2011年底，筆者在《驅(qū)逐三重陰霾，期待改革共識(shí)》報(bào)告中預(yù)測(cè)2012年物價(jià)陰霾將在1、2月份散去，出口陰霾將在3、4月份散去，房?jī)r(jià)和投資陰霾將在5、6月份散去，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的期待將在7、8月份達(dá)到高潮。如今2012年行之將半，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正朝著我們年初預(yù)測(cè)的軌道演進(jìn)：物價(jià)漲幅回落到4%以內(nèi)的合理水平，出口最壞的時(shí)刻已經(jīng)過去，房?jī)r(jià)暴跌風(fēng)險(xiǎn)解除且穩(wěn)中有降，固定資產(chǎn)投資增速維持在20%以上。盡管中國(guó)企業(yè)盈利狀況好轉(zhuǎn)要等到下半年，但GDP增速已然觸底，并將在下半年明顯回升，形成新的上升周期，一直持續(xù)到2014年初。
今明兩年CPI漲幅都在4%以下
今年中國(guó)整體物價(jià)壓力不大，基本不會(huì)出現(xiàn)人們所擔(dān)憂的物價(jià)下不來(lái)或者下來(lái)了再迅速反彈的情況。上一輪物價(jià)上漲70%左右來(lái)自食品價(jià)格變動(dòng)。其中，生豬、糧食、蔬菜等主要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格都不同程度受“蛛網(wǎng)模型”價(jià)格波動(dòng)周期的影響，其一般規(guī)律是供求缺口決定漲跌方向，價(jià)格彈性決定漲跌幅度，生長(zhǎng)期決定漲跌時(shí)間長(zhǎng)短。
按照上述理論結(jié)合生豬存欄量預(yù)測(cè)，未來(lái)12個(gè)月豬肉供給充足，價(jià)格雖有可能短暫反彈，但直到2013年中期，豬肉價(jià)格都能夠保持相對(duì)穩(wěn)定。由于目前每頭豬的利潤(rùn)已經(jīng)低于正常水平，預(yù)計(jì)2013年下半年豬肉價(jià)格有再次大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)。
玉米、棉花等農(nóng)作物價(jià)格仍處于高位回落的過程中，未來(lái)一年不會(huì)形成物價(jià)上漲壓力。蔬菜價(jià)格短期上漲風(fēng)險(xiǎn)不大，但是長(zhǎng)期缺乏穩(wěn)定的價(jià)格機(jī)制。居住類價(jià)格受房?jī)r(jià)和能源價(jià)格影響，穩(wěn)中有降。核心CPI漲幅從去年2.24%的歷史高位回落到近期的1.5%左右，未來(lái)進(jìn)一步回落空間不大。
預(yù)測(cè)2012年CPI同比上漲3.2%，三季度個(gè)別月份甚至可能低于3%。由于中國(guó)每年由工資、原材料、資金成本等因素推動(dòng)的物價(jià)上漲壓力接近3%，因此當(dāng)實(shí)際物價(jià)水平低于3%時(shí)，意味著下游產(chǎn)業(yè)面臨著較大的成本上漲壓力，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩、需求不足的矛盾將顯現(xiàn)。因此，適度甚至較低的物價(jià)水平必將迎來(lái)相對(duì)寬松的貨幣政策，從而有利于經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。
投資增速逐步回升
去年底人們對(duì)2012年的房?jī)r(jià)暴跌風(fēng)險(xiǎn)存在擔(dān)憂，而我們認(rèn)為“五一”節(jié)前后房地產(chǎn)市場(chǎng)若能穩(wěn)定就可以排除暴跌風(fēng)險(xiǎn)。從前五個(gè)月房地產(chǎn)運(yùn)行情況看，目前房?jī)r(jià)暴跌風(fēng)險(xiǎn)已基本釋放。
從長(zhǎng)期預(yù)期來(lái)看，我國(guó)人口紅利和城市化進(jìn)程仍未結(jié)束，地價(jià)推動(dòng)房?jī)r(jià)的邏輯依然成立，購(gòu)房金融杠桿化程度仍有提高空間，住房消費(fèi)剛性需求仍在增加，家庭資產(chǎn)配置需要所帶來(lái)的投資需求依然存在，這些因素仍然對(duì)房?jī)r(jià)構(gòu)成支撐。然而，由于政府調(diào)控態(tài)度堅(jiān)決，限購(gòu)使人們的房?jī)r(jià)購(gòu)買行為受到抑制，短期房?jī)r(jià)上下運(yùn)行的動(dòng)力處于均衡狀態(tài)，故房?jī)r(jià)暴跌和暴漲都屬于小概率事件。由于房?jī)r(jià)暴跌風(fēng)險(xiǎn)基本解除，開發(fā)商承受的資金鏈壓力仍在可承受范圍內(nèi)，因此在建項(xiàng)目規(guī)模仍能促使商品房投資保持一定增長(zhǎng)。
此外，由于保障性住房投資增長(zhǎng)一定程度上填補(bǔ)了商品住宅投資增速的下滑；中央水利鐵路等項(xiàng)目投資增長(zhǎng)抵消了地方投資增速的下滑；國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資增長(zhǎng)彌補(bǔ)了私有部門和中小企業(yè)投資增速的下滑，預(yù)計(jì)2012年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額增幅仍然能達(dá)20%以上。
盡管較低的企業(yè)盈利制約了廠房設(shè)備投資的增長(zhǎng)，但是下半年投資增速將明顯快于上半年。2013年政府換屆之后，各級(jí)地方政府難免有擴(kuò)張投資的沖動(dòng)，若不加以控制，有望使固定資產(chǎn)投資增速重新回升到23%以上。
出口陰霾散去
盡管歐元區(qū)國(guó)家仍處于歐債危機(jī)的陰影之下，但是其對(duì)我國(guó)出口產(chǎn)生的抑制作用不宜夸大。從出口的地區(qū)結(jié)構(gòu)看，目前我國(guó)對(duì)歐洲出口占全部出口額的比重約五分之一強(qiáng)，而對(duì)亞洲和北美洲的出口則分別占47%和18%左右。在這樣的貿(mào)易格局下，歐債危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)影響有限。根據(jù)我們的測(cè)算，假設(shè)對(duì)歐出口為零，最多使我國(guó)出口增速下滑4個(gè)百分點(diǎn)。
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，前三個(gè)月我國(guó)對(duì)歐洲、亞洲和北美洲的累計(jì)出口同比增速分別為-0.6%、7.8%和12.6%。對(duì)美國(guó)、日本、東盟等國(guó)家和地區(qū)出口的回暖，成為抵消歐洲出口需求放緩的重要力量。
3、4月份的數(shù)據(jù)明顯好于1、2月份，表明我國(guó)出口狀況正在逐漸改善，尤其對(duì)東盟、日本、俄羅斯等區(qū)域出口保持了較快增長(zhǎng)。二季度以后，美國(guó)制造業(yè)庫(kù)存回補(bǔ)、消費(fèi)繼續(xù)復(fù)蘇，將帶動(dòng)未來(lái)出口增速回升。預(yù)測(cè)中國(guó)全年出口增速為10.5%左右。
展望2013年，無(wú)論是歐洲、美國(guó)還是日本經(jīng)濟(jì)狀況都要比2012年有明顯改善，世界銀行最新預(yù)測(cè)全球貿(mào)易增速將從2012年的4.9%上升到2013年的6.8%。因此中國(guó)出口最困難的階段已經(jīng)過去，二季度將比一季度好，下半年比上半年好，明年比今年更好。
從某種程度上，本輪經(jīng)濟(jì)的下行調(diào)整的確如溫總理所講，是政府主動(dòng)調(diào)控的結(jié)果。上一輪調(diào)控從2010年四季度開始到2011年底結(jié)束，連續(xù)五個(gè)季度緊縮造成經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下行，并滯后一個(gè)季度于今年一季度見底。由于去年底貨幣政策已經(jīng)悄然轉(zhuǎn)向，貨幣和信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)伸縮的影響正由負(fù)變正，經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)企穩(wěn)并有所改善的政策條件已經(jīng)具備。
從財(cái)政政策效應(yīng)分析，一季度財(cái)政收入和財(cái)政支出的累計(jì)同比增速分別為14.7%和33.6%，支出增速明顯快于收入增速的態(tài)勢(shì)有望持續(xù)，財(cái)政投資帶動(dòng)投資回升的效應(yīng)將于二季度末顯現(xiàn)。
從去年12月份貨幣政策開始轉(zhuǎn)向，到股市今年1月份上漲，再到“五一”節(jié)后房?jī)r(jià)趨穩(wěn)，投資“陰霾”散去，金融收縮造成的經(jīng)濟(jì)下行壓力基本解除，金融擴(kuò)張周期或?qū)㈤_始。
從短期指標(biāo)觀察，用電量、M1、M2均處于歷史低位，已沒有下行空間，短期回升在即。PMI短期新訂單和出口訂單均有回升，庫(kù)存指標(biāo)剛開始高位回落，再經(jīng)過兩、三個(gè)月去庫(kù)存后，企業(yè)開工率有望在三季度階段性提升。
綜合以上幾個(gè)方面，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下半年將逐步回升，預(yù)測(cè)2012年固定資產(chǎn)投資增速20%以上，出口增長(zhǎng)10.5%左右，消費(fèi)增速15%以上，GDP增速在8.5%左右。
展望2013年，中國(guó)出口將隨全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，投資將在地方換屆后提速，經(jīng)濟(jì)補(bǔ)庫(kù)存周期、金融擴(kuò)張周期、出口和投資擴(kuò)張周期重合，形成多因素共振，預(yù)計(jì)2013年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速有望重新回到9%以上�！�
