控制通脹仍將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的首要問題

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局上周五公布了今年一季度及3月份中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指標(biāo)，顯示緊縮貨幣政策并未顯著影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但3月份CPI再創(chuàng)新高，預(yù)示控制通脹仍將是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的首要問題。

　　最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)9.7%，略低于去年四季度的9.8%，但GDP環(huán)比增長(zhǎng)2.1%，顯示未來GDP增長(zhǎng)仍將可能維持上行走勢(shì)。從引領(lǐng)GDP增長(zhǎng)的影響因素分析，主要是內(nèi)需強(qiáng)勁帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)。其中，今年一季度，服務(wù)類消費(fèi)特別是奢侈品類消費(fèi)增長(zhǎng)十分強(qiáng)勁，以及建筑及裝潢材料同比增速依然較快，使消費(fèi)成為帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿�，消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)達(dá)到5.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　另外，投資也是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的強(qiáng)勁驅(qū)動(dòng)力之一，對(duì)一季度GDP的貢獻(xiàn)約為4.3%。投資增速較為強(qiáng)勁，可以從3月份固定資產(chǎn)投資增速25%中得到驗(yàn)證。鑒于今年政府將建1000萬套保障房，預(yù)計(jì)未來投資仍將保持較高增速。與此同時(shí)，由于一季度進(jìn)口和出口增速分別為32.8%和26.4%，導(dǎo)致6年來首次出現(xiàn)小幅季度貿(mào)易逆差10.2億美元�？梢灶A(yù)期的是，在內(nèi)需強(qiáng)勁的帶動(dòng)下，盡管未來凈出口的貢獻(xiàn)會(huì)有所下降，但預(yù)計(jì)今年GDP增長(zhǎng)仍將達(dá)到9.5%的水平。

　　盡管如此，3月份中國(guó)的貿(mào)易活動(dòng)卻出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。其中，出口同比增長(zhǎng)35.8%，遠(yuǎn)高于2月份2.4%的水平；進(jìn)口同比增長(zhǎng)27.3%，也高于2月份19.4%的水平。特別是3月份再現(xiàn)貿(mào)易順差1.4億美元。鑒于今年進(jìn)口增速將超過出口增速，筆者據(jù)此判斷，2011年全年貿(mào)易順差將降至1500億美元，這將有助于減輕人民幣升值壓力。但由于目前美元仍保持弱勢(shì)走勢(shì)，預(yù)計(jì)今年全年人民幣對(duì)美元匯率升值仍將維持5%至6%的水平。

　　最為令人關(guān)注的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)當(dāng)屬CPI，3月份CPI同比增長(zhǎng)5.4%，略高出市場(chǎng)普遍預(yù)期。其中，食品價(jià)格同比上漲11.7%，對(duì)當(dāng)月CPI增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)接近70%，表明食品價(jià)格上漲仍然是影響當(dāng)前通脹上升的關(guān)鍵因素。當(dāng)然，非食品價(jià)格同比上漲2.7%，重啟升勢(shì)，也值得引起關(guān)注。

　　此外，3月PPI同比增長(zhǎng)7.3%，顯示國(guó)際能源與大宗商品價(jià)格大幅上漲給國(guó)內(nèi)工業(yè)品價(jià)格波動(dòng)帶來較大壓力。按3月份CRB指數(shù)上漲30%、國(guó)際原油價(jià)格超過120美元/桶及日本強(qiáng)震引發(fā)電子產(chǎn)品價(jià)格上漲等因素考慮，未來PPI上漲趨勢(shì)將與中東政治動(dòng)蕩和美元走勢(shì)密切相關(guān)，預(yù)計(jì)未來PPI仍將持續(xù)上行走勢(shì)。

　　據(jù)此筆者預(yù)計(jì)，未來數(shù)月通脹壓力仍將繼續(xù)加大。這是因?yàn)椋瑖?guó)際油價(jià)仍有上行可能，拖累國(guó)內(nèi)油價(jià)維持上調(diào)空間；嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控，將觸發(fā)部分潛在購(gòu)房者對(duì)樓市持觀望態(tài)度，并轉(zhuǎn)向住房租賃市場(chǎng)，由此可能推升租金上升；劉易斯拐點(diǎn)出現(xiàn)后，國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力工資的不斷上漲，也將對(duì)價(jià)格水平上漲構(gòu)成一定的壓力。

　　所以，穩(wěn)定通脹仍是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的首要任務(wù)。鑒于當(dāng)前通脹壓力不減，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然較為強(qiáng)勁，預(yù)示未來仍有繼續(xù)收緊貨幣政策的操作空間。筆者預(yù)計(jì)，央行今年年內(nèi)至少兩次加息和兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

　　確實(shí)，目前國(guó)內(nèi)的充裕流動(dòng)性為央行執(zhí)行收縮貨幣政策提供了可能性。數(shù)據(jù)顯示，3月份新增人民幣貸款同比增長(zhǎng)6794億元，廣義貨幣（M2）同比增長(zhǎng)16.6%；一季度人民幣新增貸款2.24萬億，略高于全年新增貸款7.2萬億目標(biāo)的30%。據(jù)此分析，目前人民幣新增貸款增長(zhǎng)較為穩(wěn)健，但M2增速卻超出全年16%的既定目標(biāo)，暗示央行仍將可能進(jìn)一步采取貨幣緊縮措施。

　　另從央行首次發(fā)布的社會(huì)融資總量指標(biāo)看，今年一季度，社會(huì)融資規(guī)模增加4.19萬億元（同比少增3225億元），其中人民幣貸款增加2.24萬億元（同比少增3524億元）。引入社會(huì)融資總量這一監(jiān)測(cè)新指標(biāo)，將有助于未來央行根據(jù)這一新指標(biāo)的實(shí)際監(jiān)測(cè)情況，制訂或及時(shí)調(diào)整相應(yīng)的宏觀金融政策。筆者認(rèn)為，在目前時(shí)刻公布這一新指標(biāo)，可以為央行針對(duì)未來通脹管理及貨幣政策提供政策制訂與靈活調(diào)整的足夠空間。 (沈建光 作者系　瑞穗證券大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)