1月24日，央行在公開市場開展580億元7天逆回購操作，雖然資金投放力度較周二有所增加，但全周仍實現凈回籠490億元，為連續(xù)第四周凈回籠。不過，從貨幣市場反應來看，資金面仍保持了較寬松格局，短期限資金利率漲跌互現，僅跨春節(jié)品種出現顯著反彈。市場人士指出，公開市場連續(xù)四周凈回籠，一方面說明銀行體系流動性持續(xù)超預期寬松、機構從公開市場融入的需求較少；另一方面，也反映出央行并不希望看到流動性進一步走向泛濫。綜合考慮春節(jié)等因素，資金面最寬松階段可能正在過去。

　　連續(xù)開展單品種逆回購

　　據央行網站消息，央行周四(24日)以利率招標方式開展了580億元7天期逆回購操作，中標利率穩(wěn)定在3.35%。至此，央行已連續(xù)兩周在公開市場只進行單品種逆回購交易，且資金投放規(guī)模維持在較低水平。上周二、周四，央行各實施100億元14天期逆回購，而本周二、周四則分別開展430億元和580億元的7天期逆回購。

　　分析人士指出，央行連續(xù)開展單品種的逆回購交易，一方面是因年初以來銀行體系流動性異常充裕，機構在銀行間市場獲取資金的難度不大，而且市場“零售利率”與逆回購“批發(fā)利率”持續(xù)倒掛，使得機構通過逆回購向央行拆入資金的意愿不高；另一方面，央行調整逆回購品種與規(guī)模，可能暗含應對春節(jié)前資金面波動的前瞻性考慮。值得一提的是，在1月8日過后，28天逆回購暫時退出公開市場操作舞臺，最近三周央行逆回購以14天、7天品種為主，如此一來，相應逆回購到期回籠日期被控制在1月底以前，可避免增添春節(jié)前銀行類機構備付壓力。而步入1月下旬，由于存在企業(yè)繳稅、春節(jié)臨近等因素，可以看到央行資金投放力度已有所上升。

　　據Wind資訊統(tǒng)計，本周公開市場到期逆回購1500億元，環(huán)比增加600億元，而央行共通過逆回購操作投放資金1010億元，環(huán)比增加810億元。至此，如無其他操作，本周公開市場實現凈回籠490億元，雖然為連續(xù)四周凈回籠資金，但規(guī)模比上周的700億元已有所下降。

　　跨春節(jié)資金價格反彈

　　2013年初以來，銀行間市場資金面出現超乎預期的寬松局面。但有市場人士認為，考慮到春節(jié)等因素，資金面最寬松的階段可能正在過去。

　　事實上，在2012年年尾，資金面狀況已經遠比前兩年同期寬松，7天回購利率最高只漲至4.58%，而在2010年、2011年末時則分別高達6.37%、6.33%。跨年過后，資金價格水平更是出現突破性下行，銀行間隔夜回購利率月均值從前期2.4%的平臺降至2.10%一線，7天回購月均值也由節(jié)前3.3%左右跌至3.06%。當前，市場資金面預期仍偏樂觀，尤其在央行啟用短期流動性調節(jié)工具(SLO)之后，對春節(jié)擾動的擔憂也有所下降。因此，雖然央行連續(xù)四周在公開市場凈回籠資金，但24日銀行間市場隔夜和7天質押式回購利率依舊運行在低位，隔夜回購加權平均利率僅小幅反彈12BP至2.07%，7天回購利率甚至進一步下行至2.84%。

　　央行公開市場操作連續(xù)四周凈回籠資金，反襯出市場資金面持續(xù)超預期寬松，但同時也說明央行可能并不希望看到流動性進一步走向泛濫。這一點，可以從逆回購利率持續(xù)穩(wěn)定上得到印證，目前3.35%的7天期逆回購招標利率被機構解讀為央行認可的合意的資金價格水平。

　　財政存款變動、春節(jié)效應等因素也可能推動資金利率重新步入階段性緩慢上升通道。一是，按照財政存款的季節(jié)性規(guī)律，1月份由于上繳企業(yè)所得稅，財政存款一般會出現2000-3000億元的上升，主要體現在1月下旬。二是，春節(jié)因素對資金面的擾動不可忽視。春節(jié)前企業(yè)和個人通常存在集中取現需求，從而加重銀行類存款機構備付壓力，導致資金面出現較明顯的階段性緊張。盡管央行啟用SLO有助于降低春節(jié)等時點因素對流動性的沖擊，但降低不等于完全消除，臨近春節(jié)資金價格仍可能出現一定的反彈，只不過會比往年明顯輕緩。事實上，24日雖然短期回購利率維持低位運行，但跨春節(jié)的21天期品種還是上漲45BP至3.81%，出現了明顯反彈。