歐債市場融資壓力巨大

　　歐債危機久拖不決，已經(jīng)嚴重侵蝕了歐洲經(jīng)濟增長能力。盡管國際貨幣基金組織和歐盟出臺了一系列緊急救援措施，并同意強化歐元區(qū)紓困基金，但貸款援助并不能從根本上提高危機國的償債能力。

　　自3月以來，西班牙、希臘、葡萄牙等重債國成功發(fā)債，度過了當月首個融資高壓期，但今年2、3季度適逢歐洲融資和償債高峰，歐債危機仍可能再起波瀾。希臘、葡萄牙、愛爾蘭等國的主權(quán)信用評級近來接連被下調(diào)，加劇了對新一輪歐債危機的擔憂。歐盟的短期救助方案無法根本改變歐洲經(jīng)濟發(fā)展不平衡狀態(tài)，負債國償債能力、債務重組風險、銀行體系壞賬以及歐元區(qū)救助能力等問題也依然存在極大的不確定性。

　　衡量一國的債務償還能力，除了債務負擔外，還有經(jīng)濟增長率和債務收入比。當前，歐洲正陷入通脹壓制增長的困境。一方面，全球經(jīng)濟復蘇導致對大宗商品的需求增加，使得其價格持續(xù)上漲，而中東北非局勢的動蕩也將繼續(xù)推高油價。另一方面，歐元區(qū)和德國的產(chǎn)能利用已經(jīng)恢復到接近歐元區(qū)長期平均產(chǎn)能水平。受此影響，歐元區(qū)和德國的通脹還將進一步上升。如果歐元區(qū)由于通脹壓力升高而緊縮貨幣政策，不僅會壓制需求，也會進一步提高債務融資成本，嚴重削弱負債國的債務償還能力。

　　據(jù)彭博社報道，歐洲銀行業(yè)今年上半年需要為大約4000億歐元債務再融資，歐洲各國政府也要為逾5000億歐債再融資。另外，數(shù)千億歐元抵押貸款支持債務亦將到期。隨著到期債務高峰的到來，市場必將迎來更大的融資壓力。雖然葡萄牙、西班牙、意大利等國年初相繼發(fā)債成功，但風險溢價遠高于去年同期水平。

　　目前，主權(quán)信用評級頻遭下調(diào)，推升了希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙等國的國債收益率及利差，使之均達歷史高點。葡萄牙財政部4月20日進行了當月申請金融援助后的第一次國債拍賣，其6.8億歐元的3月期國債和3.2億歐元的半年期國債的預期收益率，相比上次拍賣的同類型國債分別出現(xiàn)上漲。在次級市場，葡萄牙10年期國債的預期收益率創(chuàng)下了葡加入歐元區(qū)以來的新高。希臘的情況更加嚴峻，在其國債規(guī)模已膨脹至3400億歐元之時，用新債堵舊債的手段，不但收效甚微，反而提高了利息代價。歐盟統(tǒng)計局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，希臘2010年的財政赤字和公共債務顯著增加。希臘的國債收益率隨之再次攀升，外界關于希臘不得不進行債務重組的猜測也因此增多。受債務危機的劇烈沖擊及其對策的副作用影響，希臘經(jīng)濟已連續(xù)3年嚴重衰退。經(jīng)濟失去造血功能，負債國走出危機的步履更加艱難。

　　歐元區(qū)還將與其它發(fā)達經(jīng)濟體爭奪債務融資資源。2011年，發(fā)達經(jīng)濟體的平均公共債務比率將在二戰(zhàn)后首次超過其國內(nèi)生產(chǎn)總值的100%，為未來全球主權(quán)債務市場帶來空前壓力：一是，日本債務融資需要海外資產(chǎn)回補，這可能導致歐美債券市場風險增大。因為在2010年歐洲爆發(fā)主權(quán)債務危機后，日本資金成為美歐債券的重要購買力量，為撤回資金，日本可能對包括債券類的美歐資產(chǎn)進行減持，導致國債收益率急劇升高。二是，今年上半年發(fā)達國家進入新的債務融資高峰期，除到期的約3000億歐元債務再融資外，美、英、日和歐洲區(qū)國家在2010年下半年到期債務總額約為4萬億美元，高達全球國內(nèi)生產(chǎn)總值的6%。此外，近日標準普爾將美國主權(quán)信用評級展望由“穩(wěn)定”降至“負面”，而日本也在為災后重建的資金一籌莫展，美日還將靠發(fā)債進行融資，2011年將成為全球發(fā)達經(jīng)濟體為短期融資展開競爭的一年，歐洲債務融資將面臨前所未有的壓力。（張茉楠）