中國(guó)經(jīng)濟(jì)今年出現(xiàn)“硬著陸”可能性不大

　　香港《南華早報(bào)》2010年12月28日刊登一篇署名文章，題為《祈禱中國(guó)2011年能逃過(guò)硬著陸》，摘要如下：

　　越來(lái)越多的人擔(dān)憂，2011年中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)出現(xiàn)硬著陸。希望這種想法是錯(cuò)的；假如中國(guó)快速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)真的破裂，那無(wú)論在國(guó)內(nèi)還是國(guó)外都將產(chǎn)生影響穩(wěn)定的危險(xiǎn)作用。

　　作為一個(gè)嚴(yán)重依賴于內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的小型開放型經(jīng)濟(jì)體，香港屆時(shí)受到的打擊將會(huì)特別嚴(yán)重。

　　隨著中國(guó)姍姍來(lái)遲地提高利率以應(yīng)對(duì)通脹危險(xiǎn)，一些觀察家開始擔(dān)心，決策者可能會(huì)過(guò)度收緊政策并無(wú)意中促使中國(guó)快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)硬著陸。

　　目前看起來(lái)政府確實(shí)計(jì)劃加大力度控制物價(jià)上漲并管住失控的房地產(chǎn)市場(chǎng)。

　　有人擔(dān)憂，在反應(yīng)過(guò)慢之后，中國(guó)政府會(huì)矯枉過(guò)正，積極的加息和控制信貸增長(zhǎng)的政策可能會(huì)無(wú)意中導(dǎo)致房地產(chǎn)價(jià)格下跌40%到50%。

　　這種大幅下跌的后果將是破壞性的。最直接的后果將是銀行不良貸款的大幅增加，面對(duì)房地產(chǎn)收入猛跌和利率升高的情況，開發(fā)商和地方政府投資公司的還債能力會(huì)受到很大影響。

　　影響還不會(huì)僅僅局限于房地產(chǎn)市場(chǎng)。有人估計(jì)銀行壞賬率可能會(huì)達(dá)到近10%。這將影響到銀行系統(tǒng)的資本基礎(chǔ)，促使銀行縮減借貸。

　　由此帶來(lái)的結(jié)果是投資的急劇減少，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)在很大程度上是靠資本投資來(lái)推動(dòng)持續(xù)增長(zhǎng)的。

　　消費(fèi)增加也無(wú)法彌補(bǔ)這種不足。隨著房地產(chǎn)價(jià)格的下跌，各種利空消息也勢(shì)必導(dǎo)致股市下跌，中國(guó)新興的中產(chǎn)階級(jí)消費(fèi)者會(huì)痛苦地發(fā)現(xiàn)，他們積攢起來(lái)的財(cái)富———主要是以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的———都縮水了。他們也只得因此減少支出。

　　隨著投資和消費(fèi)增長(zhǎng)的停止，失業(yè)率會(huì)猛增，大批失業(yè)的移民工人只得回到家鄉(xiāng)，并將不滿情緒散布到各地。

　　為了維持流動(dòng)性，中央政府會(huì)像2008年美國(guó)雷曼兄弟公司垮臺(tái)后那樣，下令采取大規(guī)模的刺激措施。但這次情況將更加困難。地方政府一半的收入都依賴于土地出售，由于房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，地方政府層面采取刺激性支出措施的財(cái)政余地很小。而且，在資產(chǎn)負(fù)債表看起來(lái)愈加脆弱的情況下，銀行也會(huì)更加不情愿借貸給地方政府投資項(xiàng)目，除非中央政府作出償還保證。

　　中央政府要維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)唯一能寄希望的就剩下出口領(lǐng)域了。隨著投資的放緩，中國(guó)的出口已經(jīng)出現(xiàn)大幅縮減。

　　接著政府會(huì)立即提高對(duì)出口商的稅收鼓勵(lì)，并阻止人民幣的升值，甚至為了增加中國(guó)的出口競(jìng)爭(zhēng)力而讓人民幣進(jìn)一步貶值。那將會(huì)導(dǎo)致中國(guó)貿(mào)易順差進(jìn)一步加大，并使國(guó)際貿(mào)易緊張局勢(shì)加劇。

　　對(duì)香港來(lái)說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸將會(huì)導(dǎo)致大陸流向香港的資金枯竭，從而使房地產(chǎn)價(jià)格大幅下跌，而且隨著國(guó)際投資者從開發(fā)商、銀行和股市撤資，股市也會(huì)出現(xiàn)大跌。更糟的是，由于大陸游客急劇減少，香港的零售業(yè)也會(huì)遭到重創(chuàng)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)逐漸停滯，失業(yè)率將會(huì)翻倍。香港又將出現(xiàn)衰退。

　　不過(guò)幸好這只是最壞的設(shè)想。中央政府深知硬著陸的危害，因此將會(huì)極為小心地避免過(guò)度緊縮。并且它們反而可能會(huì)為了維持經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)而使政策過(guò)于寬松。那樣只能延緩問題的發(fā)生，不過(guò)至少這意味著2011年出現(xiàn)可怕硬著陸的可能性不大。