13項(xiàng)新政釋放“松綁”信號，6萬億元之巨的險(xiǎn)資將在新政的推動下重新進(jìn)行投資布局，從而提高投資收益率。險(xiǎn)資將會對投資方向進(jìn)行怎樣的調(diào)整？擁有眾多投資渠道的險(xiǎn)企會成為股市投資的急先鋒嗎？

　　保險(xiǎn)業(yè)13項(xiàng)金改新政目前正在征求意見，險(xiǎn)資未來的調(diào)倉方向由此被密切關(guān)注。體量龐大的險(xiǎn)資將會在哪里率先發(fā)揮“超人力量”？

　　保險(xiǎn)業(yè)分析人士認(rèn)為，政策放寬初期，險(xiǎn)資參與信托理財(cái)計(jì)劃、無擔(dān)保債券最為可行，融資融券、股指期貨業(yè)務(wù)由于涉及保險(xiǎn)與券商、期貨公司的協(xié)作，細(xì)則出臺尚待時日。

　　參與信托理財(cái)計(jì)劃：提升收益立竿見影

　　“參與信托公司發(fā)起的集合理財(cái)計(jì)劃，可能是所有新政里提升收益最能立竿見影的�！比A寶證券分析師高慧玲對證券時報(bào)記者表示。

　　根據(jù)征求意見稿，擬允許保險(xiǎn)公司投資境內(nèi)商業(yè)銀行發(fā)起的信貸資產(chǎn)支持證券、保證收益型理財(cái)產(chǎn)品；投資境內(nèi)信托公司發(fā)起設(shè)立的集合資金信托計(jì)劃；投資境內(nèi)券商或券商資產(chǎn)管理公司發(fā)起設(shè)立的有擔(dān)保的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃。

　　高慧玲表示，2011年信托集合理財(cái)?shù)钠骄�收益�?%左右，比起險(xiǎn)資目前可投的AA級國債，收益率有望大幅提升。不過，信托計(jì)劃種類很多，風(fēng)險(xiǎn)等級也不同，相信未來險(xiǎn)資參與信托計(jì)劃會有嚴(yán)格限制。

　　中銀國際研究部人士也認(rèn)為，在保險(xiǎn)資金投資改革前期，對險(xiǎn)資收益具有比較重要影響的是參與銀行的保證收益型理財(cái)產(chǎn)品、信托的集合資金信托計(jì)劃、券商的有擔(dān)保集合資產(chǎn)管理計(jì)劃。

　　體量龐大的險(xiǎn)資參與銀行、信托、券商理財(cái)計(jì)劃，是否會給理財(cái)市場帶來波動？分析人士表示，對理財(cái)產(chǎn)品收益率構(gòu)成影響的因素比較多，主要是當(dāng)期基準(zhǔn)利率、市場利率等，資金面變動的影響并不直接。

　　無擔(dān)保債券：增倉空間最大

　　根據(jù)新政，險(xiǎn)資將允許投資無擔(dān)保企業(yè)債，投資上限擬從目前不超過上季度末總資產(chǎn)的20%增至50%。這是所有新規(guī)中松綁幅度最大的一項(xiàng)。

　　其實(shí)早在今年5月，保監(jiān)會便下發(fā)通知進(jìn)行了一輪松綁：放開保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資以簿記建檔方式公開發(fā)行的已上市交易的無擔(dān)保企業(yè)債、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具和商業(yè)銀行發(fā)行的無擔(dān)�？赊D(zhuǎn)換公司債等。

　　此前，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)只能投資公開招標(biāo)發(fā)行的信用債，很大程度上限制了其對于中票、短融以及簿記建檔發(fā)行的無擔(dān)保企業(yè)債的投資。而在2011年信用債一級市場上，以簿記建檔方式發(fā)行的債券比例高達(dá)85%，其中無擔(dān)保債券占到98.5%。

　　華泰證券研究員程艷認(rèn)為，險(xiǎn)資的注入將給無擔(dān)保債券帶來利好。政策放開后，險(xiǎn)資將很有可能從企業(yè)債流向中票等品種，在利好無擔(dān)保中票、公司債的同時，小幅利空企業(yè)債。不過，這種沖擊不會太大，因?yàn)槠谙掭^短的中票等品種對保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的吸引力有限，由于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)一貫穩(wěn)健的風(fēng)格，預(yù)計(jì)其投向低評級債券的資金比重會控制在一個較低的范圍內(nèi)。

　　融資融券：通道問題待解

　　根據(jù)新規(guī)，保險(xiǎn)公司擬允許參與兩融業(yè)務(wù)，未來可參與的具體品種包括存單質(zhì)押融資、債券回購、證券轉(zhuǎn)融通、賬戶間融資等四類。

　　允許險(xiǎn)資參加融資融券，是保險(xiǎn)領(lǐng)域一項(xiàng)從無到有的突破。華創(chuàng)證券研究員高利認(rèn)為，此舉將盤活保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)存量資產(chǎn)，創(chuàng)造增量收益。

　　不過，當(dāng)前保險(xiǎn)公司參與融資融券存在著借用券商通道的問題。有業(yè)內(nèi)人士稱，監(jiān)管部門正試圖推動保險(xiǎn)、證券通道的互相放開，未來保險(xiǎn)公司在參與兩融業(yè)務(wù)時可能會享受到券商“特別通道”的待遇，在費(fèi)率等方面享有特別政策。

　　招商證券研究員則認(rèn)為，保險(xiǎn)公司將作為轉(zhuǎn)融通融出方面的候選人，具體如何參與要待相關(guān)政策出臺。

　　衍生品：期指實(shí)質(zhì)影響最大

　　海通證券高級分析師表示，新政短期內(nèi)實(shí)質(zhì)性影響最大的是股指期貨。目前市場波動大，保險(xiǎn)公司對所持股票減倉的成本大，需要進(jìn)行對沖。招商證券人士也預(yù)計(jì)，近期險(xiǎn)資參與期指管理細(xì)則有望出臺。

　　根據(jù)允許保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與衍生品交易的征求意見稿，保險(xiǎn)公司開展衍生品業(yè)務(wù)，僅限于對沖風(fēng)險(xiǎn)，不得用于投資，具體包括對沖或規(guī)避現(xiàn)有資產(chǎn)或負(fù)債的信用或流動性風(fēng)險(xiǎn)；對沖已確定在未來三個月內(nèi)擬買入或賣出資產(chǎn)的市場風(fēng)險(xiǎn)，或鎖定其未來交易價(jià)格；對沖或規(guī)避特定資產(chǎn)和負(fù)債組合以及公司整體的各種風(fēng)險(xiǎn)。

　　分析人士也指出，參與股指期貨對保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提出了更高的風(fēng)控要求，專業(yè)人員的到位、監(jiān)控系統(tǒng)的建立都需要時日，因此這一方案的推出還需要更多配套細(xì)則。