓，或無法達成目標。兩種情況都會使債務比率升高，與德國競爭力差距也會擴大。

　　不管歐元能否繼續(xù)存在，歐洲都將面對長期的經(jīng)濟停滯或更糟的情況，通縮性債務陷阱將摧毀這個尚未完成的政治聯(lián)盟。唯一逃脫債務陷阱的方法是認清目前的政策沒有益處，并改變作法。

　　在此我只能提出一些矯治的大方向：第一，治理歐元區(qū)的原則已經(jīng)失敗，需要大幅修正。

　　第二，當前情勢極度不尋常，必須采取特殊措施以恢復正常。

　　就實務來說，財政條約必然是個起點，雖然仍需修正若干缺陷。最重要的是，必須采取特殊的新措施以使情勢恢復正常。

　　歐盟的預算規(guī)范要求會員國公共債務超過國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)60%的部分，每年要減少1/20。

　　索羅斯建議會員國借共同接手債務來獎勵良好的行為。會員國已把鑄幣稅權(quán)(Seignorage right)轉(zhuǎn)移給ECB，據(jù)估計價值約2萬億-3萬億歐元。

　　面對政治問題

　　成立擁有該權(quán)利的特殊目的機構(gòu)(SPV)將可利用ECB來支應收購國債的成本，而不違背里斯本條約123款。

　　要是有國家違反財政條約，將必須支付所有或部分積欠該SPV的債務。這將確保執(zhí)行嚴格的財政紀律。

　　借獎勵好行為，財政條約將不再構(gòu)成通縮性債務陷阱，展望將大為改善。

　　此外，為了縮小競爭力差距，所有會員國應以相同利率融通既有債務，但這有賴更高的財政整合，因此必須逐步實施。

　　德國央行絕不會接受這些提議，但歐盟當局應嚴肅考慮。

　　歐洲的前途是政治問題，不是德國央行單獨能作決定。