世界經(jīng)濟復蘇受“三高”癥狀困擾

　　目前，“高赤字”和“高失業(yè)”兩大風險將持續(xù)困擾主要發(fā)達國家，特別是近期歐元區(qū)主權(quán)債務危機的進一步蔓延，勢必會拖累世界經(jīng)濟復蘇步伐。而新興市場經(jīng)濟國家普遍面臨的主要問題是股票和房地產(chǎn)價格上漲、貨幣升值等“高資產(chǎn)價格”風險。

　　目前，世界經(jīng)濟正面臨“高赤字”、“高失業(yè)”和“高資產(chǎn)價格”三大風險。其中，西方發(fā)達國家主要面臨的是“高赤字”和“高失業(yè)”風險，而新興市場經(jīng)濟國家則主要面臨的是“資產(chǎn)價格泡沫”。筆者認為，這“三高”癥狀或風險將影響全球經(jīng)濟的復蘇和穩(wěn)定，也必須引起我們足夠的重視。

　　從目前來看，西方發(fā)達國家的“高赤字”增加了政府的債務負擔，將拖累經(jīng)濟恢復和增長。

　　就美國而言，2月1日，美國總統(tǒng)奧巴馬向國會遞交2011財年預算報告，報告預計2010財年財政赤字將達創(chuàng)紀錄的1.56萬億美元。另據(jù)美國財政部數(shù)據(jù)，截至2009年9月30日的2009財年，美國財政赤字達到創(chuàng)紀錄的1.42萬億美元，約相當于美國國內(nèi)生產(chǎn)總值的10%。此前奧巴馬政府估計，今后10年財政赤字總規(guī)模將達到約9.05萬億美元，接近當前美國12萬億的國債規(guī)模。

　　對歐元區(qū)而言，主權(quán)債務問題也是歐元區(qū)國家面臨的一大困境。根據(jù)歐盟統(tǒng)計局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，去年年底希臘財政赤字所占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例高13.6%，這較之前希臘政府預期的12.7%高出將近1個百分點。同時，希臘公共債務所占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例也超過113%。由此，希臘的財政赤字和公共債務均為歐元區(qū)國家中最高。除了希臘外，目前西班牙、葡萄牙、愛爾蘭、意大利等多個歐洲國家的財政狀況與希臘大同小異。正是由于財政赤字和債務負擔都較高，導致葡萄牙、西班牙等歐元區(qū)國家主權(quán)債務信用等級被標準普爾下調(diào)或被警告。日前，歐元區(qū)財長提出一個7500億歐元的史上龐大救助機制，以防止希臘主權(quán)債務危機的進一步蔓延。這勢必還將增加未來歐元區(qū)國家的政府債務數(shù)量。

　　“高失業(yè)”是西方發(fā)達國家面臨的另一個重要問題，這將導致各國政府延緩退出刺激經(jīng)濟計劃。

　　例如，美國2009年10月的失業(yè)率為10.2%，失業(yè)率突破兩位數(shù)，同時創(chuàng)下1982年來的最高值。據(jù)美國勞工統(tǒng)計局的最新報告，今年4月份，美國失業(yè)率則升至9.9%，今年第一季度的失業(yè)率為9.7%。盡管經(jīng)濟形勢有所好轉(zhuǎn)，但目前美國的失業(yè)率雖然所有回落，仍處于歷史高位。

　　此外，據(jù)歐盟統(tǒng)計局公布的統(tǒng)計數(shù)字顯示，今年3月份歐盟27國失業(yè)率為9.6%，與2月份持平，高于去年同期的8.5%，這也是自2000年1月開始相關(guān)統(tǒng)計以來的最高紀錄。

　　這表明，目前美國和歐洲都面臨了“高失業(yè)”問題。實際上，“高失業(yè)”與“高赤字”是相互聯(lián)系的�！案呤�業(yè)”意味著政府不敢輕易退出經(jīng)濟刺激計劃，政府支出將難以減少；高失業(yè)則意味著政府稅收將下降或難以上升，政府的失業(yè)救濟支出也將增加，因此財政赤字將難以削減。此外，主要國家延緩經(jīng)濟刺激計劃退出，也為新興市場經(jīng)濟國家資產(chǎn)泡沫產(chǎn)生埋下了隱患。

　　與發(fā)達國家不同的是，新興市場經(jīng)濟國家普遍面臨的問題是“高資產(chǎn)價格”風險。目前全球流動性過剩，在發(fā)達國家低利率的情況下，大量資金流向新興市場經(jīng)濟國家的房地產(chǎn)市場和股票市場，導致資產(chǎn)價格大幅上漲，加上這些國家經(jīng)濟恢復快，房地產(chǎn)市場和股票市場持續(xù)上漲，也吸引熱錢流入。此外，貨幣升值預期和利率上調(diào)預期，也進一步吸引了國外資本內(nèi)流，推高了房地產(chǎn)市場和股票市場的價格，資產(chǎn)價格泡沫被吹大。

　　世界銀行1月份發(fā)布的《2010年全球經(jīng)濟展望》警告稱，亞洲一些地區(qū)的資產(chǎn)價格已經(jīng)上漲過度，該地區(qū)“新一輪”金融市場泡沫潛在風險值得關(guān)注。最近，經(jīng)濟學家樊綱也指出，中國經(jīng)濟真正的威脅是資產(chǎn)泡沫。新興市場經(jīng)濟國家資產(chǎn)泡沫的風險在增加，如果在價格上升到一定程度時，資金獲利回流或者經(jīng)濟形勢有變，房地產(chǎn)市場和股票市場價格可能會迅速下跌，導致金融市場動蕩，銀行體系的不良貸款上升。而且，美國加息的概率也在上升，一旦美聯(lián)儲加息，美元升值，“熱錢”會迅速流出。此外，在資產(chǎn)價格上漲的情況下，企業(yè)部門的投資加速，不良債務也可能會上升，房地產(chǎn)和股票的價格一旦下跌，就會導致經(jīng)濟下滑和失業(yè)增加。

　　“三高”癥狀是后危機時代全球經(jīng)濟面臨的主要困境之一，發(fā)達國家和新興市場經(jīng)濟國家要積極應對，采取有效措施，防范經(jīng)濟再次觸底和可能出現(xiàn)的金融風險。同時要加強宏觀經(jīng)濟政策的國際協(xié)調(diào)，特別在經(jīng)濟刺激政策的退出上，要加強合作，共同促進世界經(jīng)濟平穩(wěn)健康地增長。 (作者系復旦大學國際金融系副教授 陸前進)