金融結(jié)構(gòu)調(diào)整勢(shì)在必行

　　我國(guó)的利率市場(chǎng)化改革是從1980年以后開始推進(jìn)的，目前貨幣與債券市場(chǎng)以及境內(nèi)的外幣利率基本實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化定價(jià)，而人民幣存貸款利率是改革的最后一步。此次擴(kuò)大存貸款利率浮動(dòng)區(qū)間是繼2004年放開貸款利率上限和存款利率下限之后的標(biāo)志性事件。預(yù)計(jì)與之配套的存款保險(xiǎn)制度等相關(guān)措施將依次推行，利率浮動(dòng)區(qū)間也會(huì)逐步放開，最終全面實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化。

　　利率市場(chǎng)化是龐大的金融市場(chǎng)化改革的一部分，日前民間金融破冰、中小企業(yè)私募債啟航、交易所制度改革與金融創(chuàng)新、證券和保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)改革等一系列政策出臺(tái)，均表明金融市場(chǎng)化改革在加速進(jìn)行，且朝著結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向邁進(jìn)。預(yù)計(jì)金融領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)將日趨白熱化，銀行的地位將有所削弱，金融市場(chǎng)可望出現(xiàn)百花齊放的格局，這些都將有益于投資人。

　　利率之戰(zhàn)悄然打響

　　然而，短期看來，利率之戰(zhàn)暫時(shí)不會(huì)大范圍打響。首先，四大行調(diào)整后的存款利率接近利率上浮頂點(diǎn)，中小銀行的操作空間不大；在銀行自主定價(jià)機(jī)制完善之前，中小銀行將主要追隨四大行的腳步。其次，銀行體系資金面比較寬裕，民間利率也在下滑，制約了利率上浮空間。再次，普通儲(chǔ)戶對(duì)利率的敏感度不高，而銀行的成本受影響甚大，不如銀行理財(cái)產(chǎn)品吸儲(chǔ)效率高，其規(guī)模和時(shí)間可控，發(fā)售、清算以及產(chǎn)品之間的銜接等待期都降低了實(shí)際收益率。但未來隨著利率市場(chǎng)化的深入，利率之戰(zhàn)將難以避免，對(duì)銀行提出了較高的挑戰(zhàn)。

　　銀行理財(cái)競(jìng)爭(zhēng)更激烈

　　銀行理財(cái)產(chǎn)品承載著利率市場(chǎng)化的部分職能，隨著利率市場(chǎng)化漸行漸近，銀行理財(cái)受到的壓力陡增，競(jìng)爭(zhēng)將日趨激烈，而投資收益率的下行也增加了競(jìng)爭(zhēng)的難度。銀行將逐漸出現(xiàn)分化，在投資管理、風(fēng)險(xiǎn)控制、產(chǎn)品創(chuàng)新和客戶服務(wù)方面出色的銀行將脫穎而出。另一方面，財(cái)富管理需求繼續(xù)提升，為銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展提供了廣闊的空間，其發(fā)展并不會(huì)因?yàn)槔�率市�?chǎng)化而停滯。

　　保本非結(jié)構(gòu)型受沖擊大

　　從產(chǎn)品類型看，保本型非結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品與自主定價(jià)的存款較為接近，其主要以資產(chǎn)池模式運(yùn)作，投向較穩(wěn)健的高等級(jí)債券及銀行間市場(chǎng)等，且計(jì)入表內(nèi)負(fù)債，因此產(chǎn)品規(guī)模受利率市場(chǎng)化的沖擊可能會(huì)相對(duì)較大。非保本型非結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品則會(huì)朝資產(chǎn)管理的方向發(fā)展，更趨專業(yè)化，類似于基金。而掛鉤類結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品是利率市場(chǎng)化后理財(cái)產(chǎn)品的一個(gè)發(fā)展方向，料將獲得顯著發(fā)展；但從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，掛鉤類產(chǎn)品受市場(chǎng)波動(dòng)影響較大，結(jié)構(gòu)也略顯復(fù)雜，發(fā)展空間有限。

　　收益率將繼續(xù)下行

　　去年銀行理財(cái)產(chǎn)品的火爆主要有三方面因素。第一，從產(chǎn)品供給即銀行的角度來看，市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊，銀行理財(cái)提供了資產(chǎn)表外化的資本金套利機(jī)會(huì)；同時(shí)在“脫媒化”的大趨勢(shì)下，各銀行利用理財(cái)產(chǎn)品為將來的利率市場(chǎng)化積累經(jīng)驗(yàn)和客戶資源。第二，產(chǎn)品需求方面，居民投資渠道有限，股市、債市、房市低迷，高利貸泡沫破裂，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，偏愛固定收益類產(chǎn)品。第三，監(jiān)管部門為推動(dòng)利率市場(chǎng)化對(duì)銀行理財(cái)實(shí)施默許與積極引導(dǎo)。

　　目前，降息通道有望打開，固定收益產(chǎn)品收益率將持續(xù)下行，從而影響銀行理財(cái)資金的投資收益率。同時(shí)，流動(dòng)性逐漸寬裕，經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致貸款需求下降，銀行對(duì)理財(cái)資金的渴求也相應(yīng)降低。因此，預(yù)計(jì)銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率將進(jìn)一步走低。

　　根據(jù)中信證券研究部統(tǒng)計(jì)，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率今年以來持續(xù)下行。5月主流的1、3、6個(gè)月期產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率分別為4.5%、4.6%和5.0%。在利率下行的背景下，建議投資人進(jìn)行中長(zhǎng)期投資，鎖定相對(duì)較高收益。