繼上周企穩(wěn)之后，本周以來(lái)A股兩市持續(xù)震蕩。周一滬深指數(shù)在周末外圍希臘大選傳來(lái)利好消息的影響下一度高開(kāi)高走，但由于成交量的不足兩市最終以小幅上漲報(bào)收；而周二隨著各板塊個(gè)股的普遍回落，兩市指數(shù)再度向下調(diào)整。從最新收盤(pán)情況看，當(dāng)前滬指呈現(xiàn)多空雙方反復(fù)爭(zhēng)奪2300點(diǎn)整數(shù)關(guān)口的局面，深圳成指則周二全天低開(kāi)低走，收盤(pán)點(diǎn)位逼近十日均線。

　　從盤(pán)面情況看，A股在近期的震蕩行情中呈現(xiàn)出兩個(gè)較為明顯的特征。一是在經(jīng)過(guò)前期持續(xù)調(diào)整后，隨著指數(shù)的企穩(wěn)，資金做多意愿有所增強(qiáng)，雖然在具體配置上投資者仍?xún)A向于選擇防御類(lèi)板塊，但市場(chǎng)情緒和前期相比已出現(xiàn)明顯的改善跡象；另一方面，周期板塊持續(xù)低迷的表現(xiàn)也表明投資者對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩的擔(dān)憂并沒(méi)有明顯緩解，尤其在部分行業(yè)面臨負(fù)面因素沖擊的背景下，拋售出局依然成為大多數(shù)資金的選擇。

　　盡管當(dāng)前市場(chǎng)依然缺乏明確的上漲信號(hào)，資金對(duì)防御板塊的配置也體現(xiàn)了其依然謹(jǐn)慎的心理，但在市場(chǎng)情緒改善的情況下，短期內(nèi)滬深指數(shù)繼續(xù)大幅下挫的可能性已大大降低。當(dāng)然，當(dāng)前市場(chǎng)情緒的改善也并非偶然因素，其在一定程度上體現(xiàn)了資金對(duì)當(dāng)前國(guó)內(nèi)各種積極因素的認(rèn)可，包括流動(dòng)性的改善、管理層各方面改革的持續(xù)推進(jìn)以及宏觀調(diào)控穩(wěn)增長(zhǎng)力度的增大等。從這個(gè)角度看，在以上各方面因素短期內(nèi)均不會(huì)出現(xiàn)逆趨勢(shì)變化的情況下，市場(chǎng)極度悲觀情緒預(yù)計(jì)也不會(huì)再度出現(xiàn)。而對(duì)于近期以來(lái)強(qiáng)周期板塊個(gè)股集體低迷的走勢(shì)，我們認(rèn)為其更多地體現(xiàn)了資金對(duì)國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)信心的不足，但在周期類(lèi)上市公司估值處于低位且周期行業(yè)受穩(wěn)增長(zhǎng)政策影響存在改善預(yù)期的背景下，其股價(jià)持續(xù)走低的可能性同樣不大。

　　整體而言，鑒于近期A股市場(chǎng)因各種局部利好因素累積出現(xiàn)的投資者情緒改善以及周期行業(yè)相對(duì)有限的下行空間，我們認(rèn)為站在當(dāng)前的時(shí)間點(diǎn)上對(duì)于后市A股運(yùn)行并無(wú)必要過(guò)分悲觀。雖然短期內(nèi)仍無(wú)法看到明確的能帶動(dòng)市場(chǎng)走強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)性因素出現(xiàn)，但滬深指數(shù)繼續(xù)大幅下挫的可能性同樣不大，即后期A股有望維持當(dāng)前的震蕩整理行情。而在滬深指數(shù)下行空間有限的情況下，建議投資者積極關(guān)注以下幾方面因素及其可能對(duì)市場(chǎng)形成的影響。

　　首先，政策因素。政策因素對(duì)短期盤(pán)面情緒以及市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)的改變無(wú)疑有著重要影響，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，我們更多地建議投資者關(guān)注政策出臺(tái)對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生的提振作用。隨著國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)力度的增大，預(yù)計(jì)后期更多的貨幣、財(cái)政配套措施仍將相繼出臺(tái)。雖然前期相關(guān)政策的出臺(tái)并未徹底改變A股市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)，但政策累積效用不容忽視，同時(shí)，各種穩(wěn)增長(zhǎng)措施的制定也將為市場(chǎng)指明投資方向。因而，在后期行情中建議投資者積極關(guān)注政策因素對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)以及盤(pán)面行業(yè)板塊產(chǎn)生的影響。

　　其次，實(shí)體因素。對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂在很大程度上成為當(dāng)前A股兩市維持弱勢(shì)的主要原因。盡管從宏觀的角度看，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)底部確認(rèn)以及新一輪的上升周期形成之前，經(jīng)濟(jì)對(duì)市場(chǎng)的影響可能有所弱化，但中觀層面對(duì)市場(chǎng)形成的擾動(dòng)仍需重點(diǎn)關(guān)注。原因在于此類(lèi)因素不僅直接造成了市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也指引著盤(pán)面結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的方向。典型例子便是近期采掘板塊受去庫(kù)存影響下的大幅調(diào)整以及地產(chǎn)行業(yè)在終端需求改善下的上漲。

　　總體來(lái)看，展望后市，在缺乏有效驅(qū)動(dòng)因素的情況下，短期滬深指數(shù)維持震蕩行情的概率較大，投資者對(duì)于未來(lái)指數(shù)運(yùn)行并沒(méi)有必要過(guò)分悲觀，在震蕩行情中仍需密切關(guān)注政策面以及實(shí)體層面的情況。