人民幣對美元階段強勢隱藏變數(shù)

　　6.2372！人民幣兌美元即期匯率昨日以“漲停價”結(jié)束10月份交易，整個10月份人民幣兌美元即期匯率累計升值477基點或0.76%。市場人士指出，近期人民幣迅速升值源于多種因素，但主要是前期延遲結(jié)匯的集中兌現(xiàn)以及機構(gòu)調(diào)減過多美元持倉所致。未來人民幣匯率可能還會“飛一會兒”，但不會“飛太久”、“飛太高”。

　　強勢：“漲�！笔毡P

　　昨日(10月31日)隔夜，國際市場非美風(fēng)險貨幣在市場情緒回溫的帶動下普遍上漲，美元指數(shù)出現(xiàn)調(diào)整，收在80點關(guān)口下方。早盤境內(nèi)人民幣兌美元中間價相應(yīng)小幅走高。據(jù)外匯交易中心公布，10月31日銀行間外匯市場人民幣兌美元中間價報6.3002，較前一交易日上漲26基點。

　　受中間價上漲牽引，銀行間即期交易人民幣兌美元高開于6.2373，隨后即上沖至6.2371的“漲�！蔽恢�，相對當日中間價正好高出1%。這是10月份以來，人民幣兌美元即期匯價第三次達到日交易區(qū)間的上限，前兩次分別發(fā)生于10月25日和26日。從日內(nèi)走勢看，昨日人民幣即期匯率先揚后抑，早盤短暫觸及“漲�！焙蟪霈F(xiàn)回調(diào)，盤中最低至6.2437，午后該匯價重新走高，尾盤收在6.2372的漲停位上，是首次收在6.24之下，并再創(chuàng)匯改以來的收盤新高。

　　以即期價計算，10月份人民幣兌美元累計升值477基點，幅度為0.76%；中間價累計升值408基點，幅度為0.65%，是今年以來中間價升值幅度最高的一個月。

　　原因：結(jié)匯！拋美元！

　　對于近期人民幣快速升值的原因，市場人士提出了很多解釋，諸如QE3推出后美元走軟、國際資本回流、美國大選的政治因素，以及中國經(jīng)濟企穩(wěn)、企業(yè)結(jié)匯需求增加等等。

　　中信銀行外匯分析師羅旋指出，近期人民幣強勢應(yīng)是上述內(nèi)外因素綜合作用的結(jié)果。在國際方面，體現(xiàn)為歐美推行新一輪寬松政策后，市場風(fēng)險偏好提升，國際資金重新追逐風(fēng)險資產(chǎn)。近期香港金管局連續(xù)注資平抑港元升值壓力，即是有力證據(jù)。美國大選則是另一個國際影響因素。而國內(nèi)方面，經(jīng)濟顯露企穩(wěn)信號，極大緩解了市場對人民幣貶值的擔憂，內(nèi)外各方面因素，使得人民幣先前貶值態(tài)勢被有效遏制并開始反轉(zhuǎn)，機構(gòu)迅速轉(zhuǎn)變交易方向，引發(fā)跟風(fēng)效應(yīng)，加之境內(nèi)私人部門開始大量結(jié)匯，從而快速推升匯價。

　　招商銀行分析師劉東亮則認為，“熱錢”流入推高人民幣匯率的觀點有待商榷。原因一是在岸人民幣外匯市場較為封閉，不易受到境外影響，而我國仍實行資本管制，短時間境外資金的大規(guī)模流進流出在操作上難度較大；二是內(nèi)地資本市場行情乏善可陳，對熱錢不具備顯著吸引力。劉東亮認為，企業(yè)與銀行聯(lián)手拋售美元才是近期人民幣走升的根本原因。

　　之前中金公司的報告指出，人民幣成交價比中間價更強勢，意味著市場自發(fā)結(jié)匯的需求在明顯增強，原因可能在于：第一，外貿(mào)企業(yè)結(jié)匯意愿季節(jié)性回升；第二，市場套利行為；第三，QE3出臺后前期持有過多美元頭寸的機構(gòu)出于避險的考慮開始平盤，并產(chǎn)生羊群效應(yīng)。

　　總體來看，短期人民幣迅速由貶及升，導(dǎo)致市場觀點尚存在一定分歧，但不難發(fā)現(xiàn)企業(yè)集中結(jié)匯、機構(gòu)調(diào)減美元頭寸，成為各方普遍提及的理由。一位上市銀行交易員就指出，近期人民幣迅速升值在很大程度上體現(xiàn)為市場參與者集體調(diào)整交易方向的結(jié)果，是階段性的市場行為。

　　后市：莫指望“飛太高”

　　多位市場人士指出，待前期企業(yè)延遲結(jié)匯需求釋放、機構(gòu)單邊美元拋盤緩和后，人民幣升值勢頭將放緩，未來人民幣可能還會“飛一會兒”，但不會“飛太久”、“飛太高”。

　　羅旋表示，人民幣繼續(xù)升值的基礎(chǔ)并不牢固，若風(fēng)險情緒再次轉(zhuǎn)變，人民幣可能再次走貶。國際方面，歐美經(jīng)濟未來仍面臨諸多風(fēng)險事件，全球避險情緒難以徹底消除，美元指數(shù)仍有再次攀升的可能。國內(nèi)經(jīng)濟方面，由于我國貿(mào)易順差的收窄是大趨勢，我國對外投資也將逐步增加，人民幣中長期持續(xù)的大幅升值動力不足，未來有升有貶將是常態(tài)。

　　另外，劉東亮認為，近期人民幣中間價堅挺，也在一定程度上影響了市場對人民幣匯率的預(yù)期。進入11月上旬后，中間價堅挺的局面可能出現(xiàn)變化，屆時由于美元拋盤或已消耗殆盡，一旦中間價走勢轉(zhuǎn)變，需提防人民幣匯率走勢逆轉(zhuǎn)。

　　中金公司報告亦認為，近期人民幣階段性走強并不代表市場對中國經(jīng)濟和人民幣走勢的預(yù)期已經(jīng)發(fā)生了反轉(zhuǎn)。

　　有市場人士表示，經(jīng)過10月初的一波快速升值，目前人民幣中間價基本盤整于6.30一線，貶值傾向減弱但升值意愿同樣不足，考慮到中間價持穩(wěn)及人民幣遠期匯價仍暗含貶值預(yù)期，預(yù)計短期因素引發(fā)的人民幣強勢近期仍有望延續(xù)，但中期來看，隨著短期波動的因素逐漸消退，即期匯價有望重新向中間價靠攏并趨于總體穩(wěn)定。