何輝：應(yīng)對通脹，加息仍是不二選擇

　　繼調(diào)高銀行準(zhǔn)備金率后，央行又將一年期存貸基準(zhǔn)利率提高了0.25%。這在意料之中，卻也令筆者略感沮喪。筆者認(rèn)為，這次加息有點(diǎn)晚了，晚了的代價(jià)是在通脹壓力下，加息還應(yīng)繼續(xù)。

　　整體來看，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展是良好的，目前的通脹跡象由貨幣流動(dòng)性大等因素造成，不減少市場上的貨幣量，通脹壓力還會持續(xù)。貨幣量太多，流動(dòng)性大，物價(jià)就會上升。20世紀(jì)20年代德國、波蘭、匈牙利、奧地利的奔騰式通脹與貨幣量數(shù)據(jù)，有力支持了貨幣量與物價(jià)水平之間的這一關(guān)系，而應(yīng)對通脹的辦法是直接減少貨幣量。我國古代有個(gè)極好的例子：1225-1234年間，由于軍費(fèi)開支巨大，南宋政府大量增發(fā)楮幣，導(dǎo)致紙幣大貶，物價(jià)飛漲。南宋政府的辦法是在1235年延遲發(fā)行一期紙幣；到了1242年，“楮價(jià)粗定”。筆者認(rèn)為，我國今年靠提高銀行準(zhǔn)備金率難以達(dá)到類似的直接減少貨幣量的效果，必須從提高利率想辦法，減少貨幣流動(dòng)性。

　　因此，可以預(yù)見，為應(yīng)對通脹，加息措施還會繼續(xù)。通過經(jīng)濟(jì)史可發(fā)現(xiàn)，當(dāng)進(jìn)入通脹周期后，加息措施往往會伴隨著通脹而不得不被持續(xù)推出。1950年至1995年間美國的名義利率、通脹率的數(shù)據(jù)顯示兩者之間有密切聯(lián)系。尤其是1979-1982年間的數(shù)據(jù)顯現(xiàn)，名義利率持續(xù)上升到一個(gè)高點(diǎn)才可遏止高通脹持續(xù)。我國在1994-1995年間也曾有高通脹，這兩年通脹率分別為24.1%、17.1%，當(dāng)時(shí)不得不整頓收緊貸款，并提高利率。1994年，一年期存貸基準(zhǔn)利率甚至高達(dá)10.98%。

　　此次加息后，各種存款名義利率減去通脹率所得到的實(shí)際利率依然是負(fù)的。在實(shí)際利率是負(fù)的情況下，通脹仍會造成廣大家庭儲蓄縮水。遺憾的是，在通脹壓力、緊縮預(yù)期之下，股市在中短期內(nèi)恐難現(xiàn)大牛市，廣大普通家庭也很難由此達(dá)到資產(chǎn)保值的期望。讓貨幣短期內(nèi)突入股市來應(yīng)對通脹，對中國來說包含巨大風(fēng)險(xiǎn)，不僅可能進(jìn)一步加劇通脹，且可能刺激房地產(chǎn)等投資市場中的惡性投機(jī)行為。因此，要幫助廣大家庭避免貨幣資產(chǎn)縮水，就有必要繼續(xù)提高存款名義利率，讓老百姓感到存錢仍然是劃算的。這樣才能減少貨幣流通量，本質(zhì)性地降低通脹壓力。

　　必須認(rèn)識到，在通脹壓力下，如果不加息，已獲得中長期大額貸款的大企業(yè)和銀行系統(tǒng)均能處于不敗之地，廣大普通家庭則處于最不利的位置。要防止廣大家庭貨幣資產(chǎn)縮水，抑制惡性投機(jī)，加息仍然不可避免。