本月以來，全球金融市場開始新一輪震蕩，顯示市場對脆弱的全球經(jīng)濟表示擔憂。

　　國際貨幣基金組織(IM F)2012《世界經(jīng)濟展望》春季報告指出，當前世界經(jīng)濟狀況較2011年第四季度有所改善，但復蘇乏力，未來還將面臨嚴峻考驗。似乎最壞的階段已經(jīng)過去，但世界經(jīng)濟并未真正擺脫風險循環(huán)，局面依舊極為脆弱。

　　近期，美國公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)大多弱于預期，表明美經(jīng)濟增長明顯放緩的風險正進一步加大，前期對經(jīng)濟增長貢獻的兩大因素正在減緩或消失。一是經(jīng)濟增速提振的商業(yè)庫存增長將開始逐漸消失；二是消費開支的增長已經(jīng)超過收入的增長，意味著美國消費者正在通過儲蓄借貸來增加消費開支。更重要的是，美國“財政懸崖”的負面沖擊將開始顯露，由于金融危機期間的許多財政刺激計劃將在2012年陸續(xù)退出，這將進一步加大美國經(jīng)濟下行壓力。

　　而歐洲更是坐上了“火藥桶”。隨著近期西班牙債務風險上升、歐元區(qū)多國政局不確定性加大，歐元區(qū)經(jīng)濟連續(xù)兩個季度負增長已成定局，衰退可能加劇。特別是法國、希臘大選結果令歐洲國家在未來的債務問題應對中充滿變數(shù)，這也意味著以“財政緊縮”為主的危機化解模式面臨轉向。由于擔心歐元區(qū)債務風險以及經(jīng)濟衰退可能通過金融系統(tǒng)和貿易渠道對全球經(jīng)濟復蘇進程造成威脅，近日股市、歐元、石油、黃金出現(xiàn)暴跌，美元、美債上漲，資金重回避險資產(chǎn)。

　　事實上，在無法有效消化主權債務的前提下，等待發(fā)達國家的將是曠日持久的債務重壓。2012年全球主要經(jīng)濟體要背負高達7.6萬億美元的沉重債務，其中G 7國家今年到期的主權債務總額約7.3萬億美元，如果算上利息，全球主要經(jīng)濟體今年所需的再融資規(guī)模將超過8萬億美元。隨著全球經(jīng)濟增長放緩，投資者在出借資金時可能會要求更高的回報率，這意味著多數(shù)債務國將面臨借貸成本上升的窘境。

　　無法避免的是，2012年主權債務的“堰塞湖效應”還將嚴重困擾全球金融市場和世界經(jīng)濟�？梢灶A期，發(fā)達國家將通過擴展央行的資產(chǎn)負債表來化解危機，開啟一條模糊貨幣政策與財政政策邊界的道路，全球可能進入再度聯(lián)合寬松時代。

　　然而，超低利率水平延續(xù)時間過長，可能延誤發(fā)達國家本應采取的結構調整措施，很可能讓經(jīng)濟增長本已放緩的新興經(jīng)濟體承受更大的負外部性。同時，美歐經(jīng)濟不穩(wěn)定性通過全球金融市場的同步化，傳導至新興市場國家，國際資本也可能從新興經(jīng)濟體回流到發(fā)達國家，造成新興市場匯率大幅波動。資本短期內流入或流出的劇烈變化會加大一國宏觀經(jīng)濟的管理難度，增大金融系統(tǒng)面臨的風險，進而進入新的風險循環(huán)。

　　事實已經(jīng)數(shù)次證明，用財政赤字和通貨膨脹來創(chuàng)造有效需求的方式并不可行，解決危機從來就沒有“速效藥”，各國需要的不是一次又一次的政策刺激，而是漫長而非常痛苦的經(jīng)濟結構重建。