本周四，日本央行將召開月度貨幣政策會(huì)議，并公布最新的利率決議。目前，市場預(yù)期較為分化。此前多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為，該行雖在6月采取“維穩(wěn)”戰(zhàn)術(shù)，維持現(xiàn)行貨幣政策不變，但5月會(huì)議紀(jì)要顯示，一些委員認(rèn)為央行應(yīng)采取適當(dāng)?shù)男袆?dòng)，不應(yīng)排除任何可能的選擇。這成為該行最早于本月進(jìn)一步采取寬松措施的有力證據(jù)。不過，隨著7月份季度性區(qū)域經(jīng)濟(jì)報(bào)告以及6月企業(yè)短期經(jīng)濟(jì)觀測調(diào)查報(bào)告的相繼問世，支持“按兵不動(dòng)”的勢力漸起。他們認(rèn)為，該行上述報(bào)告均是對(duì)經(jīng)濟(jì)前景改善的充分肯定。日本經(jīng)濟(jì)正在持續(xù)溫和回暖，意味著進(jìn)一步放寬貨幣政策喪失了部分緊迫性。就在兩派觀點(diǎn)勢均力敵之時(shí)，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲弱，令“加大寬松力度”再次成為主流觀點(diǎn)。寬松預(yù)期升溫推動(dòng)日本國債價(jià)格周一走高，而日經(jīng)指數(shù)收跌1.37%。

　　本周一，前日本央行副行長，現(xiàn)任行長白川方明的熱門接班人之一的巖田一政在接受道瓊斯通訊社采訪時(shí)表示，央行應(yīng)繼續(xù)寬松貨幣政策，而且在某些情況下，甚至要加緊寬松。這被視為央行方面在議息前的最新“劇透”。就在同一天，內(nèi)務(wù)府公布的數(shù)據(jù)顯示，因制造業(yè)和服務(wù)業(yè)訂單雙雙減少，作為衡量資本支出力度的關(guān)鍵指標(biāo)之一的5月核心機(jī)械訂單月率下降14.8%，預(yù)期下降僅3.3%，并創(chuàng)下自2005年4月以來最大跌幅。另據(jù)日本財(cái)務(wù)省周一提供的數(shù)據(jù)，因能源進(jìn)口額大增對(duì)貿(mào)易余額造成沖擊，5月經(jīng)常項(xiàng)目盈余較去年同期驟減62.6%，惡化程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越市場預(yù)期的14.5%，創(chuàng)近26年新低。分析認(rèn)為，這表明在歐債危機(jī)、中國經(jīng)濟(jì)放緩及美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力等海外經(jīng)濟(jì)不確定性的影響下，外需將持續(xù)疲軟，企業(yè)不得不削減投資規(guī)模，經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能可能進(jìn)一步喪失，同時(shí)也加大了央行放松貨幣政策的可能性。

　　盡管寬松預(yù)期在加強(qiáng)，但仍有不少分析人士認(rèn)為，“按兵不動(dòng)”的可能性較大。瑞穗研究所(MizuhoResearchInstitute)資深經(jīng)濟(jì)分析師山本康雄(YasuoYamamoto)認(rèn)為，單看5月機(jī)械訂單數(shù)據(jù)難免令人失望，但該數(shù)據(jù)具有較大波動(dòng)性，因此尚不能給出“資本支出銳減，經(jīng)濟(jì)失去動(dòng)能”等悲觀結(jié)論。他認(rèn)為，企業(yè)資本支出仍在溫和上行，正如日本央行本月3日發(fā)布的6月企業(yè)短期經(jīng)濟(jì)觀測調(diào)查數(shù)據(jù)所顯示的那樣。目前，日本企業(yè)樂觀情緒正在回升，經(jīng)濟(jì)正逐步走出原地徘徊的困境。據(jù)悉，在這項(xiàng)備受關(guān)注的調(diào)查中，該國大型制造業(yè)信心指數(shù)為負(fù)

　　1，雖連續(xù)三期為負(fù)值，但較今年3月份的上一次調(diào)查結(jié)果有所改善。調(diào)查顯示，汽車、電氣機(jī)械等行業(yè)信心指數(shù)均出現(xiàn)明顯改善，其中汽車業(yè)信心指數(shù)從上次調(diào)查的28增加至32，電氣機(jī)械從負(fù)17改善到負(fù)14。不過，石油和煤炭制品行業(yè)的信心指數(shù)大幅下滑，從0下跌至負(fù)33。

　　事實(shí)上，在日本經(jīng)濟(jì)陷入通貨緊縮這漫長的二十年間，外界早已將關(guān)注焦點(diǎn)從“是否寬松”，轉(zhuǎn)移到“如何寬松”、“何時(shí)再寬松”上來。因此，外界當(dāng)前焦點(diǎn)是：該行會(huì)否在7月加大貨幣寬松力度。在4月27日的貨幣政策會(huì)議上，該行曾將資產(chǎn)購買規(guī)模從65萬億提高至如今的70萬億，是繼2月14日一舉擴(kuò)大10萬億之后的又一大寬松舉措，再次明確了政策立場。此后，該行在5月和6月的政策會(huì)議上均“無所作為”，但行長白川方明在不同場合都明確表示，日本央行會(huì)繼續(xù)實(shí)施有力的貨幣寬松舉措。與此同時(shí)，日本首相野田佳彥此前也多次表示，央行的寬松立場并未改變，期待其采取更多堅(jiān)決措施，應(yīng)對(duì)通縮局面。

　　從“3·11”大地震后的表現(xiàn)來看，日本經(jīng)濟(jì)的確呈現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。本月5日，日本央行在發(fā)布的7月季度性區(qū)域經(jīng)濟(jì)報(bào)告中，上調(diào)了所有9個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)評(píng)估，為2009年10月以來首次。報(bào)告稱，7個(gè)地區(qū)的消費(fèi)實(shí)現(xiàn)增長或加速增長，8個(gè)地區(qū)資本支出實(shí)現(xiàn)增長或加速增長。當(dāng)?shù)孛襟w積極評(píng)論道，在日本遭遇九級(jí)強(qiáng)震后，重建需求和環(huán)保車購置補(bǔ)貼制度等因素令內(nèi)需表現(xiàn)堅(jiān)挺，設(shè)備投資和企業(yè)生產(chǎn)也有明顯改善。

　　但仍有觀點(diǎn)擔(dān)憂，這種強(qiáng)勢反彈難以持續(xù)，走出通縮似遙遙無期。當(dāng)前，日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要?jiǎng)恿�來自政府的重建支出，而這樣的提振作用將在今年二季度達(dá)到最高點(diǎn)。此后，經(jīng)濟(jì)增速很可能面臨回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。特別是在外部經(jīng)濟(jì)趨惡的大環(huán)境下，該國經(jīng)濟(jì)前景難言明朗。具體而言，日本經(jīng)濟(jì)面臨的最大外部風(fēng)險(xiǎn)來自歐元區(qū)。歐洲經(jīng)濟(jì)的不確定性增大，不僅影響到日本匯市和日元匯率，也令出口企業(yè)持續(xù)承壓。與此同時(shí)，新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速放緩，導(dǎo)致日本外需進(jìn)一步疲軟，貿(mào)易逆差已成常態(tài)。此外，來自國內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)因素主要是能源制約，伴隨日本進(jìn)入“零核電”時(shí)代，電力短缺對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的負(fù)面影響將在今年夏天集中顯現(xiàn)。種種跡象表明，寬松貨幣政策已經(jīng)成為必然，并將長期存在。