由于擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束量化寬松(QE)，全球央行爭相拋售美債，美債不是什么“香餑餑”了。

　　數(shù)據(jù)顯示，上上周外國官方機(jī)構(gòu)持有的美國國債減少了324億美元至2.93萬億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2007年8月的240億美元的減持記錄。

　　與此同時(shí)，私人投資者也在減少固定收益資產(chǎn)的持有量。美國新興市場投資基金研究公司公布的數(shù)據(jù)顯示，截至6月26日的一周內(nèi)，全球債券基金的贖回量達(dá)到233億美元，其中美債基金的贖回最多，達(dá)到106億美元，新興市場債券基金的贖回量也達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的56億美元。

　　如此大規(guī)模的拋售，會(huì)引發(fā)哪些連鎖反應(yīng)？中國持有大量美國國債，若美國退出QE，對中國經(jīng)濟(jì)會(huì)有何影響？

　　4輪QE攪動(dòng)世界

　　美國勞工部7月5日宣布，6月份美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)環(huán)比增加19.5萬人，好于經(jīng)濟(jì)學(xué)家平均預(yù)期的環(huán)比增加16.1萬人。修正后的5月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)環(huán)比增加19.5萬人，高于初值17.5萬人。6月份失業(yè)率為7.6%，略高于預(yù)期值7.5%。

　　這是美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克考慮可能開始縮減QE的前提條件中最重要的一項(xiàng)參考數(shù)據(jù)。此番超預(yù)期的表現(xiàn)，讓美聯(lián)儲(chǔ)逐漸退出量化寬松(QE)的“幽靈”愈加氣焰囂張地徘徊在全球市場上空：美元大幅走高，黃金直線下挫，10年期美債收益率大幅飆升。

　　中國經(jīng)濟(jì)改革研究基金會(huì)國民經(jīng)濟(jì)研究所所長樊綱表示，美國5年來的4輪QE向世界注入了過多的流動(dòng)性，致使包括中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)資本和市場不穩(wěn)、資金流出的現(xiàn)象。對此，應(yīng)慎用經(jīng)濟(jì)刺激政策，并在國際金融體系中解決這一問題，避免流動(dòng)性過多。

　　中投顧問宏觀經(jīng)濟(jì)研究員馬遙表示，基于美元的霸主地位，美國這5年的4輪QE政策向世界輸出了流動(dòng)性，推高了各國的通脹，無形中抬高了各國貨幣對美元的匯率，對各國出口形成打壓。為了防止匯率對出口造成影響，在美國QE政策的帶動(dòng)下，還引發(fā)了全球央行的量化寬松戰(zhàn)爭，從而增加了各國資產(chǎn)泡沫。

　　中國工商銀行金融研究所分析師程實(shí)在其文章中指出，4輪QE帶動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入到現(xiàn)在的穩(wěn)定復(fù)蘇態(tài)勢中，盡管這種穩(wěn)定還未達(dá)到美國經(jīng)濟(jì)此前的強(qiáng)勁發(fā)展水平。在復(fù)蘇基礎(chǔ)漸趨穩(wěn)固的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)穩(wěn)健打開QE政策退出的時(shí)間窗口，美國進(jìn)入增長和政策雙重周期性領(lǐng)先階段，美元由此表現(xiàn)強(qiáng)勢。而雙重領(lǐng)先帶來的資本“虹吸效應(yīng)”卻給新興市場帶來了又一輪的危機(jī)和壓力。

　　引發(fā)連鎖反應(yīng)

　　自從伯南克在5月釋放出可能退出量化寬松的信號之后，美債市場就進(jìn)入了動(dòng)蕩期，10年期國債收益率從5月初的1.62%升至目前的2.52%。美國萊頓債券市場研究公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡蘭戴爾表示，一些面臨貨幣壓力的新興市場國家需要賣出短期美國國債以干預(yù)外匯市場。有基金經(jīng)理擔(dān)心，資金從債市的撤離會(huì)帶來連鎖反應(yīng)，尤其是在流動(dòng)性相對較差的夏季，可能會(huì)給金融市場帶來負(fù)面影響。

　　馬遙指出，連鎖反應(yīng)主要分三個(gè)層次：首先是對美債形成沖擊，造成美債收益率上升，降低美債的內(nèi)在價(jià)值，并很可能導(dǎo)致其他國家的外匯儲(chǔ)備縮水；其次，影響全球市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，造成其他國家的股票、債券等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率要求上升，引發(fā)拋售潮；最后，加速美元回流，造成其他國家的流動(dòng)性趨緊。

　　馬遙指出，對中國而言，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE政策將會(huì)加速包括中國市場在內(nèi)的美元流出；另外，隨著政府對經(jīng)濟(jì)下行的容忍度增加以及央行收緊貨幣政策，中國經(jīng)濟(jì)將步入一段結(jié)構(gòu)調(diào)整期。這兩方面因素極有可能會(huì)降低國際資金對人民幣的偏好，進(jìn)而引發(fā)人民幣貶值。這種貶值極有可能會(huì)造成泡沫迅速破裂，使我國經(jīng)濟(jì)劇烈波動(dòng)。（張日）