英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》網(wǎng)站6月4日發(fā)表世界銀行行長(zhǎng)羅伯特 佐利克的評(píng)論文章《歐元區(qū)應(yīng)做最壞打算》，主要內(nèi)容如下：

　　歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人可能已接近“打碎玻璃”的時(shí)刻：即有人砸碎用來(lái)保護(hù)應(yīng)急消防警報(bào)器的窗格。那些住在歐元區(qū)“大樓”里(尤其是行政樓層)的人雖然不想聽到報(bào)警聲，但最好先讀一讀使用說(shuō)明。希臘局勢(shì)可能在西班牙、意大利乃至整個(gè)歐元區(qū)引發(fā)金融恐慌，將歐洲推入危險(xiǎn)境地。

　　怪異的是，2012年的夏天很像2008年。市場(chǎng)對(duì)某個(gè)很大的資產(chǎn)類別感到擔(dān)憂。這一次，歐元區(qū)主權(quán)債券取代抵押貸款成為高風(fēng)險(xiǎn)投資。銀行正在承受壓力。儲(chǔ)戶還沒開始去銀行擠兌，但已在蠢蠢欲動(dòng)。歐洲央行(ECB)像2008年的美聯(lián)儲(chǔ)(US Fed)一樣，想要以大量流動(dòng)性安撫市場(chǎng)，但隨著銀行資產(chǎn)負(fù)債表上質(zhì)量較好的資產(chǎn)已經(jīng)用盡，抵押品的質(zhì)量正在下降。

　　我們無(wú)法預(yù)測(cè)希臘選舉的結(jié)果，或者希臘新政府是否將為獲得更多補(bǔ)貼而變本加厲地討價(jià)還價(jià)，而不是尋求退出歐元區(qū)。希臘的歐元區(qū)伙伴國(guó)都感到心灰意冷，盡管它們?nèi)栽敢馓峁┛捎^的援助，以避免希臘退出歐元區(qū)將會(huì)引發(fā)的危機(jī)——如果希臘領(lǐng)導(dǎo)人和民眾承諾執(zhí)行一項(xiàng)可行方案的話。

　　如果希臘退出歐元區(qū)，危機(jī)將如何蔓延是無(wú)法預(yù)測(cè)的，就如雷曼(Lehman)倒閉的后果出人意料一樣。希臘退出將打擊市場(chǎng)對(duì)其他歐元主權(quán)資產(chǎn)的信心。歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人需要做好準(zhǔn)備。歐元區(qū)將沒有時(shí)間召開財(cái)長(zhǎng)會(huì)議討論前景，就漸進(jìn)式的政治對(duì)策展開辯論。在受到驚嚇的市場(chǎng)中，投資者一窩蜂逃向安全資產(chǎn)，引發(fā)其他火焰。

　　有些人辯稱，如果爆發(fā)危機(jī)，歐洲央行是能夠戰(zhàn)勝危機(jī)的。然而，歐洲央行董事會(huì)中的意見分歧，令人懷疑該機(jī)構(gòu)是否有能力采取迅速、到位和有力的應(yīng)對(duì)措施。此外，歐洲央行的股東國(guó)將不得不作出決策，允許該機(jī)構(gòu)向那些抵押品質(zhì)量不高或接近資不抵債的銀行提供更多資金。歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人需要做好準(zhǔn)備——包括心理準(zhǔn)備和通過(guò)歐洲穩(wěn)定機(jī)制(ESM)的操作準(zhǔn)備——對(duì)銀行進(jìn)行資本重組。

　　即使歐洲央行大舉注入流動(dòng)性，可能仍不足以解決問題。當(dāng)我向一些經(jīng)歷過(guò)金融恐慌的發(fā)展中國(guó)家人士征求建議時(shí)，他們的回答是一致的：政府必須為銀行存款(很可能還有其他債務(wù))提供擔(dān)保。在歐元區(qū)，一些主權(quán)國(guó)家的擔(dān)保不太可能足夠，只有“歐元區(qū)主權(quán)”的擔(dān)保才會(huì)足夠。歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人是否已下定決心邁出這一步，還遠(yuǎn)未可知。

　　雷曼垮臺(tái)之后，流動(dòng)性匱乏也開始扼住企業(yè)部門的脖子。大公司擔(dān)心，他們或許無(wú)法從銀行取得貸款或滾轉(zhuǎn)商業(yè)票據(jù)。破產(chǎn)的命運(yùn)迎面撲來(lái)。

　　歐元區(qū)銀行三年來(lái)一直承受著壓力，要求其去杠桿化、增加資本金并降低風(fēng)險(xiǎn)。我懷疑，在遭遇危機(jī)時(shí)，銀行高管的第一反應(yīng)會(huì)是向企業(yè)借款人大舉放貸。但如果我們一覺醒來(lái)聽到某家大企業(yè)倒閉的消息，銀行和儲(chǔ)戶可能都會(huì)大吃一驚，就像他們聽到銀行遭受打擊時(shí)那樣。

　　當(dāng)金融市場(chǎng)感到焦慮時(shí)，融資鏈下游往往會(huì)有兩、三個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)險(xiǎn)情。所以，歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人需要監(jiān)控企業(yè)部門的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。如果銀行獲得緊急援助，銀行高管應(yīng)當(dāng)受到壓力，要求他們繼續(xù)向客戶提供資金。

　　誰(shuí)都不希望被迫依“打碎玻璃”使用說(shuō)明行事。但閱讀這些說(shuō)明并做好準(zhǔn)備，實(shí)為明智之舉。應(yīng)急步驟的嚴(yán)重性，應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人“未雨綢繆”——比如現(xiàn)在就把歐洲穩(wěn)定機(jī)制的資金注入銀行，并針對(duì)西班牙等國(guó)達(dá)成中期融資保證。可通過(guò)歐洲穩(wěn)定機(jī)制或者部分部署歐元區(qū)債券來(lái)提供這種保證，同時(shí)維持市場(chǎng)對(duì)政府融資的約束。

　　這一建議與德國(guó)“加強(qiáng)財(cái)政紀(jì)律并實(shí)施微觀經(jīng)濟(jì)改革”的號(hào)召并無(wú)沖突。必須采取德國(guó)提出的這些措施。可以理解，德國(guó)迄今不愿打開“財(cái)政水龍頭”，除非上述改革措施已經(jīng)實(shí)施。然而，德國(guó)將無(wú)法實(shí)現(xiàn)“提高歐元區(qū)一體化程度、實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健財(cái)政”的戰(zhàn)略目標(biāo)，除非它為實(shí)施改革的國(guó)家提供支持，并做好防范危機(jī)蔓延的準(zhǔn)備。好的領(lǐng)導(dǎo)者會(huì)先行一步。他們做好迅速行動(dòng)的準(zhǔn)備，抓住時(shí)機(jī)推動(dòng)長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。