□本報記者 陳聽雨
爆發(fā)于2009年底的歐債危機，在經歷了兩年多的發(fā)酵期后，于2012年底初現轉機。歐元區(qū)永久救助機制——歐洲穩(wěn)定機制(ESM)生效，希臘成功實施債務重組與回購，援助西班牙銀行業(yè)協議達成，援助愛爾蘭和葡萄牙項目穩(wěn)步推進，加之歐洲央行暗示將扮演“最終貸款人”角色……自今年下半年以來，投資者對此次危機的緊張情緒漸漸緩解，對歐元區(qū)崩潰的預期降溫。不過，歐債危機的長期性風險與對市場的負面影響仍不容忽視，歐元區(qū)經濟復蘇前景黯淡，歐洲方面應對危機與推進一體化的進程任重道遠。
正如歐央行執(zhí)行委員會委員、首席經濟學家彼得·普雷特所言，盡管歐債危機當前局勢較過去兩年有很大改觀，但并不意味著危機最糟糕的時期已經過去。歐元區(qū)救助高負債國的過程仍充滿風險，各方面的改革仍遠遠不夠，整體經濟處于停滯甚至衰退中。
救助進程風險猶存
較之過去兩年的拖沓低效，今年歐元區(qū)當局應對危機的政策可謂“給力”。不過，救助措施仍無法根治危機根源，且救助機制存在將歐元區(qū)核心國與歐央行一同“綁架”入危機深淵的風險。
歐盟委員會、歐央行和貨幣基金組織(IMF)“三駕馬車”近期與希臘達成了新的援助協議，放寬了援助條件。為使希臘債務降至可持續(xù)水平，上半年，該國實施了首輪債務重組，私營部門債權人將所持希臘債券減記超50%。12月，希臘政府又以折扣價格進行了回購債券，計劃回購規(guī)模超過300億歐元，12月中旬，該國終于獲得了久拖不決的新一批救助貸款，一解燃眉之急。
不過，國際評級機構仍然認為，希臘由于執(zhí)行改革不力且經濟深陷衰退，國際援助項目已偏離預定軌道，未來該國仍存違約風險。只有在歐元區(qū)下調對希臘的貸款利率、歐央行放棄所持希臘國債頭寸的收益、并由ESM承擔該國銀行業(yè)救助成本三種因素共同作用下，才能確保希臘債務的長期可持續(xù)性。評級機構預測，明年希臘債務問題將再度浮出水面，從中長期看，歐元區(qū)官方債權人最終需對希臘債務進行減記，除此沒有其他途徑可選。
分析人士認為，盡管債務重組和回購有助于增加希臘資本流動性，解決了迫在眉睫的債務償付問題，但該國經濟萎縮和銀行業(yè)務收縮等導致債務重組的深層次壓力在一定時期內很難改變，債務水平仍將繼續(xù)上升。長期看，堅持結構性改革，降低實際匯率、降低勞動力成本，是希臘擺脫危機的根本選擇。
另外，歐央行9月6日宣布，將啟動直接貨幣交易(OMP)計劃，在二級市場無限量購買成員國國債，以壓低成員國融資成本。但分析人士警告，直接貨幣交易計劃似乎兌現了歐央行此前“不惜一切捍衛(wèi)歐元區(qū)”的承諾。但該計劃潛在的多重風險值得警惕，相對于“保證穩(wěn)定通脹預期”的核心職責，歐央行已偏離了自身使命，距“最終貸款人”角色越來越近。這一措施在法律上已突破了“歐央行不得為成員國政府提供透支安排、信貸便利，也不得直接購買政府發(fā)行的債務工具”的《里斯本條約》，歐央行貨幣政策已無法保證獨立性，而是被財政政策所挾持。此外，歐央行以直接貨幣交易計劃購買的債券與其他相關債券持有者享有平等索償地位。這意味著，假如債券發(fā)行方破產，歐央行將承擔直接貨幣交易計劃的購債損失。未來，將有更多風險資產由重債成員國、金融機構轉移到歐央行的資產負債表上。
復蘇前景黯淡
據歐盟統計局數據稱，今年一季度歐元區(qū)經濟環(huán)比增速為零；第二季度歐元區(qū)國內生產總值(GDP)環(huán)比下降0.2%；第三季GDP初值環(huán)比下滑0.1%。連續(xù)兩個季度GDP環(huán)比萎縮意味著歐元區(qū)已正式進入4年來的第二場經濟衰退。荷蘭和奧地利等歐元區(qū)中原本經濟表現良好的國家在第三季度也意外出現經濟環(huán)比萎縮。
歐央行12月7日將2013年歐元區(qū)經濟預期由此前作出的增長0.5%，下調至萎縮0.3%。該行行長德拉吉表示，明年歐元區(qū)經濟可能將面臨又一年的艱難狀況，預計經濟將從2014年晚些時候開始復蘇，明年經濟增速在0.2%-2.2%之間。
市場和研究機構普遍看空明年歐元區(qū)經濟前景�；葑u認為，歐元區(qū)經濟已連續(xù)四個季度未實現增長，目前的形勢越發(fā)令人擔憂。
花旗銀行11月30日發(fā)布《經濟與金融市場前景展望》年度報告預計，2012年美國GDP將增長2.2%，歐元區(qū)GDP將萎縮0.4%，雙方差距將達到2.6個百分點，為1993年以來最大。到2014年，這一差距將擴大到3.4個百分點；到2020年，差距還有愈發(fā)擴大的趨勢�；ㄆ毂硎荆S著差距的擴大，歐元區(qū)經濟將被美國甩得越來越遠。歐元區(qū)在債務危機影響下，私人部門去杠桿化、財政緊縮措施、銀行系統疲軟等不利因素將持續(xù)對歐洲需求起到抑制作用，歐元區(qū)經濟將在2013年和2014年經歷持續(xù)衰退，之后也將面臨長期疲弱。
一體化進程任重道遠
分析人士認為，根治歐債危機，除制度改革外而無它途，即歐元區(qū)最終須實現徹底的財政、貨幣政策與金融業(yè)監(jiān)管統一。然而由于歐元區(qū)各成員國眾口難調，改革涉及復雜繁瑣的法律和制度程序，歐元區(qū)強化一體化目標、推動實現金融聯盟和財政聯盟的道路荊棘遍布。
今年最后一次歐盟峰會批準了歐元區(qū)銀行業(yè)單一監(jiān)管機制方案，預計到2014年1月1日有望覆蓋全部歐元區(qū)銀行。屆時，歐央行將成為歐元區(qū)銀行的最終監(jiān)管機構，各國政府監(jiān)管機構將繼續(xù)承擔對本國銀行的日常監(jiān)管工作，歐央行將直接監(jiān)管25家最大的系統性重要銀行，并擁有直接干預任何一家歐元區(qū)銀行的權力。銀行業(yè)單一監(jiān)管機制的建成，將為ESM直接為成員國銀行注資鋪平道路。歐洲理事會主席范龍佩表示，創(chuàng)建銀行業(yè)單一監(jiān)管機制是整合歐元區(qū)金融業(yè)的第一步，新監(jiān)管體系旨在打破歐元區(qū)銀行業(yè)危機和政府主權債務危機間的惡性循環(huán)，解決歐元區(qū)危機的根本問題。
雖然困難重重，但歐元區(qū)在金融業(yè)聯盟這一方向至少邁出了第一步。而涉及統一預算體系、稅收政策、建立轉移支付制度等更加復雜改革的財政聯盟的建立工作，歐盟至今仍無從下手。
歐盟委員會主席巴羅佐11月28日宣布了一份旨在確保歐元區(qū)長期存續(xù)性的經濟與貨幣聯盟體制改革藍圖。根據這份藍圖，歐元區(qū)最終將建立共同財長預算體系，發(fā)行共同債券。
具體而言，這份藍圖將歐洲經濟與貨幣聯盟改革劃分為三個階段，明確了歐元區(qū)長期改革的方向。首先，在未來6個月至18個月間，歐盟應推動建立歐洲銀行業(yè)單一監(jiān)管機制，邁出金融業(yè)聯盟的第一步。其次，在未來18個月至5年內的中期階段，需進一步加強預算和經濟政策的“統一行動”，具體包括統一稅收與就業(yè)政策；需建立專門基金，為重債國推動財政和結構性改革提供資金支持，接管占成員國國內生產總值(GDP)60%以上部分的公共債務。這一階段的措施將涉及歐盟條約的修訂。第三，在5年以后的更長時期，歐元區(qū)成員國應建立一個獨立運行的“歐元區(qū)預算”。一體化程度的更加深入將為最終發(fā)行共同債券打下基礎，這將是經濟與貨幣聯盟改革的最后一步。
