國家開發(fā)銀行22日就其2013年第1-5期固息金融債進(jìn)行了首次增發(fā)。招標(biāo)結(jié)果顯示，五期增發(fā)債券發(fā)行參考收益率均明顯低于預(yù)期及二級市場水平，中短端的1-3年品種尤為搶手。市場人士指出，央行啟用SLO后，機(jī)構(gòu)流動(dòng)性預(yù)期更趨樂觀，疊加年初機(jī)構(gòu)投資配置壓力，債券市場反彈行情繼續(xù)發(fā)酵，中短期券種直接受益，長端收益率則受制于基本面回暖預(yù)期而缺乏向下動(dòng)力，未來利率產(chǎn)品收益率或延續(xù)陡峭化運(yùn)行趨勢。

　　二次登臺(tái) 依然受捧

　　國開行第1期至5期金融債是該行2013年以“按組滾動(dòng)”方式發(fā)行的第一批固息“福娃債”，期限分別為1、3、5、7、10年，1月8日首次發(fā)行，票面利率分別為3.32%、3.8934%、4.1617%、4.3251%、4.43%。作為2013年發(fā)行的首批利率產(chǎn)品，這五期債券的首發(fā)中標(biāo)利率全部低于二級市場水平，機(jī)構(gòu)踴躍投標(biāo)，火爆程度超乎預(yù)期。昨日，該批債券首次進(jìn)行增發(fā)，從招標(biāo)結(jié)果來看，機(jī)構(gòu)參與熱情絲毫沒有降溫。

　　據(jù)一位城商行交易員透露，本次招投標(biāo)1年期品種中標(biāo)利率為3.1952%，全場倍數(shù)2.98；3年期為3.8050%，全場倍數(shù)2.47；5年期為4.1053%，全場倍數(shù)4.42；7年期為4.2867%，全場倍數(shù)2.91；10年期為4.3879%，全場倍數(shù)2.80。各期限債券中標(biāo)利率均明顯低于市場預(yù)期及二級市場水平，尤其是中短端的1-5年期品種。據(jù)中銀國際證券報(bào)告，目前銀行間市場上交易活躍的1、3、5、7、10年國開債收益率在3.29%、3.87%、4.17%、4.35%、4.44%附近。市場機(jī)構(gòu)對于本批債券發(fā)行利率預(yù)測均值則分別在3.30%、3.88%、4.16%、4.35%和4.43%。

　　作為年初以來利率市場供給最活躍的產(chǎn)品，國開行“福娃債”持續(xù)熱發(fā)，無疑是債券一級市場樂觀情緒升溫的真實(shí)寫照。市場人士指出，這一方面得益于年初以來市場資金面持續(xù)超預(yù)期寬松，特別是央行宣布啟用公開市場短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具(SLO)，進(jìn)一步打消了機(jī)構(gòu)對于資金面的顧慮；另一方面，也與年初機(jī)構(gòu)投資配置需求釋放，而利率產(chǎn)品供給節(jié)奏尚未跟上，短期債券市場供需關(guān)系偏暖有關(guān)。

　　受益資金面 短債更被看好

　　資金面持續(xù)寬裕，加之新債發(fā)行利率走低，推動(dòng)債券二級市場自年初以來也走出一波反彈行情，利率產(chǎn)品收益率曲線呈現(xiàn)陡峭化下行的形變特征。分析人士指出，央行宣布啟用SLO后，機(jī)構(gòu)流動(dòng)性預(yù)期更趨樂觀，新債供不應(yīng)求的局面暫時(shí)難以改變，利好現(xiàn)券市場反彈行情延續(xù)，但基本面的壓制作用仍不可忽視，長端產(chǎn)品收益率下行可能受限，收益率曲線或延續(xù)陡峭化運(yùn)行趨勢。

　　廣發(fā)證券首席債券分析師徐寒飛表示，SLO的推出將進(jìn)一步帶來流動(dòng)性的寬松，短期看對債券市場有一定幅度的利好，一季度交易行情很可能進(jìn)一步發(fā)酵。一位券商交易員也表示，昨日國開“福娃債”7-10年品種低出二級市場5-6基點(diǎn)值得關(guān)注，這可能表明反彈行情在向中長端擴(kuò)散。

　　不過，瑞銀證券認(rèn)為，1月下半月資金面將逐漸進(jìn)入春節(jié)前的敏感時(shí)期，回購利率進(jìn)一步下降的空間不大。與此同時(shí)，基本面可能受宏觀數(shù)據(jù)影響而對債市較為不利，因此中長期限利率債的收益率仍可能在目前的水平上震蕩而難以下行。

　　中信建投黃文濤亦表示，隨著財(cái)政存款的增加和春節(jié)效應(yīng)的來臨，后期資金面將保持在適度寬松的位置，資金利率或略有上行，但空間不大，短期內(nèi)短端進(jìn)一步下行空間有限。由于基本面缺乏數(shù)據(jù)支持，加之2月春節(jié)因素對通脹的刺激，長端收益率缺乏向下動(dòng)力。