周一，全球股指出現(xiàn)罕見集體下挫，且幅度相當大，堪稱“黑色星期一”。美國道瓊斯指數(shù)等三大主要股指下跌幅度超過3.5%，德國、法國和日本則更甚。恒生指數(shù)連跌七日。受到大陸股市影響，韓國、印度等亞洲國家也都出現(xiàn)大幅動蕩。到底是什么因素導致全球金融市場振蕩呢？

　　新興市場貨幣貶值明顯

　　在長跑比賽里面，如果排頭遙遙領(lǐng)先，追無可追，那么落在后面的人情緒和狀態(tài)都會多少受到一些影響。各國經(jīng)濟競爭當中，如果某個核心國家一枝獨秀，其他經(jīng)濟體一時難以跟上，也會出現(xiàn)類似的問題。當前形勢就是如此。

　　金融危機之后，歐元區(qū)一直深陷債務(wù)泥淖，難以振作。盡管德國、荷蘭、奧地利等中堅力量仍然憑借自身的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢支撐區(qū)內(nèi)經(jīng)濟不墜，但以希臘為代表的老大難國家不斷掉鏈子，幾年當中反復要求經(jīng)濟援助，搞得人心惶惶。這種割裂其實是金融危機后續(xù)的結(jié)果，暴露出來歐洲大陸整體的結(jié)構(gòu)性問題。結(jié)果是歐元區(qū)經(jīng)濟遲遲得不到提振。一貫反對印鈔救市的歐洲央行于去年也不得不加入“放水”行列。

　　亞洲情況也不理想。日本在“安倍經(jīng)濟學”的刺激之下，股指氣勢如虹，匯率一瀉千里，國內(nèi)經(jīng)濟依然不溫不火。從底子來看，說日本當前與“失落十年”的狀態(tài)有多少本質(zhì)差異，著實難講。中國在十八大前后加大改革力度，犧牲一時的經(jīng)濟增長謀求結(jié)構(gòu)性的優(yōu)化，經(jīng)濟增速放緩，對外產(chǎn)品需求明顯下降。韓國、香港、臺灣等周邊經(jīng)濟體受到連帶影響。

　　在這樣的局面下，大家對于原油、鐵礦石、煤等能源、礦物需求大幅下降，累加上其他因素，這些商品價格大幅下跌，拖累中東、澳大利亞、加拿大，以及巴西等諸多依賴初級產(chǎn)品出口的經(jīng)濟體。

　　在一片灰蒙蒙中，美國和英國經(jīng)濟明顯好出一截。尤其是美國，基本完全從金融危機中緩過來，國內(nèi)就業(yè)增長迅速，失業(yè)率很低。曾經(jīng)困擾美國人的大量欠貸房屋也都處理得差不多了，房地產(chǎn)還拉動整體經(jīng)濟向好。經(jīng)歷了一長段時間的復蘇之后，美國開始撤掉危機后一些重要的政策保障措施，并準備加息。可以說，美英在本輪復蘇當中已經(jīng)領(lǐng)先了其他經(jīng)濟體一大截。

　　美元因此再次成為“香餑餑”，歐元、日元相形失色，但最不受待見的還是廣大的新興市場貨幣。這些經(jīng)濟體各方面都處于發(fā)展當中，對外依賴較大，對內(nèi)保障不全。美英復蘇還沒來得及帶動這些地方的出口，反而先引動熱錢流出。此情此景，之前已經(jīng)多次上演。此次股市集體下跌，其根源很大程度上原因在于此。這次“黑色星期一”之前很久在匯率市場上面就已經(jīng)有了先兆。俄羅斯、南非、馬來西亞、印尼等新興市場貨幣貶值非常明顯。以新興市場為源頭的市場波動似乎有加大的趨勢，一些悲觀論調(diào)者甚至聯(lián)想到了1997年亞洲金融危機之前的情況�？芍^多事之秋。

　　中國因素分量重

　　全球市場選擇在本周一集體出現(xiàn)下跌，中國因素占據(jù)一定分量。在市場化、國際化日益深入的今天，作為新興市場龍頭老大的中國對外界的影響力也日益擴大。而最近國內(nèi)經(jīng)濟、金融領(lǐng)域的一系列變化，在全球引起連鎖反應(yīng)。

　　從客觀指標來看，A股上周至今下跌幅度相當大，全球范圍內(nèi)都很少能找到更為波動的市場。從6月以來，政府投入大量資源對股市進行干預，取得了相當良好的成果。不過在短期內(nèi)又出現(xiàn)市場連續(xù)下挫的情況，對于投資者信心來說是一個打擊。

　　更為重要的事件是人民幣匯率的突然貶值。接續(xù)此前一貫的市場化方向，央行在8月11日宣布人民幣“官價”將參考前一天的市場交易收盤價——隨行就市意味明顯。一般來說，每天早上政府公布的“中間價”會成為全天市場波動的核心。這個價格如果本身跟隨市場浮動的話，人民幣就向自由波動大幅跨進了一步。然而，在境內(nèi)外金融市場都不安定的背景之下，這一市場化舉措帶來的結(jié)果是短短幾天內(nèi)人民幣匯率出現(xiàn)較大幅度貶值，境內(nèi)外的悲觀情緒在匯率市場上找到一個出口，并且自我放大，和各路諸侯一起引起了周一主要股市的波瀾。

　　這種反應(yīng)，顯然是在看空國內(nèi)的改革前景。這其中的非理性成分是很顯然的，但我們?nèi)匀恍枰�加以警惕�?/p>

　　最近兩個月我國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)沒有呈現(xiàn)出太多復蘇跡象。工業(yè)生產(chǎn)和外貿(mào)情況都有繼續(xù)下行的樣子，工業(yè)企業(yè)利潤連續(xù)處于下滑狀態(tài)，采購經(jīng)理人指數(shù)反映出來的經(jīng)濟景氣也比較低迷。從一些實際指標來看，我國的經(jīng)濟溫度近期仍然是冰冷的。即便沒有金融市場上的波動，這種情況本身也足以引起我們的重視。

　　央行果斷出手宣布降準降息

　　悲觀情緒的背后是我國改革進程中“青黃不接”的現(xiàn)象。一方面，舊有增長模式不復存在。地方政府賣地、全國房價大漲、國家牽頭搞基建、全球人民買國貨這些增長驅(qū)動力，要么不復存在，要么被我們政府抑制住。另一方面，作為新經(jīng)濟的核心，消費和新型制造業(yè)仍需時日才能成氣候。居民消費的整體增長仍然有賴于城鎮(zhèn)化和社會保障體系的不斷完善，而3D打印、機器人、大數(shù)據(jù)、云計算等尖端產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要我們原生創(chuàng)新機制的持續(xù)發(fā)力。兩方面都需要時日，同時要求政府不斷調(diào)整姿態(tài)去適應(yīng)這些新經(jīng)濟形態(tài)的發(fā)育規(guī)律，挑戰(zhàn)相當明顯。

　　在美英一枝獨秀的情況下，中國改革的前景成為資金回流歐美的最重要對沖機制。如果我國改革前景靚麗，經(jīng)濟快速恢復活力，那么新興經(jīng)濟體也會隨之盤活，商品價格回暖，大家就不再那么怕風險了。中美兩大最重要的經(jīng)濟體如果有一個傷風感冒，全球都要打噴嚏。

　　因此，當前我們自己要做的仍然是加快改革，以快刀斬亂麻的態(tài)勢不斷打開新局面。這當然需要絕大勇氣，有些領(lǐng)域甚至要發(fā)生顛覆性的變化。舉例說，當3D打印沖擊到傳統(tǒng)制造業(yè)工廠時，我們可能需要咬牙為新經(jīng)濟騰出市場空間，為新產(chǎn)業(yè)關(guān)停一批當年的納稅和就業(yè)大戶。

　　另外，寬松的貨幣政策仍需要保駕護航，為改革創(chuàng)造寬松條件，同時平抑過程中的市場波瀾。當前，央媽的牌不太好打，需要兼顧內(nèi)外安穩(wěn)。但順序是明確的：如果國內(nèi)經(jīng)濟和金融無法穩(wěn)定，那么對外的匯率也難平靜。所以，我們看到央行果斷出手，25日宣布同時降準降息，以有力的手段彰顯決心和實力，呈現(xiàn)出相當?shù)膿�當�?/p>

　　與此同時，我們也要呼吁美英等暫時境況較好的國家政府擔負起相應(yīng)的國際責任，為全球金融穩(wěn)定和經(jīng)濟發(fā)展貢獻出自己應(yīng)有的力量。如果不顧國際市場波瀾而只管自家門口，那么也勢必在長期喪失全球信任。我國在1997年金融危機期間屹然不動的政策姿態(tài)，當下具有更大的借鑒意義。(齊岳)