10月底，創(chuàng)業(yè)板即將年滿“三周歲”，多數(shù)首批登陸創(chuàng)業(yè)板的公司也將邁入全流通行列，當月解禁規(guī)模預計逾500億元，環(huán)比增加15倍。而未來一年，135家創(chuàng)業(yè)板公司的解禁規(guī)模預計超過2000億元。中國證券報記者13日逐一致電10月底首批解禁的26家公司獲悉，目前多數(shù)公司態(tài)度尚不明朗，億緯鋰能則明確表示大股東暫不減持。

　　市場人士指出，數(shù)額巨大的解禁規(guī)模將不可避免地會對創(chuàng)業(yè)板市場帶來沖擊，在當前的市場環(huán)境下，既要尊重創(chuàng)業(yè)板大股東限售股解禁的權益，也需要加強制度約束，進一步完善減持環(huán)節(jié)。

　　全流通“陣痛”恐難免

　　相比主板和中小板，創(chuàng)業(yè)板的股本結構相對封閉。數(shù)據(jù)顯示，目前創(chuàng)業(yè)板的限售股占總股本比例高達61.16%，而滬深主板的限售股比例均低于20%，中小板這一比例為40.68%。限售股占比偏高，意味著創(chuàng)業(yè)板在走向全流通過程中，將承受更大的解禁和減持壓力。

　　10月30日是創(chuàng)業(yè)板成立三周年的日子，特銳德、神州泰岳等26家公司的大股東關于上市之后三十六個月內不轉讓股份的承諾也隨之到期(另外兩家首批登陸創(chuàng)業(yè)板的公司探路者、上海佳豪大股東持股將于11月1日解禁)。這導致創(chuàng)業(yè)板10月底解禁規(guī)模將飆升至522.15億元，環(huán)比增加15.57倍。

　　首批公司全流通打開了解禁大潮的閘門，創(chuàng)業(yè)板面臨的解禁和減持負擔不是短期問題，而會長期存在。數(shù)據(jù)顯示，2013年創(chuàng)業(yè)板單月平均解禁市值將高達179億元，而2012年1-9月的平均值僅70.96億元，凸顯出化解這一問題的緊迫性。

　　針對創(chuàng)業(yè)板解禁高峰將至的情況，深交所近日發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板信息披露業(yè)務備忘錄18號》，要求實際控制人應在大宗減持等出售行為2個交易日前刊登股份減持計劃公告。

　　銀河證券首席總裁顧問左曉蕾表示，創(chuàng)業(yè)板推出以來，大批高管辭職套現(xiàn)，原始股東也通過減持賺得盆滿缽滿，監(jiān)管機構、投資者一直處于容忍的狀態(tài)中。無論是原始股東還是高管，都應該著眼于企業(yè)做大做強。

　　業(yè)內人士認為，在衡量大股東解禁對市場的影響時，必須要考慮到當前創(chuàng)業(yè)板的承受能力。未來一年，將有135家公司大股東股份解禁，期間創(chuàng)業(yè)板解禁規(guī)模將高達2200億元，而剛剛過去的8月，這些公司的股票成交總額僅728.74億元。近一段時期，A股市場在經(jīng)濟增速放緩、業(yè)績增速回落等因素的影響下，交易活躍度明顯下降。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)雖然今年以來實現(xiàn)1.4%的微弱漲幅，但流動性不足的問題依然突出，大量解禁股份集中“泄洪”無疑會加重二級市場資金面負擔。

　　“解禁不一定要減持�！鄙裰萏┰雷C券部工作人員在接受中國證券報記者采訪時表示，適度的減持有利于股票市場流通，大股東關于減持的任何決定都會考慮市場影響，并且會從公司發(fā)展的角度考慮。

　　的確，創(chuàng)業(yè)板未來一年解禁規(guī)模2000多億元，并不意味著會有同等數(shù)額的減持。對于總市值普遍偏低的創(chuàng)業(yè)板公司來說，解禁潮對于股價造成的沖擊早已有前車之鑒。2010年1月，首批創(chuàng)業(yè)板公司網(wǎng)下配售股份即將解禁，從1月15日開始，28家公司的股價紛紛連續(xù)下跌，特銳德半個月跌幅高達17.4%。2月1日，參與配售的機構持股解禁，當日大批解禁公司遭受重創(chuàng)，特銳德全日大跌8.13%。

　　為了了解創(chuàng)業(yè)板公司大股東未來的減持意愿，中國證券報記者逐一致電將于10月30日解禁的26家公司。其中，10家公司證券部電話無人接聽，或以負責人出差、開會為由拒絕接受采訪。另有15家公司表示，上市公司不了解大股東解禁之后的減持計劃，一旦有相關減持信息，公司將會嚴格按照深交所政策及時披露。億緯鋰能則給出了明確答復：“大股東是公司發(fā)起人，已經(jīng)明確表示不會減持，他們希望公司能夠發(fā)展壯大。此外，少數(shù)原始股東非常看好公司，未來可能會進行增持。”

　　從上市公司的態(tài)度來看，靜觀其變成為主流想法。然而，需要強調的是，瞬息及至的解禁潮對于創(chuàng)業(yè)板的影響將是空前的，巨額解禁規(guī)模帶來的情緒壓力，以及扎堆減持給市場帶來的沖擊都不容小覷。

　　一方面，創(chuàng)業(yè)板大股東持股成本低廉，落袋為安的心理增加了未來減持的可能。以創(chuàng)業(yè)板高管為例，自2009年以來，535位高管先后進行了減持，累計套現(xiàn)金額61.50億元。2011年年報顯示，所有創(chuàng)業(yè)板公司的高管薪酬支出總額為8.60億元。也就是說，僅以當前減持情況看，創(chuàng)業(yè)板高管從股市獲得的金錢已經(jīng)是年薪的7倍多。

　　另一方面，創(chuàng)業(yè)板大股東可能會面臨一種艱難選擇，通過實業(yè)經(jīng)營難以獲得滿意業(yè)績，利潤變薄又會導致分紅縮水，反而是二級市場套現(xiàn)會直接獲取大量財富。

　　減持環(huán)節(jié)亟待完善

　　當然，在證券市場制度漸趨成熟和完善的當下，限售股到期之后，賦予大股東的持股流通權符合公平原則。不過，基于創(chuàng)業(yè)板市場的承受能力，約束限制減持行為實屬必要。

　　左曉蕾指出，對于辭職套現(xiàn)的高管，建議按照取得股權成本與減持金額計算獲利，對其征收高額所得稅。當然，對于三年禁售期滿的大股東會比較難處理，他們已經(jīng)按照當年公告兌現(xiàn)了限售承諾，如何緩解減持帶來的沖擊，需要更加合理的制度性安排。

　　市場人士建議，首先，信息披露內容應更加詳細和具體。在減持計劃中，大股東不僅應披露減持目的、期間、數(shù)量、比例和方式，還應對上市公司發(fā)展作出展望，包括未來的盈利前景和重組變動，以防大股東在業(yè)績變臉或并購生變前“跑路”。此外，還應強制規(guī)定大股東披露擬減持價格區(qū)間，并對價格下限加以限制。

　　其次，《備忘錄18號》規(guī)定大股東擬減持5%，即觸發(fā)披露義務，這一比例可以進一步下調。偏高的披露門檻，將使得創(chuàng)業(yè)板多數(shù)大股東存在隱性減持的可能，而其套現(xiàn)總額不可小覷。同時，針對不同質地的公司應設定差異化披露標準。

　　此外，還應加強大股東減持期間的信息反饋。如果創(chuàng)業(yè)板股票的股價連續(xù)下跌或成交量明顯放大，應披露期間大股東的交易記錄，并對交易異動的原因加以解釋。對于頻繁實施套現(xiàn)行為的大股東，應從定量披露改為定期披露，每周或每月披露股份變動情況，便于投資者了解減持信息。

　　專家表示，在當前的市場環(huán)境下，既要尊重創(chuàng)業(yè)板大股東限售股解禁的權益，也需要通過制度約束，在減持環(huán)節(jié)進行完善，并細化信息披露內容，這將有利于創(chuàng)業(yè)板市場的穩(wěn)定和保障投資者權益。