美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)難看與法國(guó)、希臘選舉加劇了市場(chǎng)的不確定性，并推動(dòng)美元對(duì)其他主要貨幣5月以來連續(xù)上漲。市場(chǎng)人士認(rèn)為，當(dāng)前歐元區(qū)步履維艱，美國(guó)就業(yè)與消費(fèi)改善面臨反復(fù)，美歐經(jīng)濟(jì)各自演繹“坎坷復(fù)蘇”，這既意味著基本面緩慢改善的趨勢(shì)并未改變，但也說明未來避險(xiǎn)情緒依然存在間歇性上漲的可能。有鑒于此，美元指數(shù)圍繞79點(diǎn)一線的震蕩還將持續(xù)一段時(shí)間。

　　風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避推高美元

　　美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策例會(huì)上月底塵埃落定以來，美元匯率回歸經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與避險(xiǎn)情緒的博弈，并最終走出一波溫和上揚(yáng)的行情。數(shù)據(jù)顯示，上周(4月30日至5月4日)美元指數(shù)連續(xù)5個(gè)交易日上漲，至5月7日亞洲交易時(shí)段，該指數(shù)一度升破80點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)出最近三新高。

　　美元作為避風(fēng)港資產(chǎn)的特點(diǎn)是其2008年中期以來數(shù)輪升值的主要原因，美元匯率的強(qiáng)勁程度與市場(chǎng)不確定程度之間存在正相關(guān)關(guān)系。這一點(diǎn)，在當(dāng)前美元匯率走強(qiáng)的背后同樣顯而易見。自5月以來，標(biāo)普500波動(dòng)率指數(shù)(VIX)伴隨美元上漲即可佐證。

　　短期內(nèi)市場(chǎng)的不確定性，主要源于美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)引發(fā)的對(duì)其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)性的擔(dān)憂，以及法國(guó)、希臘等國(guó)選舉營(yíng)造的政治懸念。

　　美國(guó)方面，上周五美國(guó)勞工部發(fā)布的4月份就業(yè)報(bào)告顯示，當(dāng)月該國(guó)非農(nóng)就業(yè)環(huán)比增加11.5萬人，遠(yuǎn)遜于經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)期的17萬人，且是6個(gè)月以來的最低水平，顯示之前美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的穩(wěn)健復(fù)蘇有可能告一段落。美國(guó)此前公布的幾項(xiàng)關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，如3月份就業(yè)數(shù)據(jù)、一季度GDP等皆弱于預(yù)期，已使得市場(chǎng)開始擔(dān)憂美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)像過去兩年那樣在進(jìn)入夏季后慣性放緩。毫無疑問，4月份非農(nóng)就業(yè)增量繼續(xù)下滑導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)正失去增長(zhǎng)勢(shì)頭的擔(dān)心升級(jí)。

　　歐洲方面，短期的不確定性主要來源于上周末法國(guó)總統(tǒng)選舉、希臘議會(huì)選舉等。尤其是市場(chǎng)擔(dān)憂，奧朗德在取代法國(guó)現(xiàn)任總統(tǒng)薩科齊之后，“德法聯(lián)盟”將會(huì)出現(xiàn)裂痕，進(jìn)而給歐元區(qū)的債務(wù)前景增添不確定性。

　　持續(xù)走強(qiáng)基礎(chǔ)不牢

　　雖然美元短線逞強(qiáng)，但是并沒有跳出2月份以來的震蕩區(qū)間。市場(chǎng)人士指出，美歐經(jīng)濟(jì)繼續(xù)演繹坎坷復(fù)蘇，未來美元繼續(xù)走強(qiáng)的基礎(chǔ)并不牢固，大幅度轉(zhuǎn)弱的可能性也相對(duì)較小。美元指數(shù)圍繞79點(diǎn)一線的震蕩尚難言終結(jié)。

　　從歷史上看，美元走強(qiáng)或有賴于避險(xiǎn)情緒高漲，或有賴于美國(guó)可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。前者多與危機(jī)事件有關(guān)，如08年全球金融危機(jī)，以及近兩年的歐債危機(jī)；后者則會(huì)通過對(duì)貨幣政策的影響，如推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)改變寬松貨幣政策來提升美元資產(chǎn)的吸引力。

　　從以上兩方面來看，美元指數(shù)尚不具備明顯突破年內(nèi)高點(diǎn)的潛力。就美國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，從近期指標(biāo)來看，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期面臨下調(diào)，談?wù)撁缆?lián)儲(chǔ)貨幣政策拐點(diǎn)顯然為時(shí)尚早。至于風(fēng)險(xiǎn)偏好，目前的市場(chǎng)情緒既受歐債危機(jī)的左右，也受到全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期，尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的影響。當(dāng)前研究機(jī)構(gòu)多認(rèn)為，盡管增長(zhǎng)可能放緩，但是美國(guó)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇的趨勢(shì)并未逆轉(zhuǎn)，出現(xiàn)類似去年大幅放緩的可能性較低。與此同時(shí)，在希臘危機(jī)處理方案初定之后，市場(chǎng)對(duì)于歐債危機(jī)的關(guān)心開始出現(xiàn)疲倦。由于歐元區(qū)流動(dòng)性在兩輪LTRO之后仍保持相對(duì)寬松，未來事件性沖擊導(dǎo)致出現(xiàn)類似于去年四季度大動(dòng)蕩的概率很低，更有可能的呈現(xiàn)間歇性的反復(fù)。在此背景下，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒的持續(xù)性與影響力可能會(huì)有所減弱。

　　短期來看，美元轉(zhuǎn)弱的風(fēng)險(xiǎn)也不是很大。一方面，只要?dú)W債危機(jī)未獲得徹底解決，只要美歐經(jīng)濟(jì)未步入穩(wěn)健復(fù)蘇軌道，避險(xiǎn)情緒始終將是支撐避險(xiǎn)資產(chǎn)的重要力量。另一方面，美國(guó)依然存在相對(duì)于歐洲的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)。根據(jù)中金公司等機(jī)構(gòu)報(bào)告，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)在二季度出現(xiàn)放緩，但是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)同樣難言樂觀。實(shí)際上，由于歐元區(qū)的金融系統(tǒng)受損嚴(yán)重，將會(huì)在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)不能正常運(yùn)轉(zhuǎn)，加上居民和企業(yè)部門缺乏信心，因此經(jīng)濟(jì)前景將會(huì)十分黯淡。

　　總的來看，自2月以來美元指數(shù)的震蕩期可能還將持續(xù)一段時(shí)間。