一邊打擊套利資金流入，一邊通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)溫和正回購(gòu)維穩(wěn)。昨日，公開(kāi)市場(chǎng)上，面對(duì)今年（除春節(jié)外）單周到期量最大的一周，央行開(kāi)展了550億的28天正回購(gòu)，雖較上周增量逾八成，但總量依舊溫和。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，外匯局周一出臺(tái)的《關(guān)于加強(qiáng)外匯資金流入管理有關(guān)問(wèn)題通知》（下稱20號(hào)文），將減緩熱錢(qián)流入壓力，或令未來(lái)幾個(gè)月的新增外匯占款回落，一定程度上可減輕公開(kāi)市場(chǎng)的回籠壓力。

　　有望連續(xù)三周停止凈回籠

　　雖然本周公開(kāi)市場(chǎng)到期量1860億，較上周猛增逾5倍，但本周正回購(gòu)操作量卻未同步增幅巨大，周二僅開(kāi)展了550億正回購(gòu)，較上周的300億增加逾8成，利率繼續(xù)持平于2.75%。

　　這表明，在周一因常規(guī)繳準(zhǔn)帶來(lái)的資金面緊張后，雖本周到期量較多，但央行并未大幅猛增回籠力度，反而繼續(xù)溫和回籠，維穩(wěn)意圖明顯。這樣，若本周四央行不加大操作量，則本周實(shí)現(xiàn)凈投放的概率較大，公開(kāi)市場(chǎng)將連續(xù)三周停止凈回籠。

　　而此前，央行已連續(xù)兩周停止了凈回籠操作，上周凈回籠量為零，從銀行間市場(chǎng)資金面狀況來(lái)看，利率維持在較低水平。昨日，隔夜和7天回購(gòu)利率均下跌，隔夜回購(gòu)利率下跌了43個(gè)基點(diǎn)至2.36%；7天回購(gòu)利率回落了2個(gè)基點(diǎn)至3.18%。

　　對(duì)此，中金公司認(rèn)為，今年二季度，貨幣政策的放松仍將主要體現(xiàn)為微調(diào)，具體存在兩種可能的放松形式。其一是央行在公開(kāi)市場(chǎng)減少資金回籠，其二是增加貸款供應(yīng)量，以對(duì)沖債券監(jiān)管風(fēng)暴對(duì)債券融資總量的影響。

　　回收流動(dòng)性思路或生變

　　但從中長(zhǎng)期來(lái)看，本周外匯局發(fā)布的20號(hào)文，對(duì)銀行間市場(chǎng)的影響不容小覷。周一，不僅利率債市場(chǎng)因此下跌，業(yè)內(nèi)人士仍擔(dān)心其對(duì)銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性的長(zhǎng)期影響。

　　有分析人士認(rèn)為，20號(hào)文至少將在兩條路徑上對(duì)銀行間流動(dòng)性起到收縮作用：一方面，通過(guò)券商粗略測(cè)算，若商業(yè)銀行結(jié)售匯綜合頭寸下限提高至320億美元，假設(shè)目前商業(yè)銀行結(jié)售匯綜合頭寸在0附近，那么意味著商業(yè)銀行將補(bǔ)充約320億美元頭寸，對(duì)應(yīng)約2000億元人民幣。由于初次實(shí)施應(yīng)于2013年6月底前，因此該影響主要分布在未來(lái)兩個(gè)月內(nèi)。

　　另一方面，《通知》能在一定程度上抑制人民幣升值預(yù)期，緩解熱錢(qián)流入，未來(lái)外匯占款將進(jìn)一步趨于回落，對(duì)銀行間流動(dòng)性起到收縮作用。

　　民生銀行金融市場(chǎng)部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李志強(qiáng)告訴記者，20號(hào)文可能會(huì)對(duì)未來(lái)的外匯占款產(chǎn)生影響，未來(lái)幾個(gè)月的外匯占款的增速會(huì)顯著放慢，從長(zhǎng)期來(lái)看，若其他因素不變，銀行間市場(chǎng)資金面將出現(xiàn)收緊。

　　針對(duì)上述看法，也有研究人士認(rèn)為“有影響，但不悲觀”。順德農(nóng)商銀行固定收益研究員宋球紅坦言，“外資流入減少會(huì)影響外匯占款，但是央行可以在公開(kāi)市場(chǎng)上通過(guò)結(jié)構(gòu)性的靈活調(diào)整來(lái)影響市場(chǎng)流動(dòng)性，也就是說(shuō)，流動(dòng)性不一定會(huì)出現(xiàn)大幅收縮�！�

　　昨日，人民幣匯率中間價(jià)強(qiáng)勢(shì)不改，繼續(xù)走高31個(gè)基點(diǎn)至6.2083，離匯改來(lái)新高僅差1個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)，未來(lái)幾個(gè)月，公開(kāi)市場(chǎng)的到期量也將逐步加大。李志強(qiáng)指出，20號(hào)文的出臺(tái)，體現(xiàn)了監(jiān)管當(dāng)局解決資金流入問(wèn)題的變化，與央行回籠資金來(lái)對(duì)沖流動(dòng)性的方式相比，這一新思路應(yīng)該更強(qiáng)調(diào)從根源上解決問(wèn)題，從客觀上會(huì)減輕未來(lái)央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)回籠資金的壓力。（記者 王媛）