解讀美聯(lián)儲(chǔ)維持低利率政策的變與不變

　　美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)在16日的貨幣決策例會(huì)上宣布，將聯(lián)邦基金利率維持在零至0.25%，這是自2008年底以來的歷史最低水平。

　　解讀美聯(lián)儲(chǔ)隨后發(fā)表的聲明，絕大部分言辭都是老調(diào)重彈，但在一些反映政策走向的關(guān)鍵用詞上卻有著微妙變化，但無論變與不變都蘊(yùn)含諸多信息。

　　一個(gè)關(guān)鍵的“不變”是美聯(lián)儲(chǔ)表示將可能把目前的超低利率水平“延長一段時(shí)間”。在這次例會(huì)前，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家猜測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)將這一關(guān)鍵用詞微調(diào)成時(shí)間跨度稍短一些的“若干時(shí)間”，為隨后可能的加息決策作準(zhǔn)備。

　　但從美聯(lián)儲(chǔ)并未改變用詞來看，至少在短期內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)將不大可能實(shí)行加息政策。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，“延長一段時(shí)間”，通常是指半年左右。因此，美國進(jìn)入下一輪“加息周期”，可能要等到今年第三或第四季度。

　　美聯(lián)儲(chǔ)之所以維持低利率政策不變，主要有兩個(gè)因素，一是美國經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)復(fù)蘇仍存在挑戰(zhàn)。美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中表示，受高失業(yè)率、收入增長放緩、住房財(cái)富縮水以及信貸緊張等方面影響，美國個(gè)人消費(fèi)只是溫和增長。

　　此外，美國近期通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)不大也是一項(xiàng)重要因素。美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中說，美國長期通脹預(yù)期穩(wěn)定，通脹率仍將在一段時(shí)間內(nèi)維持在低位。

　　有分析人士認(rèn)為，低利率政策的風(fēng)險(xiǎn)巨大，如果處理不慎，將有引發(fā)美元大幅貶值以及惡性通脹的風(fēng)險(xiǎn)。這次國際金融危機(jī)之所以爆發(fā)，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為，一個(gè)重要原因就是美聯(lián)儲(chǔ)在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后，為刺激房市而長期實(shí)行低利率政策，從而導(dǎo)致房市泡沫過度膨脹后破滅。

　　另一個(gè)值得關(guān)注的“不變”是堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)銀行主席托馬斯·赫尼希的否決票，這是他連續(xù)第二次投反對(duì)票。他在這次貨幣決策例會(huì)上再次警告，把目前的超低利率水平“延長一段時(shí)間”，將會(huì)加劇金融失衡，并增加美國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，損害金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。

　　有分析人士認(rèn)為，目前美聯(lián)儲(chǔ)維持低利率不變的政策是在通脹上行風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)的兩難中尋求平衡。但讓美聯(lián)儲(chǔ)頗感高興的是，至少目前，美國經(jīng)濟(jì)向好發(fā)展勢(shì)頭仍在繼續(xù)，通脹上行風(fēng)險(xiǎn)雖然存在，但尚未充分顯現(xiàn)，這給美聯(lián)儲(chǔ)留下了靈活決策的空間。

　　美聯(lián)儲(chǔ)聲明中重要的“變”是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的描述。上次在1月份舉行例會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)說美國經(jīng)濟(jì)活力在繼續(xù)增強(qiáng)，“勞動(dòng)力市場(chǎng)惡化狀況正在緩和”。但在這次例會(huì)上，后半句話改成了“勞動(dòng)力市場(chǎng)正在穩(wěn)定”。

　　此外，在企業(yè)設(shè)備和軟件的投資額上面，美聯(lián)儲(chǔ)上次認(rèn)為，投資額“出現(xiàn)上升”，但這次例會(huì)，則改成了更為樂觀的“顯著增加”。

　　從美聯(lián)儲(chǔ)聲明的“變”中可以看出，美國經(jīng)濟(jì)仍呈向好發(fā)展勢(shì)頭，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)也持審慎樂觀態(tài)度。但從聲明的“不變”中則可看出，美國經(jīng)濟(jì)仍未完全走出衰退陰影，而且還面臨惡性通脹的風(fēng)險(xiǎn)。能否帶領(lǐng)美國經(jīng)濟(jì)早日走出危機(jī)并實(shí)現(xiàn)可持續(xù)復(fù)蘇，無疑仍是美聯(lián)儲(chǔ)面臨的一項(xiàng)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。