美元貶值將是趨勢 中國外匯儲備急需分散化

　　北京時間8月1日上午，美國兩黨就提高債務上限達成一致，此舉雖然避免了美債違約，但意味著美國繼續(xù)開動美元“印鈔機”，這無疑將加劇中國等新興市場的通脹形勢。有關專家指出，美債的長期風險不容低估，中國應考慮主權債務工具的多樣化。

　　-美國債務

　　中長期違約風險大

　　對外經(jīng)貿(mào)大學中國國際貨幣研究中心主任孫華妤認為，債務上限的調(diào)整并不意味著美債風險的徹底消除，而是債務引爆點的推遲。上調(diào)債務是臨時性的措施，從美國自身情況來看，財政赤字的增加幅度會緩和，但是財政赤字下降是不可能的。美國的社會福利支出、醫(yī)療體系支出等方面的支出不可能削減太多。

　　孫華妤表示，從目前這個結(jié)果來看，美國國債真正違約的可能性不大，因為美國政府知道，直接違約對美國經(jīng)濟自身沒有好處，對世界經(jīng)濟威脅更大。但美國財政的長期赤字會通過貨幣方式來填補。美元貶值將是長期趨勢。

　　中國社科院金融所博士后杜征征表示，這個結(jié)果在預料之中，因為未能達成協(xié)議的代價將是巨大的，不僅會對美國國內(nèi)經(jīng)濟及就業(yè)產(chǎn)生重大沖擊，還會通過金融市場及資產(chǎn)效應沖擊全球經(jīng)濟。杜征征說，短期美國債務違約的風險有所降低，但是治標不治本，中長期違約風險仍然較大，對中國以美元為主的外匯儲備產(chǎn)生重大影響。

　　可能選擇隱性違約

　　中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍表示，如果QE3(第三次量化寬松)推出，本身就是美國經(jīng)濟前景不明朗，失去信心的表現(xiàn)，在這樣的情況下，大宗商品將不可避免地遭遇再一輪的爆炒。另外，還將加劇新興市場的通脹壓力。原材料價格的上漲，無疑形成產(chǎn)品價格上升的壓力，而人民幣對美元升值的壓力又會對外匯流入造成吸引，進一步形成外匯占款的壓力。

　　中央財經(jīng)大學銀行研究中心主任郭田勇說，美國將繼續(xù)增加債務，但是它的償還能力不足，經(jīng)濟發(fā)展不了，靠印鈔維持國家機器的運轉(zhuǎn)。對歐美債務國將形成巨大沖擊，經(jīng)濟雪上加霜；對債權國而言，也將引發(fā)通貨膨脹，導致世界經(jīng)濟的前景更加黯淡。

　　郭田勇認為，此次美債危機中，中國將成為美國境外最大的受害者。美國面對這么多的債務，不具備償還能力，可能選擇隱性違約，即輸出債務，這意味著中國將承受通貨膨脹、美元貶值。從美國現(xiàn)有安排來看，財政赤字縮減遠比不上債務增長的速度，債務償付能力日益下降，中國的美元債權資產(chǎn)也會受到影響。未來應盡量減少美元儲備，雖然不能一下子拋售，但新增的儲備要減少。

　　-中國外匯儲備

　　外匯儲備過大不是好事

　　數(shù)據(jù)顯示，截至5月16日美國公共債務總額為14.29萬億。美國國債債主排行：第1名，美國社保信托基金，占19%；第2名，美國財政部，占11.3%；第3名，中國，占8%。中國是持有美債的最大經(jīng)濟體。

　　全國政協(xié)委員、華東師范大學國際金融研究所所長黃澤民表示，一個國家合理的外匯儲備規(guī)模主要看三個指標，一是其三四個月進口所需要的用匯，二是其10%的對外貨幣性負債，三是其干預外匯市場、穩(wěn)定匯率所需要的外匯儲備。他認為，我國的外匯儲備滿足上述需求已綽綽有余。

　　中歐國際工商學院教授許小年表示，目前中國的外匯儲備反映出兩個問題：第一，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)內(nèi)部嚴重失衡，必須盡快糾正；第二，人民幣現(xiàn)在還不是國際貨幣。

　　許小年說：“我們國家日益膨脹的外匯儲備根本就不是財富的象征，這個外匯儲備超過了一定程度之后，它越大，就說明我們國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡越嚴重，不是好事兒。所以在談外匯儲備的時候，首要問題是如何縮小繼續(xù)膨脹的外匯儲備，第二才是外匯儲備如何保值。”

　　不可避免要購美國國債

　　中國建設銀行高級研究員趙慶明表示，對中國來說，外匯儲備不可避免地要購買美債，別無選擇。即使歐元堅挺，歐洲一些國家的政府信用風險也要遠遠大于美國。

　　中國人民大學國際關系學院副院長金燦榮稱，實際上我們現(xiàn)在外匯儲備的主要投向是各國的債券市場，近年來中國政府已經(jīng)在嘗試進行外匯投資的多元化，中國政府已經(jīng)增持了歐元、日元、韓元。但現(xiàn)在的問題是上述非美元債券市場容量很小，不夠中國人買的。美國國債占全世界債務市場的40%，而且構(gòu)造非常復雜，其中投資機會非常大。而其他上述非美元債券戰(zhàn)略市場容量小，很難贏利。其結(jié)果是投資非美元債券戰(zhàn)略市場風險比投資美元國債還要大。所以，買美元國債是我們巨額外匯儲備的一種無奈的出路。

　　外匯儲備需“分散化”

　　央行貨幣政策委員會委員、國務院發(fā)展研究中心金融研究所所長夏斌表示，從長期來看，美元已漸顯貶值趨勢。如果我國長期持有巨額的美元儲備，不能低估其貶值的風險。

　　夏斌認為，中國外匯儲備管理體制調(diào)整勢在必行。他建議，相關部門應盡快成立國家海外資源投資委員會，以“服務于國家可持續(xù)發(fā)展目標，獲取戰(zhàn)略性利益”為目的來運用我國的外匯儲備。

　　而對于中國手中龐大的美債，商務部國際貿(mào)易經(jīng)濟合作研究院研究員梅新育建議，中國儲備管理部門應該作出一些應變準備：第一，與美國財政部保持持續(xù)接觸，對其施加壓力。作為美國的最大海外債權人，為了保護自己資產(chǎn)的安全，中國有這個權利也必須這么做。第二，如果美國最終出現(xiàn)債務違約，中國應做好國際金融市場可能崩盤的準備。第三，應豐富儲備資產(chǎn)構(gòu)成品種，比如聲譽較高企業(yè)、金融機構(gòu)的股票和高等級債券，小部分對沖基金和投資公司股權及大宗商品期貨合約。

　　華東師范大學國際金融研究所所長黃澤民認為，應當通過投資、采購等渠道消化超額外匯儲備�？紤]到我國正處于新興工業(yè)化時期，應該主要向國外石油、礦藏等資源類領域進行投資。采購國外的先進裝備、先進技術，提升我國制造業(yè)的技術水平。

　　復旦大學國際金融系副教授陸前進建議，要鼓勵中國企業(yè)“走出去”。放寬中國企業(yè)和居民海外直接投資的范圍、渠道和審批程序，開拓更多的外匯直接投資渠道。資本管理模式應從“寬進嚴出”向“嚴進寬出”轉(zhuǎn)變。

　　此外，還有許多專家呼吁，應繼續(xù)放寬居民結(jié)售匯限制，實現(xiàn)藏匯于民。美、日等發(fā)達國家，居民手中的外匯儲備數(shù)倍甚至數(shù)十倍于官方儲備。儲備化公為私以后，投資主體分散，不但有利于分散風險，提高決策效率，而且個人和企業(yè)可視經(jīng)營能力和承受能力，投資風險高但收益也高的品種，從而提高資金使用效率。