12月5日是央行年內(nèi)首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的實(shí)施日，隨著近4000億元左右的資金被一次性釋放，銀行間市場(chǎng)資金面重現(xiàn)寬松狀態(tài)。中國(guó)貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，受寬松資金面推動(dòng)，當(dāng)天銀行間貨幣市場(chǎng)隔夜和7天回購(gòu)利率分別下行了11個(gè)和50個(gè)基點(diǎn)，分別收于2.87%和3.29%，均為近一個(gè)月的新低。

　　隨著存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)以及即將公布的CPI指數(shù)有望繼續(xù)下行，機(jī)構(gòu)紛紛看多債市走勢(shì)。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，央行一改貨幣政策被動(dòng)跟隨調(diào)整的慣例，出乎意料地前瞻性主動(dòng)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，PMI也正式跌破50榮枯線(xiàn)，在資金面和基本面上都給債券市場(chǎng)添了一把火。

　　政策面、資金面利多債市

　　11月30日晚間，央行宣布自12月5日起下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。此次政策調(diào)整在時(shí)間和力度上均明顯超出了市場(chǎng)預(yù)期。也正因如此，機(jī)構(gòu)普遍將本次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率認(rèn)定為央行貨幣政策微調(diào)力度加碼、貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性將持續(xù)改善的標(biāo)志性事件。

　　多位接受本報(bào)記者采訪(fǎng)的業(yè)內(nèi)人士表示，由于資金面的逐步好轉(zhuǎn)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)加速回落的預(yù)期不斷加大，從中長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，基本面利好債券市場(chǎng)，債市將繼續(xù)走牛。國(guó)泰君安證券分析師認(rèn)為，隨著存款準(zhǔn)備金率下調(diào)釋放約4000億元資金以及大規(guī)模的財(cái)政投放，使得12月資金面將改善，預(yù)計(jì)金融機(jī)構(gòu)的超儲(chǔ)率將回到2%甚至以上。因此，在通脹顯著回落、貨幣政策微調(diào)趨松、資金利率有望逐步回落的情況下，債券市場(chǎng)呈現(xiàn)出牛市特征。

　　本周五，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將公布11月份主要宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，隨著政策調(diào)控見(jiàn)效、食品價(jià)格回落以及翹尾因素的減弱，通脹在11月份得到進(jìn)一步緩解，預(yù)計(jì)居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(CPI)將回落到5%以下，摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌預(yù)計(jì)，11月份CPI同比漲幅將顯著下滑至4.5%，交通銀行金融研究中心認(rèn)為11月份，CPI同比漲幅可能在4.3%左右。

　　“在通脹壓力減弱的同時(shí)，中國(guó)面臨的經(jīng)濟(jì)減速壓力卻于四季度陡然增強(qiáng)。市場(chǎng)預(yù)測(cè)最快在12月份，央行就有可能年內(nèi)第二次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率�！币晃唤邮鼙緢�(bào)記者采訪(fǎng)的債券分析師表示，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)與財(cái)政存款投放一起，奠定了年底前銀行間市場(chǎng)資金面整體向好的基礎(chǔ)。但本周央行公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠、外匯占款增長(zhǎng)乏力以及新增存款準(zhǔn)備金繳款等因素，也對(duì)貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性構(gòu)成一定的負(fù)面影響。不過(guò)總體來(lái)看，年內(nèi)貨幣市場(chǎng)資金面有望保持“適度寬松”格局。

　　主流機(jī)構(gòu)紛紛增持債券

　　自10月份以來(lái)，伴隨著債券市場(chǎng)的強(qiáng)勁反彈，各主流機(jī)構(gòu)大幅增加對(duì)債券的配置。其中，商業(yè)銀行成為絕對(duì)數(shù)量上的最大做多機(jī)構(gòu)，而基金增持幅度最突出。來(lái)自中國(guó)債券信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，繼10月份基金“先知先覺(jué)”鯨吞千億元債券之后，11月份主流機(jī)構(gòu)更是普遍再次大舉增持。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月末，在中央結(jié)算公司托管的債券余額為21.01萬(wàn)億元，較10月末增加1661.59億元。其中，商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、基金、證券公司四大主流機(jī)構(gòu)的持債數(shù)量分別為141999.92億元、20340.16億元、16284.39億元和1764.98億元，環(huán)比分別增加804.41億元、245.11億元、595.81億元和58.63億元。這無(wú)疑表明本輪債市的上漲幾乎得到了所有主流機(jī)構(gòu)的認(rèn)同。

　　各種跡象顯示，這波債市上漲行情中，基金充當(dāng)了“先知先覺(jué)”的角色。早在10月份，基金就增持債券達(dá)1018.53億元，同期，保險(xiǎn)公司、全國(guó)性商業(yè)銀行和信用社，僅分別增持債券325.77億元、222.06億元和103.27億元。11月份，基金又增持595.81億元，從增持比例來(lái)看，基金增持幅度最大，但較10月份增持速度放緩。

　　國(guó)海證券研究報(bào)告指出，從11月份債券發(fā)行情況看，除了國(guó)債、央票、短融凈到期外，其他債券都是凈發(fā)行。銀行、保險(xiǎn)以及基金11月份繼續(xù)減持短期品種，增持中長(zhǎng)期債券。從品種來(lái)看，利率產(chǎn)品增持力度有所減弱，增持重心仍是高等級(jí)信用債券；目前信用債與利率債的利差仍處于歷史較高水平，配置價(jià)值仍?xún)?yōu)于利率產(chǎn)品，預(yù)計(jì)12月份機(jī)構(gòu)仍將重點(diǎn)增持信用債。

　　匯添富信用債基金經(jīng)理王玨池接受本報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，政策放松剛剛拉開(kāi)序幕，后續(xù)仍有較大空間，基本面利好債券市場(chǎng)。此次存款準(zhǔn)備金率調(diào)整力度較大，同時(shí)具有較強(qiáng)的信號(hào)意義，意味著管理層目前關(guān)注的焦點(diǎn)開(kāi)始轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，政策將在控通脹和保增長(zhǎng)之間尋求平衡，明年我國(guó)貨幣政策放松還有較大空間，除存款準(zhǔn)備金率，不排除利率下調(diào)的可能性。“從2008年的實(shí)際情況即可看出，在這一過(guò)程中，受益于流動(dòng)性顯著改善及信用風(fēng)險(xiǎn)的下降，債券市場(chǎng)的表現(xiàn)要好于其他大類(lèi)資產(chǎn)�！�