國(guó)際清算銀行(BIS)在24日發(fā)布的年報(bào)中警告稱，目前全球利率水平處于低位，且央行資產(chǎn)負(fù)債表過于膨脹，導(dǎo)致寬松貨幣政策正面效應(yīng)正在下降的同時(shí)，操作空間已經(jīng)有限。另外，長(zhǎng)期的激進(jìn)的貨幣政策可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)自我持續(xù)性復(fù)蘇的進(jìn)程推遲，并給全球價(jià)格穩(wěn)定帶來風(fēng)險(xiǎn)。該行呼吁各國(guó)打破惡性循環(huán)，減輕央行壓力，著手推進(jìn)長(zhǎng)期的財(cái)政鞏固。

　　貨幣政策效力有限

　　國(guó)際清算銀行表示，盡管央行的措施在限制雷曼兄弟破產(chǎn)給全球金融體系帶來的影響方面至關(guān)重要，但目前的利率水平已經(jīng)“低到不能再低”，同時(shí)大規(guī)模的債券購(gòu)買已經(jīng)導(dǎo)致央行資產(chǎn)負(fù)債表過于膨脹，而“無論是傳統(tǒng)還是非傳統(tǒng)的寬松貨幣政策的影響都在減弱，并且有自己的局限性”。

　　據(jù)國(guó)際清算銀行的數(shù)據(jù)，目前全球央行的資產(chǎn)規(guī)模約為18萬(wàn)億美元，占全球GDP的30%，是十年前的兩倍。國(guó)際清算銀行行長(zhǎng)卡魯安納表示，隨著超寬松貨幣政策的效應(yīng)遞減，并且能否發(fā)揮效用的不確定性增強(qiáng)，央行擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表的風(fēng)險(xiǎn)正在上升，而“這些風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)在還不能完全展現(xiàn)出來”。

　　此前歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉已經(jīng)表示，在將基準(zhǔn)利率降至紀(jì)錄新低并向銀行業(yè)體系注入大量資金后，歐洲央行對(duì)政策工具的使用已經(jīng)接近極限。上周美聯(lián)儲(chǔ)宣布再進(jìn)行2670億美元的扭轉(zhuǎn)操作，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克稱如果美國(guó)就業(yè)前景不佳，不排除采取進(jìn)一步的寬松措施。

　　國(guó)際清算銀行指出，發(fā)達(dá)國(guó)家寬松貨幣政策同時(shí)令發(fā)展中國(guó)家的資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)上升，這使得發(fā)展中國(guó)家央行穩(wěn)定物價(jià)的任務(wù)更為艱巨。因?yàn)閾?dān)心更大規(guī)模的資本流入，新興經(jīng)濟(jì)體央行在加息方面表現(xiàn)的越來越遲疑，結(jié)果就是新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策可能處于系統(tǒng)性的過于寬松狀態(tài)。

　　國(guó)際清算銀行呼吁發(fā)達(dá)國(guó)家央行認(rèn)真審視其采取的寬松貨幣政策的溢出效應(yīng)，利用所有可利用的機(jī)會(huì)修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表并進(jìn)行去杠桿化。該行指出，貨幣政策能夠提供流動(dòng)性，但無法解決潛在的償付性問題。如果不能意識(shí)到貨幣政策的局限性，就可能導(dǎo)致央行負(fù)債過高，長(zhǎng)期的激進(jìn)的貨幣政策可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)自我持續(xù)性復(fù)蘇的進(jìn)程推遲，并給全球價(jià)格穩(wěn)定帶來風(fēng)險(xiǎn)。

　　呼吁鞏固財(cái)政狀況

　　卡魯安納指出，長(zhǎng)期的貨幣刺激措施可能使結(jié)構(gòu)化的或財(cái)政調(diào)整變得似乎不太緊迫，但僅依靠央行政策推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最終會(huì)破壞信心，并增加宏觀經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)，因此財(cái)政鞏固、銀行資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)以及其他改革不能被推遲。

　　針對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體，國(guó)際清算銀行指出由于增稅空間更小等因素，新興經(jīng)濟(jì)體政府的負(fù)債承受力將低于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。同時(shí)與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相似，多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體政府面臨著養(yǎng)老金和醫(yī)保等公共開支的大幅上升，因此新興經(jīng)濟(jì)體的潛在財(cái)政狀況也并不樂觀。

　　國(guó)際清算銀行認(rèn)為，很多發(fā)達(dá)國(guó)家的財(cái)政狀況在金融危機(jī)之前就處于不可持續(xù)的狀態(tài)，危機(jī)爆發(fā)導(dǎo)致這些國(guó)家財(cái)政可持續(xù)性顯著下降。而由于政府、家庭、企業(yè)都在努力削減債務(wù)，經(jīng)濟(jì)前景進(jìn)一步惡化，全球經(jīng)濟(jì)陷入“惡性循環(huán)”。該行認(rèn)為，打破惡性循環(huán)、減輕央行的壓力對(duì)于健康的全球經(jīng)濟(jì)而言十分關(guān)鍵，同時(shí)所有國(guó)家都需要抓住時(shí)機(jī)解決長(zhǎng)期財(cái)政鞏固的問題，否則經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將遙遙無期。