16日，央行發(fā)布《2011年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》。在這份重要的政策聲明中，許多政策口徑發(fā)生了較大轉變，“適時適度進行預調微調”如期加入，而“把穩(wěn)定物價總水平作為宏觀調控的首要任務”這一提法則淡出，并首次提出“加強系統(tǒng)性風險防范”。

　　分析師表示，穩(wěn)物價已不是當前政策的首要任務，調結構和穩(wěn)增長的重要性凸顯，宏觀政策有必要進行預調微調。下一階段，政策操作將更倚重公開市場操作的靈活調節(jié)，以補充外匯占款供應量下降。如果外部環(huán)境繼續(xù)惡化，將促使央行下調存款準備金率。央行提及的宏觀審慎政策框架參數(shù)調整，將有利于放松差別準備金政策對信貸投放的約束。

　　三季度報告對未來政策展望的表述是，“下一階段，中國人民銀行將按照國務院統(tǒng)一部署，以科學發(fā)展為主題，以加快轉變經(jīng)濟發(fā)展方式為主線，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，密切監(jiān)測國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢發(fā)展變化，把握好政策的力度和節(jié)奏，更加注重政策的針對性、靈活性和前瞻性，根據(jù)經(jīng)濟形勢的變化，適時適度進行預調微調，鞏固經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的良好勢頭，保持物價總水平基本穩(wěn)定，加強系統(tǒng)性風險防范�！�

　　此前，在9月30日發(fā)布的貨幣政策委員會三季度例會聲明中，央行仍強調“把穩(wěn)定物價總水平作為宏觀調控的首要任務”。央行當時表示，增強調控的針對性、有效性和前瞻性，注意把握好政策的節(jié)奏和力度。要綜合運用多種貨幣政策工具，健全宏觀審慎政策框架，有效管理流動性，保持合理的社會融資規(guī)模和貨幣總量。

　　對于上述兩個聲明中明顯的措辭變化，經(jīng)濟學家認為這表明了央行政策重心的轉移。

　　華創(chuàng)證券宏觀經(jīng)濟分析師華中煒接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示，中國既往控制通脹主要從三個方面著手，一是控制農(nóng)產(chǎn)品價格，二是管住貨幣，三是控制總需求，從目前的數(shù)據(jù)看這三方面都取得較大的成效�，F(xiàn)在，物價下行、經(jīng)濟放緩的趨勢得以確認，前期貨幣緊縮的力度也比較大，所以穩(wěn)物價已不是當前的首要任務。他預測明年CPI在3%至4%。

　　三季度報告對流動性管理的態(tài)度，是另一個重要的取向變化。報告表示，“繼續(xù)優(yōu)化流動性管理，根據(jù)經(jīng)濟金融形勢和資本流動的變化，合理安排工具組合、期限結構和操作力度，保持銀行體系流動性處于適當水平，合理引導貨幣市場利率�！�

　　此前，央行對流動性管理的表述，或是“有效”或是“強化”。在貨幣政策委員會三季度例會聲明中，央行表示，“有效管理流動性，保持合理的社會融資規(guī)模和貨幣總量�！痹凇�2011年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中，央行表示，“加強流動性管理”。

　　“對于流動性而言，目前的資本流動發(fā)生較大變化，10月份外匯占款大幅下滑，所以流動性管理有必要從‘加強’轉向‘優(yōu)化’，防止貨幣市場出現(xiàn)大幅波動�！比A中煒說。

　　三季度報告還透露了另一個重要調整，即央行將調整差別準備金政策的有關參數(shù)。

　　央行表示，健全宏觀審慎政策框架，把貨幣信貸和流動性管理的總量調節(jié)與強化宏觀審慎管理結合起來，并根據(jù)金融機構穩(wěn)健經(jīng)營狀況和信貸政策執(zhí)行情況對有關參數(shù)進行適度調整，繼續(xù)實施差別準備金動態(tài)調整措施，引導并激勵金融機構自我保持穩(wěn)健和調整信貸投放，提升風險防范能力。加強對社會融資總量的監(jiān)測與調節(jié)，保持社會融資規(guī)模適度增長。

　　分析師認為，如果調整有關參數(shù)，更大的可能是適度放松差別準備金政策對銀行信貸投放的約束。

　　對于未來的政策操作，華中煒表示，10月央行擴大了M 2余額核算口徑，加入“住房公積金中心存款”和“非存款類金融機構在存款類金融機構的存款”，這一調整為央行未來“下調準備金率但同時擴大準備金率繳存范圍”的政策組合提供了可能。