南美大豆減產(chǎn)令全球大豆庫存下降，美豆期末庫存已處于五年低點，豆類中長期走勢受到來自基本面支撐；未來美豆主區(qū)天氣不確定，天氣稍有不利，價格就會體現(xiàn)出來。雖然短期市場仍籠罩在歐洲經(jīng)濟擔(dān)憂的環(huán)境中，但在高度敏感的天氣因素面前，未來走勢將易漲難跌。

　　2011/12年度全球大豆供應(yīng)偏緊的大背景是支撐豆類價格，或者說限制價格回調(diào)的基礎(chǔ)題材。南美大豆減產(chǎn)將令一部分進口轉(zhuǎn)向美國，后期美豆年度出口仍有望上調(diào)，美豆期末庫存也有下調(diào)空間。目前市場關(guān)注重點已轉(zhuǎn)移到新年度供需變化上來，首先是美國大豆產(chǎn)區(qū)的天氣變化，從當(dāng)前美豆播種進度及優(yōu)良率來看，可以是美國大豆比較理想的狀態(tài)，未來天氣一旦出問題，美豆生長前景將會遭到破壞，新年度大豆供需偏緊格局將進一步加劇。可以說，未來一段時間，美豆主產(chǎn)區(qū)天氣對價格的影響尤其關(guān)鍵。

　　首先，南美大豆減產(chǎn)導(dǎo)致美國大豆庫存下降。從5月份USDA公布的月度供需報告來看，南美大豆總產(chǎn)量調(diào)至11500萬噸，其中阿根廷下調(diào)250萬噸，巴西下調(diào)100萬噸，即將公布的6月報告仍有繼續(xù)下調(diào)預(yù)期；南美大豆減產(chǎn)間接令美國大豆出口增加，5月報告中上調(diào)美豆出口2500萬蒲式耳，后期仍有下調(diào)可能，在出口增加的預(yù)期下，新年度美豆期末庫存降至五年低點。雖然對于新年度中的南美產(chǎn)量及美豆產(chǎn)量均較上年度進行上調(diào)，但受本年度減產(chǎn)影響，全球及美國新年度庫存依然維持緊張局面。

　　其次，商品基金在豆類上的凈多單仍處于高位。CFTC持倉報告顯示，截止到2012年6月5日當(dāng)周，商品基金在大豆期貨上的凈多單為21.4萬手，凈多單雖然出現(xiàn)連續(xù)減持，但仍處于偏高位置；由于本年度供需偏緊的格局已延續(xù)至新年度，這給商品基金長期看好大豆的理由。后期一旦出現(xiàn)不利天氣，商品基金將有理由重新加持多單。

　　再次，國儲大豆加大投放，名為拍賣實為輪庫。近幾周，國家儲備大豆拍賣加大了投放力度，由于此批大豆是2008年陳豆，拍賣成交率連續(xù)下降，除黑龍江、內(nèi)蒙古地區(qū)成交較好外，其它地區(qū)延續(xù)之前的清淡成交。拍賣結(jié)果體現(xiàn)出地區(qū)性大豆品質(zhì)的區(qū)別以及陳豆拍賣價格很難得到買方認(rèn)可，短期國內(nèi)供應(yīng)未來受到國儲大豆投放影響，對于期貨盤面的影響也甚微。

　　最后，遠(yuǎn)期進口成本重拾升勢，油粕現(xiàn)貨回調(diào)空間有限。隨著近期美盤的大幅反彈，進口大豆完稅成本重新回歸4400元/噸以上，截至6月1日，理論上7月下旬船期的美灣大豆進口完稅價在4450元/噸左右，巴西大豆進口完稅價在4440元/噸，高于當(dāng)前港口分銷價200-250元/噸。遠(yuǎn)期大豆進口成本的偏高將增強未來油廠的挺價心理，未來油粕出廠價格仍將保持抗跌態(tài)勢。

　　總體而言，南美大豆減產(chǎn)導(dǎo)致的全球供應(yīng)緊張是限制價格回落的關(guān)鍵，美豆年初以來的強勢上漲已體現(xiàn)出來自于供需面的利多推動，雖然歐債問題曾打亂豆類上行步伐，但基本面支持中長期價格上行的趨勢未變。大連大豆及豆粕目前底部已構(gòu)筑完成，如得到外盤及天氣方面因素配合，繼續(xù)反彈空間仍可看高一線。