農(nóng)產(chǎn)品近日繼續(xù)上演“豆你玩”行情，盡管周一豆類油脂市場一路高歌猛進(jìn)，但周二開盤卻一度深跌3%以上。由于期價已步入高風(fēng)險區(qū)域，在國內(nèi)現(xiàn)貨消費偏弱、庫存增加的實際環(huán)境下，需提防天氣唱獨角戲的啞火行情出現(xiàn)，后市追漲顯得有點虛。
干旱支撐市場存“貓膩”
本輪豆類市場的瘋狂上漲始于天氣炒作，由于美國中西部各州正遭遇25年來最嚴(yán)重的旱情，美國農(nóng)業(yè)部在7月份供需報告中大幅調(diào)降了2012/13年度美豆和玉米單產(chǎn)預(yù)估，極大激起了市場的做多熱情。按照歷史經(jīng)驗，單產(chǎn)的下調(diào)往往不是一蹴而就的，后期很有可能調(diào)整至38-39蒲式耳/英畝左右，對應(yīng)的美豆庫存消費比將在4%以下，處于近半個世紀(jì)以來的最低水平，意味著期價還有進(jìn)一步走高動能。
不過，近日CBOT場內(nèi)追高已顯得非常謹(jǐn)慎，夜間美盤的漲幅基本由白天亞洲電子盤的買盤帶動，而這些推力主要來自中國。當(dāng)前，國際投資基金已不再一味地增持美豆市場多頭頭寸，賣出力量也在積聚，CFTC持倉報告顯示，截至7月10日當(dāng)周，大型投機(jī)客在美豆、豆粕市場上的凈多頭寸分別較前一周減少了2611張和3751張。
美豆上漲或屈從于玉米
由于春播時市場普遍預(yù)計2012/13年度美國玉米產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄高位，伴隨著干旱天氣突襲，市場投資心態(tài)發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，當(dāng)前高溫干燥天氣已令美玉米作物遭受實質(zhì)性破壞。截至7月15日，美玉米優(yōu)良率降至31%，較前一周下滑了9%，而受旱災(zāi)最嚴(yán)重的密蘇里州玉米優(yōu)良率僅為7%。目前，市場擔(dān)心今年天氣將演繹1988年的路線，當(dāng)時的旱災(zāi)曾導(dǎo)致美國玉米和大豆作物產(chǎn)量大幅減少。
盡管如此，與玉米作物不同的是，8月份才是美豆作物關(guān)鍵生長期，如果未來幾周降雨增加，大豆作物可能從近期干旱狀況中得以恢復(fù)，這一點在CBOT盤面上的體現(xiàn)便是大豆被動跟隨玉米上漲。自5月中旬以來，美豆11月合約與玉米12月合約的比值已由2.68回落至2.04附近，后期跌至1.8-2.0的概率很大。筆者判斷，隨著美豆期價步入1600美分/蒲式耳的整數(shù)關(guān)口，預(yù)計投機(jī)基金還將借此機(jī)會進(jìn)行買玉米拋大豆的套利操作，相對強(qiáng)弱關(guān)系的轉(zhuǎn)換說明美豆的天氣炒作已在逐漸透支。
國內(nèi)油粕現(xiàn)貨消費偏弱
一般而言，生豬價格走勢領(lǐng)先于豆粕價格3-6個月左右，但去年年底以來，兩者卻出現(xiàn)了長期的背離走勢，原料成本高漲卻沒有向養(yǎng)殖企業(yè)順利傳導(dǎo)，導(dǎo)致養(yǎng)殖效益持續(xù)低迷，養(yǎng)殖戶補欄意愿下滑。筆者認(rèn)為，當(dāng)前國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格的堅挺在于油廠挺價意愿增強(qiáng)，飼料企業(yè)采購動能卻明顯不足，恐高心態(tài)正在加劇。如果后期飼料企業(yè)在配方中繼續(xù)增加小麥用量而減少蛋白粕配比，那么飼料企業(yè)的備貨節(jié)奏可能有所放緩。
目前，油廠“挺粕拋油”的策略給處于消費淡季的植物油市場增添了一絲涼意，豆油、棕櫚油商業(yè)庫存居高不下，成為期價上漲的“攔路虎”。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年上半年植物油累計生產(chǎn)2319萬噸，同比增長20.9%。相對于年均4%-5%的消費增速，產(chǎn)量大幅增加預(yù)示著供需環(huán)境在整個下半年都有望略顯寬松。而在國際市場，相對于CBOT市場的暴漲，馬來西亞BMD棕櫚油則呈現(xiàn)出“亦步亦趨”的狀態(tài)，7月上半月，馬來西亞棕櫚油出口較上月同期大幅減少了26%，顯示出強(qiáng)勁的出口需求預(yù)期正在落空，馬盤止?jié)q回落或?qū)H豆類市場造成拖累。
值得注意的是，今年以來“空工業(yè)品、多農(nóng)產(chǎn)品”的對沖策略可能隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的觸底回升而發(fā)生變化。屆時，過度活躍的豆粕品種將會伴隨多頭獲利頭寸了結(jié)和資金的轉(zhuǎn)移而呈現(xiàn)出劇烈的震蕩行情。因此，盡管豆類市場趨勢仍偏多，但現(xiàn)階段的操作難度已然加大，后市期價“一日暴漲、一日下跌”的行情仍可能出現(xiàn)，建議投資者謹(jǐn)慎對待，以日內(nèi)操作為主。
