市場判斷降準(zhǔn)降息繼續(xù)后延，逆回購頻率和規(guī)模繼續(xù)上升

　　盡管8月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不樂觀，但金融政策穩(wěn)增長的力度逐漸加大，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金面或?qū)⒅饾u好轉(zhuǎn)。

　　央行11日公布的數(shù)據(jù)顯示，8月份人民幣貸款增加7039億元，遠(yuǎn)高于市場預(yù)期，而且中長期貸款占比繼續(xù)回升。8月末，人民幣貸款余額60.89萬億元，同比增長16.1%，增幅從12個月來的持續(xù)低位出現(xiàn)反彈。8月份企業(yè)債券凈融資2584億元，同比增加1686億元，亦創(chuàng)出年內(nèi)新高。

　　在貨幣政策操作上，雖然央行并未下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但以常態(tài)化的逆回購方式向市場投放流動性，并連續(xù)調(diào)低逆回購利率以引導(dǎo)貨幣市場利率下行。在11日例行的公開市場操作中，央行進(jìn)行了450億元的7天期逆回購和320億元的14天期逆回購操作。7天期逆回購中標(biāo)利率持平于3.35%；14天期中標(biāo)利率為3.45%，較上期下降5個基點(diǎn)。

　　分析師判斷，在貨幣政策選擇上，央行仍傾向于通過引導(dǎo)商業(yè)銀行增加信貸投放以及加快債券融資，為經(jīng)濟(jì)提供支持。如果經(jīng)濟(jì)基本面或資金面不惡化，預(yù)計降準(zhǔn)和降息的時間窗口將會繼續(xù)后延，逆回購的頻率和規(guī)模會繼續(xù)上升。此外，央行還可能通過差別存款準(zhǔn)備金率的動態(tài)調(diào)整來優(yōu)化貨幣信貸結(jié)構(gòu)。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，1至8月社會融資規(guī)模10.07萬億元，比上年同期增加6915億元。8月份，社會融資規(guī)模1.24萬億元，分別比上月和上年同期增加1885億元和1666億元。其中，人民幣貸款增加7039億元，同比多增1555億元；外幣貸款折合人民幣增加743億元，同比多增367億元；企業(yè)債券凈融資2584億元，同比多1686億元。

　　二季度以來，中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期下滑，政策面對沖刺激的力度逐漸加大。在批復(fù)總投資規(guī)模逾7000億元的25個城軌規(guī)劃和項(xiàng)目后，國家發(fā)改委再次批復(fù)13個公路建設(shè)項(xiàng)目、10個市政類項(xiàng)目和7個港口、航道項(xiàng)目。有專家保守估計，近期集中公布批復(fù)項(xiàng)目的總投資規(guī)模超過1萬億元。隨著近期投資項(xiàng)目審批的加快，銀行放貸速度也相應(yīng)加快，這或是支持8月新增信貸反彈的重要因素。

　　中國銀行戰(zhàn)略發(fā)展部高級經(jīng)濟(jì)師周景彤表示，8月宏觀數(shù)據(jù)不太好，新增貸款數(shù)據(jù)還算是一個亮點(diǎn)，這表明項(xiàng)目審批加快，貸款審批速度也在加快，而從貸款需求增加上可看到經(jīng)濟(jì)回升的動力。他預(yù)計，9月新增貸款或在7000億元左右。

　　在貸款規(guī)�；厣�的同時，信貸結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)一定程度的改善。

　　“8月新增貸款結(jié)構(gòu)有一定程度的改善。新增對公中長期貸款1203億元，較上月多增283億元，這反映在建項(xiàng)目和新項(xiàng)目的計劃投資額持續(xù)增長對信貸的拉動作用。當(dāng)月住戶中長期消費(fèi)貸款增加1657億元，較上月多增477億元，是自2011年4月以來的最高值，反映了住房市場回暖對信貸的拉動�！苯煌ㄣy行金融研究中心研究員鄂永健對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示。

　　不過，對于政策是否進(jìn)一步放松，市場人士的預(yù)期相對謹(jǐn)慎。

　　交通銀行判斷，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行，同時物價漲幅有所反彈，未來通脹壓力不容忽視。在此復(fù)雜局面下，預(yù)計貨幣政策仍會維持穩(wěn)健基調(diào)，操作上朝著合理增加流動性并促使市場利率下降的方向繼續(xù)微調(diào)。交行預(yù)期，年內(nèi)有降息可能，但不會持續(xù)大幅降息；年內(nèi)信貸投放仍會按計劃進(jìn)行，總體較為平穩(wěn)，維持全年新增貸款8萬億至8.5萬億的判斷。

　　中金公司判斷，基于當(dāng)前較為疲弱的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢，預(yù)計政策穩(wěn)增長的努力將持續(xù)。貨幣政策的方向仍然是放松，但節(jié)奏受房地產(chǎn)市場走勢的影響，可能更多體現(xiàn)為定向?qū)捤�，尤其是對基礎(chǔ)設(shè)施投資的融資支持。財政政策在下半年支出力度加大，預(yù)計明年將維持積極的取向。

　　中金公司認(rèn)為，貨幣政策的大方向是放松，但節(jié)奏和力度有較大的不確定性。在外匯占款減少、企業(yè)利潤下降、銀行惜貸等背景下，預(yù)計年內(nèi)及明年貨幣政策放松的壓力將持續(xù)存在。由于降準(zhǔn)和降息具有指標(biāo)意義，為避免影響房地產(chǎn)市場預(yù)期，央行降準(zhǔn)降息的節(jié)奏和力度可能低于預(yù)期，更多地利用逆回購等公開市場操作。（記者 劉振冬 北京報道）