7月5日晚間7點(diǎn),中國央行在歐洲央行和英國央行議息會議之前,率先宣布不對稱降息,此次降息距離前一次降息只有不到一個月的時間。與歐洲央行、英國央行貨幣政策調(diào)整時間點(diǎn)與預(yù)期完全符合不同的是,中國央行此次降息較為突然。市場對三個央行貨幣政策的不同預(yù)期表明,中國經(jīng)濟(jì)基本面與歐元區(qū)完全不同,中國經(jīng)濟(jì)會受到國際大環(huán)境影響,同時也是影響全球經(jīng)濟(jì)的重要因素,但中國受外力影響的程度可控,中國經(jīng)濟(jì)仍然是全球經(jīng)濟(jì)的火車頭之一。
中國經(jīng)濟(jì)增速從去年三季度開始一直呈現(xiàn)放緩跡象,幾乎所有的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都持續(xù)下行。很多人擔(dān)心,按照這個趨勢,二季度GDP很可能“破8”,甚至見到7.5%,三季度更可能見到7%。尤其是產(chǎn)能過剩和高庫存,已經(jīng)嚴(yán)重地影響到企業(yè)產(chǎn)品售價。從全國看,二季度國有企業(yè)利潤率和地方財政收入都出現(xiàn)斷崖式下跌,銀行業(yè)也出現(xiàn)壞賬率上升的跡象,做空中國的聲音又一次響起。
但筆者認(rèn)為,中國經(jīng)濟(jì)的低迷走勢與歐元區(qū)完全不同,與其他新興市場國家也不同。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)主要受到歐債危機(jī)影響,而歐債危機(jī)之所以爆發(fā),本質(zhì)是不少歐元區(qū)國家出現(xiàn)勞動力價值高估,這種歷史性高估一旦被市場發(fā)現(xiàn),歐元長達(dá)十年的大牛市將逆轉(zhuǎn),實(shí)體經(jīng)濟(jì)也會衰退,單靠積極的貨幣政策和緊縮財政拯救經(jīng)濟(jì)很難奏效。中國的情況則大不相同。中國仍屬于勞動力價值高速上升的國家,而中國的城市化和工業(yè)化包括商業(yè)化具有很多新興市場國家都不具備的比較優(yōu)勢,這個歷史性大機(jī)遇是得天獨(dú)厚的。中國經(jīng)濟(jì)仍處于重要的戰(zhàn)略發(fā)展機(jī)遇期,正因?yàn)槿绱,中國?jīng)濟(jì)長期向上的大周期至少還要延續(xù)二十年。
當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的諸多困難是如何造成的?應(yīng)當(dāng)承認(rèn),大周期也會有波動,也需要適度調(diào)整。中國的確存在巨大的城市化空間,但城市化和工業(yè)化不能走得太快,包括勞動力價值和勞動者收入也不能提高得太快,如果其他基本面因素不配合,就會出現(xiàn)失衡,例如人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈、外匯儲備巨幅增加、資產(chǎn)泡沫過大、房地產(chǎn)過熱、物價上漲過快等。
大周期調(diào)整過程中會出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)小周期,但小周期不能改變大周期,更不能用過嚴(yán)的政策對沖經(jīng)濟(jì)高增長。中國經(jīng)濟(jì)之所以出現(xiàn)持續(xù)下行,甚至出現(xiàn)斷崖式下跌,很大程度是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境過緊所致。政策面過緊,持續(xù)抑制終端需求,導(dǎo)致前期按照高增長預(yù)期配置的大量產(chǎn)能嚴(yán)重過剩,導(dǎo)致很多產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)高庫存。
6月第一次降息之后,市場反應(yīng)不是很積極。此次央行突然降息打破了這種悲觀預(yù)期,未來中國經(jīng)濟(jì)不僅需要將“穩(wěn)增長”放在更重要的位置,甚至“穩(wěn)增長”有可能向“保增長”轉(zhuǎn)向。