量化寬松趨勢至少會持續(xù)兩年,這也意味著向市場注入的美元流動性,至少會達(dá)到2萬億美元(850億乘以24)。隨著QE4的持續(xù)推進(jìn),全球資產(chǎn)價(jià)格隨時(shí)會掀起新一輪上漲。
金融危機(jī)四年多,美聯(lián)儲一輪又一輪的推出量化寬松政策(QE)。13日凌晨,伯南克宣布結(jié)束始自QE2的價(jià)值4000億美元的扭轉(zhuǎn)操作(OT),以每月購買450億美元的長期國債作為替代。加上三個(gè)月前剛剛開始實(shí)施的每月購買400億美元抵押債券的QE3,美聯(lián)儲每月向市場注入資金規(guī)模高達(dá)850億美元。
就此而言,本輪量化寬松的本質(zhì)是QE3的擴(kuò)大版,但市場將此理解為第四輪量化寬松政策,亦并不為過。就最終效果來看,這完全是真正意義上的量化寬松政策,和前面三輪并無明顯差異。毫無疑問,以研究“大蕭條”聞名學(xué)術(shù)圈的伯南克教授,在其第二任期(2010年到2014年)的最后兩年,將賦予量化寬松新的政策意境,以規(guī)避如今乍現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢的夭折。
雖然囿于美元在國際貨幣體系中的獨(dú)特地位,泛濫的美元流動性,足以通過美元貶值的方式,將惡果轉(zhuǎn)嫁給其他經(jīng)濟(jì)體,但是危機(jī)四年后,不斷飆漲的美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表,其最終只會讓美元的公信力不斷淪喪,同時(shí),其給其他經(jīng)濟(jì)體帶來的麻煩,各國央行亦不得不選擇“以鄰為壑”的最壞應(yīng)對辦法。
料想,量化寬松如果再像過去四年這般頻繁,規(guī)模驚人,最終美國也會自食其果。正如上世紀(jì)70年代,美國前財(cái)長約翰·康納利宣布:“美元是我們的貨幣,但是你們的問題!比缃瘢绹廊皇冀K坐享國際貨幣體系的紅利,每逢經(jīng)濟(jì)困境就以釋放美元來解決問題。美元霸權(quán)的濫用,正成為阻遏全球經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)的重要因素。
美聯(lián)儲此次還給出了結(jié)束零利率的必要條件:2%的通脹率和6.5%的失業(yè)率。就目前形勢而言,要同時(shí)達(dá)到這兩個(gè)條件,最樂觀的預(yù)期也得兩三年時(shí)間。
過去四年,美國失業(yè)率由10%以上的高位,降至現(xiàn)今的7.7%的位置,得益于一輪又一輪的量化寬松政策激發(fā)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。2012年,美國經(jīng)濟(jì)增長2%問題不大,比2011年略有提升,但是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不穩(wěn)固,因?yàn)楸据喌退僭鲩L繁榮,過度依賴財(cái)政貨幣政策的刺激。奧巴馬剛上臺的時(shí)候,就提出了重振工業(yè)之路,但至今乏善可陳。
因而,量化寬松趨勢至少會持續(xù)兩年,這也意味著向市場注入的美元流動性,至少會達(dá)到2萬億美元(850億乘以24)。歷時(shí)兩年的QE1,累計(jì)購買1.7萬億美元資產(chǎn);第二輪量化寬松(QE2)期間,美聯(lián)儲平均每月購債約750億美元,累計(jì)購債6000億美元?梢粤弦,如果不出意外,兩年后美國經(jīng)濟(jì)應(yīng)能被這巨額的流動性強(qiáng)行從泥潭中啟動起來。而能否形成真實(shí)的經(jīng)濟(jì)增長周期,則有賴于接下來奧巴馬新一屆政府,能否啟動一系列關(guān)乎實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)性改革。
而對于其他經(jīng)濟(jì)體而言,首先需做好防范高通脹的風(fēng)險(xiǎn)。隨著本輪量化寬松的持續(xù)推進(jìn),全球資產(chǎn)價(jià)格隨時(shí)會掀起新一輪上漲。與此同時(shí),美元中期反彈趨勢或會就此夭折,非美貨幣都面臨著新的升值壓力,壓制并損傷著各國的出口部門。