2012年，歐美日等發(fā)達(dá)國(guó)家央行的一系列舉措受到市場(chǎng)極大關(guān)注，它們不遺余力地推動(dòng)貨幣政策工具的創(chuàng)新，并在超寬松貨幣政策的道路上越行越遠(yuǎn)。展望2013年，美聯(lián)儲(chǔ)、英國(guó)央行、日本央行都將提名或迎來(lái)新的行長(zhǎng)人選，這些央行的動(dòng)向仍是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
更值得細(xì)究的是，在金融危機(jī)的觸發(fā)下，在這些發(fā)達(dá)國(guó)家央行內(nèi)部，一場(chǎng)貨幣政策制定方面的變革正在悄然發(fā)生，各央行通過(guò)重心的轉(zhuǎn)換和職能的取舍，權(quán)衡利弊。
控通脹目標(biāo)調(diào)整
控制通脹是許多央行數(shù)十年來(lái)的核心指導(dǎo)思想，然而，在金融危機(jī)已過(guò)去四年、向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍不見(jiàn)起色的情況下，2012年，一些發(fā)達(dá)國(guó)家央行開(kāi)始拋棄不惜一切代價(jià)抗擊通脹的傳統(tǒng)，轉(zhuǎn)而重新調(diào)整通脹目標(biāo)，將政策重點(diǎn)轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)。
美聯(lián)儲(chǔ)本月宣布，未來(lái)貨幣政策的緊縮將取決于失業(yè)率下降的硬性目標(biāo)和通脹預(yù)期上升的軟性目標(biāo)，而且如果就業(yè)市場(chǎng)改善前景差于預(yù)期，將繼續(xù)購(gòu)買更多資產(chǎn)，這意味著其將更加側(cè)重雙重使命中的充分就業(yè)。日本央行已表示將在明年1月舉行的政策會(huì)議上探討是否調(diào)整通脹目標(biāo)，外界預(yù)期該目標(biāo)被調(diào)高至2％的可能性較大。即將成為英國(guó)央行首位外籍行長(zhǎng)的卡尼近期甚至提出，央行可以考慮采用名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值目標(biāo)來(lái)取代通脹目標(biāo)。
現(xiàn)在判斷“通脹目標(biāo)制”過(guò)時(shí)為時(shí)尚早，各大央行更加強(qiáng)調(diào)的是靈活看待通脹目標(biāo)。
金融監(jiān)管職能變革
在控制通脹為首要目標(biāo)的政策思路指導(dǎo)下，20世紀(jì)90年代以來(lái)，英國(guó)、澳大利亞、日本等多個(gè)國(guó)家先后將金融監(jiān)管職能從中央銀行剝離，以更好地執(zhí)行貨幣政策。但此次金融危機(jī)暴露出監(jiān)管部門缺乏合作、相互推諉、應(yīng)對(duì)遲緩等問(wèn)題，使得這種分離監(jiān)管模式遭受詬病。
這一議題在今年因?yàn)闅W洲銀行業(yè)聯(lián)盟的構(gòu)建再次受到關(guān)注。本月中旬，歐盟27國(guó)財(cái)長(zhǎng)達(dá)成協(xié)議，賦予歐洲央行新的權(quán)力，自2014年起統(tǒng)一監(jiān)管歐元區(qū)銀行業(yè)，這無(wú)疑是對(duì)中央銀行金融監(jiān)管職能的高度認(rèn)可。事實(shí)上，從主要發(fā)達(dá)國(guó)家央行來(lái)看，拓展并加強(qiáng)央行的金融監(jiān)管職能正成為一種趨勢(shì)，而且更強(qiáng)調(diào)從宏觀審慎的角度加強(qiáng)監(jiān)管。英國(guó)央行將從明年開(kāi)始履行監(jiān)管銀行的新職責(zé)。在2010年通過(guò)的金融監(jiān)管法案（又稱多德－弗蘭克法）的指導(dǎo)下，美聯(lián)儲(chǔ)也已加強(qiáng)了對(duì)系統(tǒng)性重要金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。
政策獨(dú)立性降低
自20世紀(jì)70年代歐美發(fā)達(dá)國(guó)家出現(xiàn)滯漲以來(lái)，發(fā)達(dá)國(guó)家央行為保持貨幣政策獨(dú)立性努力甚多，逐漸建立起良好的央行信譽(yù)，維護(hù)央行貨幣政策獨(dú)立性也成為學(xué)界和業(yè)界共識(shí)。
然而，此次金融危機(jī)以來(lái)，為應(yīng)對(duì)危機(jī)和刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，發(fā)達(dá)國(guó)家央行的資產(chǎn)負(fù)債表不斷膨脹，為未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)埋下了通脹高企的風(fēng)險(xiǎn)，使央行信譽(yù)也面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)；更值得關(guān)注的是，一些國(guó)家的貨幣政策已被財(cái)政和債務(wù)問(wèn)題綁架，存在主權(quán)債務(wù)貨幣化的風(fēng)險(xiǎn)。這使得央行在制定利率政策時(shí)必須考慮到本國(guó)債務(wù)可持續(xù)的需要，退出寬松貨幣政策的時(shí)點(diǎn)可能更加延后，貨幣政策的獨(dú)立性日益受到侵蝕。
這一議題在今年因?yàn)槿毡菊畬?duì)央行施壓而受到格外關(guān)注。日本新首相安倍晉三已要求央行將通脹目標(biāo)上調(diào)一倍至2％，否則將考慮修改保證日本央行獨(dú)立性的法律。
從貨幣政策工具操作來(lái)看，發(fā)達(dá)國(guó)家央行大體上仍保持了貨幣政策的獨(dú)立性，但也不免受到本國(guó)財(cái)政狀況和政治壓力的影響，主權(quán)債務(wù)貨幣化的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。
維護(hù)金融穩(wěn)定職能增強(qiáng)
維護(hù)金融穩(wěn)定是中央銀行的天然職能，但在本輪金融危機(jī)之前，決策者普遍認(rèn)為貨幣政策是中央銀行的主要職能，金融穩(wěn)定職能雖未被忽視，但也未被提到同等重要的地位。此次金融危機(jī)和隨后的歐債危機(jī)將全球金融體系多次推向峭壁邊緣，并給全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)重大風(fēng)險(xiǎn)，使決策者逐漸認(rèn)識(shí)到穩(wěn)定金融體系的重要性。
歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉今年7月26日釋放的“不惜一切代價(jià)保衛(wèi)歐元”的信號(hào)是對(duì)金融穩(wěn)定職能的最好注腳�；仡^來(lái)看，這一措辭是今年全球金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和歐債危機(jī)形勢(shì)變化的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。今年9月歐洲央行出臺(tái)了不設(shè)上限的新購(gòu)債計(jì)劃，此前還曾兩次推出總額達(dá)約1萬(wàn)億歐元（約1．3萬(wàn)億美元）的三年期再融資操作，這些也是履行金融穩(wěn)定職能的體現(xiàn)。高攀
