【“促進(jìn)資本市場健康發(fā)展”系列評論】用市場機(jī)制化解股票質(zhì)押風(fēng)險

　　要進(jìn)一步深化資本市場改革，堅持問題導(dǎo)向，聚焦突出矛盾，更好服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，還要抓緊研究制定健全資本市場法治體系、改革股票發(fā)行制度、大力提升上市公司質(zhì)量、完善多層次資本市場體系、穩(wěn)步推進(jìn)資本市場對外開放、拓展長期穩(wěn)定資金來源等方面的務(wù)實舉措

　　近期，市場對股票質(zhì)押式回購交易違約處置可能帶來的影響產(chǎn)生了一些擔(dān)憂。其實，目前上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險整體可控。國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會日前在防范化解金融風(fēng)險專題會議上表示，防范化解上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險要充分發(fā)揮市場機(jī)制的作用，地方政府和監(jiān)管部門要創(chuàng)造好的市場環(huán)境，鼓勵和幫助市場主體主動化解風(fēng)險�？梢�，用市場機(jī)制化解股票質(zhì)押風(fēng)險尤為必要。

　　首先，上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險整體可控為用市場機(jī)制化解股票質(zhì)押風(fēng)險提供了保障。目前，從股票質(zhì)押交易定位、風(fēng)險防范機(jī)制和實際情況看，違約處置對二級市場影響非常有限，當(dāng)前股票質(zhì)押風(fēng)險總體可控。股票質(zhì)押融資規(guī)模以及落在平倉線以下的規(guī)模十分有限，而且股票質(zhì)押操作相對靈活，即便觸及平倉線，上市公司大股東也可將手持股票補(bǔ)充抵押物。個別股票質(zhì)押可能會帶來局部風(fēng)險，但不會導(dǎo)致系統(tǒng)性金融風(fēng)險，一般也不會引發(fā)因資金平倉所形成的螺旋式下跌。

　　其次，股票質(zhì)押原本就是一個重要的市場化融資方式，其風(fēng)險不可能完全靠行政管制來克服。一方面，股票質(zhì)押的爆倉和違約均屬于市場行為，不需要政府過多介入和干預(yù)，政府需要做好的是制定游戲規(guī)則和加強(qiáng)監(jiān)管。尤其是在打破剛性兌付之后，股票質(zhì)押成為更加市場化的現(xiàn)象，對于質(zhì)押雙方來說，應(yīng)“賣者有責(zé)，買者自負(fù)”，各自權(quán)衡自身的風(fēng)險，建立良好的風(fēng)控機(jī)制，最終問題的解決要由質(zhì)押雙方來承擔(dān)所有質(zhì)押風(fēng)險。另一方面，股票質(zhì)押多見于使用高杠桿的上市公司，在目前流動性偏緊的情況下，一些發(fā)展高科技、新經(jīng)濟(jì)的企業(yè)股票質(zhì)押面臨的只是流動性問題，必要時應(yīng)給予一定的資金支持；對于那些落后產(chǎn)能行業(yè)的企業(yè)，不應(yīng)一味支持，要充分發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的市場化作用，由市場來決定是否給予資金支持。

　　再次，融出方不會“一平了之”，應(yīng)充分利用市場化手段化解風(fēng)險。對于最終確需處置的交易，證券公司也不會簡單通過二級市場“一平了之”，更傾向于尋找有意整體承接股權(quán)的主體，通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓達(dá)成交易。如果相關(guān)股份仍處于限售期，短期內(nèi)更是無法通過集中競價賣出方式處置。對于可以通過集中競價處置的股份，對5%以上股東、董監(jiān)高、特定股東的違約處置，仍需遵守上市公司股份減持規(guī)定中關(guān)于減持時間、比例和信息披露等方面的要求。

　　最后，要為用市場化手段化解股票質(zhì)押風(fēng)險提供相對透明和可預(yù)期的市場環(huán)境。要進(jìn)一步深化資本市場改革，堅持問題導(dǎo)向，聚焦突出矛盾，更好服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。要抓緊研究制定健全資本市場法治體系、改革股票發(fā)行制度、大力提升上市公司質(zhì)量、完善多層次資本市場體系、穩(wěn)步推進(jìn)資本市場對外開放、拓展長期穩(wěn)定資金來源等方面的務(wù)實舉措。要加大市場化和法制化改進(jìn)力度，提高A股市場的透明度和可預(yù)期性，確保市場機(jī)制化解股票質(zhì)押風(fēng)險的良好外圍環(huán)境。（本文來源：經(jīng)濟(jì)日報 作者：溫濟(jì)聰）