在人民銀行公布的月度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中，“金融機(jī)構(gòu)外匯占款”是金融市場(chǎng)高度關(guān)注的又一項(xiàng)指標(biāo)，因?yàn)檫@也是一個(gè)與流動(dòng)性有著密切關(guān)系的數(shù)據(jù)。

　　1993年以前，央行基礎(chǔ)貨幣投放的主渠道是中央財(cái)政透支和商業(yè)銀行的再貸款。由于人民幣匯率制度是有管理的浮動(dòng)匯率制，并且改革開放后中國(guó)國(guó)際收支曾經(jīng)多年呈現(xiàn)“雙順差”，因此1994年外匯體制改革以后，外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣投放的主渠道。到了2008年以后，市場(chǎng)普遍把外匯占款的變動(dòng)當(dāng)做解讀貨幣政策走向的一個(gè)重要信號(hào)。

　　外匯占款重要性凸顯

　　外匯占款是指銀行收購(gòu)?fù)鈪R資產(chǎn)而相應(yīng)投放的本國(guó)貨幣。由于人民幣是非自由兌換貨幣，外資進(jìn)入國(guó)內(nèi)后需兌換成人民幣才能流通使用，國(guó)家為外資換匯要投入大量的資金增加了貨幣的需求量，形成了外匯占款。銀行購(gòu)買外匯形成本幣投放，所購(gòu)買的外匯資產(chǎn)構(gòu)成銀行的外匯儲(chǔ)備。

　　由于銀行結(jié)售匯制度由銀行柜臺(tái)結(jié)售匯市場(chǎng)和銀行間外匯市場(chǎng)兩層市場(chǎng)體系組成，兩個(gè)市場(chǎng)上外匯供求都存在管制剛性�！巴鈪R占款”也就相應(yīng)地具有兩種含義：一是中央銀行在銀行間外匯市場(chǎng)中收購(gòu)?fù)鈪R所形成的人民幣投放；二是統(tǒng)一考慮銀行柜臺(tái)市場(chǎng)與銀行間外匯市場(chǎng)兩個(gè)市場(chǎng)的整個(gè)銀行體系(包括央行和商業(yè)銀行)收購(gòu)?fù)鈪R所形成的向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的人民幣資金投放。

　　其中，前一種外匯占款屬于央行購(gòu)匯行為，反映在“中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表”中。后一種外匯占款屬于整個(gè)銀行體系(包括中央銀行與商業(yè)銀行)的購(gòu)匯行為，反映在“全部金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表”中。

　　與兩種含義的“外匯占款”相對(duì)應(yīng)，在嚴(yán)格的銀行結(jié)售匯制度下，中央銀行收購(gòu)?fù)鈪R資產(chǎn)形成中央銀行所持有的外匯儲(chǔ)備，而整個(gè)銀行體系收購(gòu)?fù)鈪R資產(chǎn)形成全社會(huì)的外匯儲(chǔ)備。全社會(huì)的外匯儲(chǔ)備變化反映在“國(guó)際收支平衡表”中“儲(chǔ)備資產(chǎn)”下的“外匯”一項(xiàng)。

　　兩種含義的外匯占款對(duì)國(guó)內(nèi)的人民幣貨幣、資金各有不同的影響。具體表現(xiàn)為：1，中央銀行購(gòu)匯→形成央行所持有的外匯儲(chǔ)備→投放基礎(chǔ)貨幣；2，整個(gè)銀行體系購(gòu)匯→形成全社會(huì)外匯儲(chǔ)備→形成社會(huì)資金投放。

　　我國(guó)外匯占款不斷增長(zhǎng)主要緣于兩方面原因，一是近年來(lái)我國(guó)外貿(mào)和外商直接投資增長(zhǎng)較快，企業(yè)不斷地將外匯出售給商業(yè)銀行以換取人民幣，商業(yè)銀行又不得不將換購(gòu)回的大量外匯出售給央行以換取人民幣，導(dǎo)致外匯占款大幅增加。二是由于國(guó)際熱錢的流入。隨著資本項(xiàng)目的開放程度日益加深，國(guó)際熱錢持續(xù)流入國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)，如股市、匯市，為保持匯率穩(wěn)定，國(guó)家必須購(gòu)買交易市場(chǎng)上溢出的外匯，這在外匯管理局賬目上的對(duì)應(yīng)反映也是外匯占款。因此，外匯占款增減也往往被視為“熱錢”進(jìn)出的風(fēng)向標(biāo)。

　　合理調(diào)控流動(dòng)性

　　近年來(lái)我國(guó)貨幣政策的自主性和有效性受到外匯占款較快增長(zhǎng)的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。1993年以前，我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融項(xiàng)目順差交替出現(xiàn)；1994年之后，國(guó)際收支“雙順差”格局出現(xiàn)。尤其是2001年我國(guó)加入世界貿(mào)易組織以后，經(jīng)常項(xiàng)目順差顯著擴(kuò)大，成為國(guó)際收支順差的主要來(lái)源。在保持匯率水平相對(duì)固定的前提下，國(guó)際收支順差的持續(xù)增長(zhǎng)和外匯的不斷流入直接導(dǎo)致央行以外匯占款的形式被動(dòng)投放基礎(chǔ)貨幣。

　　為此，央行針對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和外匯流動(dòng)的變化情況，以加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理作為貨幣政策調(diào)控的主要內(nèi)容，搭配使用公開市場(chǎng)操作和存款準(zhǔn)備金等對(duì)沖工具，大力對(duì)沖外匯占款增長(zhǎng)，回收銀行體系過(guò)剩流動(dòng)性。

　　具體來(lái)說(shuō)，這些對(duì)沖工具包括：首先，由于具有靈活和市場(chǎng)化強(qiáng)等特點(diǎn)，公開市場(chǎng)操作成為央行一開始就選擇的對(duì)沖工具。其次，在國(guó)際收支持續(xù)順差、基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)過(guò)剩的特殊情況下，央行把存款準(zhǔn)備金率發(fā)展為常規(guī)的、與公開市場(chǎng)操作相互搭配的流動(dòng)性管理工具。第三，建立起了差別準(zhǔn)備金制度并引入動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，即在加強(qiáng)貨幣信貸總量調(diào)控的同時(shí)也降低了金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)普遍強(qiáng)化了資本約束理念。第四，則是運(yùn)用再貸款和再貼現(xiàn)促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整。此外，還有對(duì)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)信貸政策引導(dǎo)，以及在市場(chǎng)化進(jìn)程中發(fā)揮利率杠桿的調(diào)控作用。

　　同時(shí)應(yīng)該看到，流動(dòng)性水平過(guò)高的壓力難以從根本上緩解，央行的對(duì)沖成本也在逐漸加大。不過(guò)，隨著市場(chǎng)自身的調(diào)整和我國(guó)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式進(jìn)程的推進(jìn)，國(guó)際收支趨于平衡將是大的趨勢(shì)。在此過(guò)程中，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制將不斷完善，利率、匯率等市場(chǎng)化改革將繼續(xù)推進(jìn)，我國(guó)貨幣政策也將更有條件逐步增強(qiáng)以利率為核心的價(jià)格型工具的作用，從偏重?cái)?shù)量型調(diào)控向更多運(yùn)用價(jià)格型調(diào)控轉(zhuǎn)變。